就在黄金一路飘红，高奏凯歌之时，有部分业内人士发出警告称——当心黄金泡沫！

“郁金香、互联网热潮以及信贷危机之前的房地产具有很多共同点，它们都曾是风靡一时的资产，而后受到过度追捧，最终暴跌。现在轮到黄金了。”波士顿管理学院马克·威廉姆斯教授对于黄金价格的持续上涨，抱着非常谨慎的态度。

和他观点相近的还有著名的投资大鳄索罗斯，他近期接受媒体采访时将黄金称为“最终的泡沫”，尽管还会上扬，但“肯定是不安全的，黄金的涨势不会永远持续”。

黄金符合泡沫条件吗？

马克·威廉姆斯分析，“今年的黄金泡沫是五个主要因素的共同作用的结果：以历史标准来衡量较为廉价的借贷成本，长时间的牛市，提前入市的投机者，大肆炒作，以及被忽视的风险。”

“尽管泡沫最初是人为造成的，但大多数泡沫却难以被发现，等到发现时又太迟了。互联网泡沫花了4年才破裂，房地产泡沫破裂用了6年。上次发生在1980年的黄金投机泡沫，花了4年时间破裂，而此次泡沫的形成就耗时7年。只有在经济前景改善且美国等国的失业率降至8％以下时，此次的泡沫才有可能被戳破。这可能要等到2011年，但也可能需要更长时间。”

威廉姆斯还认为，在1980年至2000年这长达20年的时间里，投在黄金上的资金可谓“死钱”。

不过，中信证券一位分析师在接受中国商报记者采访时提出质疑，“1980年的金价泡沫属于特例。当时，黄金价格一度达到每盎司850美元的峰值水平，而后在一年内下跌了60％。但那时，通胀率超过13％，短期利率高于16％。而如今，这些情况都没有出现。”

此外，北京理工大学经济学教授胡星斗对中国商报记者分析指出，以今天美元价值（剔除通货膨胀）计算1980年泡沫破裂前的黄金价格，如今金价要攀升至2100多美元后才会触及像当年那么危险的高位。

此外，黄金投资的拥护者们仍然坚信，目前黄金市场的高点算不上估价过高，而是反映了全球经济的不确定性、失业率高企以及货币贬值。黄金正在起到对冲的作用，而这正是它应该扮演的角色。

胡星斗预测，“黄金短期内仍会保持坚挺，因为美元目前的贬值趋势还将继续，但长期来看，美国出于巩固美元世界货币的地位，不可能一直任由美元贬值，当美元回归稳定时，黄金将会有所下跌。”

多重因素继续推升金价

从短期来看，将金价推升至当前水平的各项因素依然存在，并将继续起到助推作用。经济因素集中体现在货币政策和通胀风险上。一些工业国正努力让本币贬值，并将动用货币政策来支持这一目标。

此外，武汉隆盛鑫悦投资顾问有限公司分析师对中国商报记者介绍，“5年前交易所交易基金的推出，也对金价起到了推动作用。通过这些基金，投资者能够像购买股票那样轻易地购买金块。”

2010年第二季度，投资者通过此类基金购买了逾274吨黄金。这些基金的黄金持有量已超过2000吨，成为全球第六大储备者，仅次于国际货币基金组织（IMF）以及美国、德国、法国和意大利等国央行的官方储备。

按照目前的增速计算，到2012年底，这些基金将成为第三大储备者。在长期出售黄金之后，各国央行再次转为买家。去年10月，印度购入200吨。俄罗斯今年购入71吨黄金，而毛里求斯、泰国、孟加拉和斯里兰卡也进行了少量购买。韩国近日宣布，可能会动用2900亿美元外汇储备中的一部分资金来购买黄金。过去20年间，各国央行总共售出4500吨黄金。

而全球经济咨询机构主席戴维·黑尔预测认为，接下来可能影响黄金市场的最重要的新因素是中国。中国拥有逾2.4万亿美元的外汇储备，但其中仅有1.7％用于投资黄金。IMF预计，未来5年，中国经常账户盈余将达到2.6万亿美元。果真如此，其外汇储备有望升至5万亿-6万亿美元。即使是保持当前的黄金储备比例不变，中国仍需再购入1000至1500吨。

此外，戴维·黑尔认为还存在一种可能：中国外汇储备的大规模扩张，会导致货币增长加快，并推高其通胀率。如果是这样，中国对黄金的私人需求将骤然增加。

自2008年中国解除对黄金市场的管制以来，对黄金的私人需求一直增长迅速。过去12个月，中国私人共购买了143吨黄金，而2009年和2008年仅分别为73吨和17吨。

全球升息预期具有潜在杀伤力

不过，尽管诸多因素都在继续助推着金价上涨，但在连续数月上涨之后，金价正面临长期累积的获利回吐压力以及技术性抛售风险。

此外，由于10月19日中国央行意外宣布近三年来首次升息，黄金的涨势开始放缓，并就此出现大幅的调整。

尽管此次升息并不被广泛认可为将就此进入快速的升息周期，但升息对大宗商品向来具有较强的杀伤力。虽然从全球范围来看，各大经济体仍然受困于经济表现不佳而暂未提升利率，但若有部分重要经济体如中国、澳大利亚等采取升息措施，可能对其他经济体也产生或多或少的影响，金价因此在全球升息的潜在预期下，承受着一定的向下压力。

此外，金价上涨的过程中的不利因素还有，全球最大的黄金ETF-SPDR截止10月29日持仓减少至1293.1吨，明显减仓的行为是否延续将对金价构成一定的影响。