股票的基金管理人，不管是公募基金管理人还是私募基金管理人，都有一个习惯，那就是把基金的表现和大盘相比，跑赢大盘是大部分基金经理的主要目标。一个周期内，如果大盘涨50%，基金赚了60%，那便是优秀的；如果大盘跌50%，基金亏40%，也是说得过去的。在只能做多，不能做空的市场，这种评价似乎是成立的，也是能被投资者勉强接受的。但对成熟的期货投资者来说，这种评价是难以接受的，甚至是荒唐的。作为基金的投资者，他把钱交给“专业的人”去操作，难道可以接受一个亏损的结果吗？

相对而言，有双向盈利的期货市场就不同了。虽然目前期货的基金还不成规模，但在这些年商品期货的快速发展之中，我国民间的期货理财和期货私募基金也有所发展，并且有着它自己的评估体系。一般来说，不管标的物是涨是跌，也不管涨是怎么个涨法，跌是怎么个跌法，把钱给专业的期货操盘手或基金管理人操作的投资者，很难接受一个投资周期后亏损的结果。评价期货操盘手和基金管理人的标准不是能否“跑赢大盘”，而是能取得多大的正收益，以及在该收益下资金曲线的平滑度。

因此，股指期货推出之后，随着股票公募基金、私募基金逐渐被允许参与股指期货的交易，投资股票基金的投资者对其基金管理人的要求也会高起来。只是简单的跑赢大盘，将不再被基金投资者接受，牛市赚钱、熊市不亏钱，或者牛市熊市都赚钱，将会成为他们的期待和要求。如此一来，在基金开闸参与股指期货之后，股票基金特别是私募基金的挑战会大大增强，互相之间的竞争也会更激烈。

只是国内的股票基金经理们可能还没有很好地把思路转过来。他们对股指期货似乎有一些抗性，参与的积极性不高。他们不太愿意参与股指期货的原因有两个，第一，他们做股票喜欢影响短期价格，并使基金在价格波动中得利，但股指期货影响不了，也没有能力影响；第二，如果股票基金被大规模的允许参与股指期货，那么他们在熊市的大幅亏损就没有了借口，于是对股指期货有一定的抗性（股指期货这玩意会让股票基金经理中的滥竽充数者和水平一般者更容易浮出水面）。

基金投资者都是看结果的，他们不管你的基金是做双向对冲还是做单边做多，是做股票还是做股指期货，他们看的是结果，看的是基金的风险收益比。如果市场上有人能为他们提供风险更低、收益率更高的产品，他们就会喜欢、就会用钱投票。如果有人能提供牛市赚钱、熊市也赚钱的基金产品，他们必然会逐步抛弃之前选择的“看天吃饭”的理财产品。

所以说，有了股指期货，股票基金的投资策略会从初中时代上升到大学时代，基金投资者不会再以“未成年”的标准要求基金管理人，也不会再那么宽容，基金管理人所处的生态环境将“恶劣”起来，优胜劣汰必将成为这个市场的下一个主题。

杂谈者：沈良 期货中国网www.7hcn.com总编