对市场传闻加息或调整准备金的解读
 
　　我们针对目前市场上催发二次加息的事件进行解读。分析表明，就现阶段而言，二次加息可能性较小，具体政府是否启动二次加息将更多依赖于11 月宏观经济数据对第一次加息的有效性的检验；市场周二、周三为预期消化期，预计将有回调，即便二次加息出台，对A 股市场冲击将小于预期。对于整体市场走势，我们仍然认为短期内将维持震荡。

一、政策洞察：时间窗口长度未达到政策有效性评价要求
 
　　1、日内中国人民银行周二公开市场一年期央票发行收益率意外走升逾5个基点（bp）。在10月经济指标即将公布的敏感时期，央行出乎意料地允许央票发行利率走升，继续强化了市场的紧缩预期。
 
　　中期解读：政府在宏观数据基数上升的前提上进行政策实施，仅是出自为保证政策顺利实施考虑。面对目前对债市后市的偏空预期，二级市场收益率水平近期继续上行，央行回笼资金难度加大。央行发行利率走升有可能仅是为后期利用公开市场操作政策回笼资金创造条件。基于我们之前的分析，若客观的认识目前的CPI 数据，则应将高CPI 影响归于两类：一是在计算经济结构性数据时注意考虑相对指标由于CPI 数据走高带来的偏差；二是高CPI 数据将使负利率加深，产生的负财富效应影响国内经济的整体健康运行。在加息的前提下，政府在实施公开市场操作过程中，出于保证政策顺利实施的考虑，将允许央票发行利率走升。我们认为此举体现了滞后的政策实施顺应性，对未来市场走势并不具有任何参考意义。
 
　　2、截至11月9日，A股市场对本周四（11日）中国统计局即将公布的CPI数据形成较为一致预期，普遍认为10月CPI数据将继续攀升至4%，主要支撑理由为食品价格指数继续攀升。
 
　　中期解读：居住类价格CPI贡献率将进一步下降。根据wind 数据显示，8 月、9月CPI 上涨贡献率最大的为食品、消费、医疗及居住四类商品价格CPI 上涨。我们分析认为，食品与消费品10 月内CPI 将继续维持同比上涨，根据以上数据将继续拉升10 月CPI。但同时关注到10 月房地产在加息调控下成交量出现了明显下降，政府调控决心并无明显动摇，刚性需求也被列入调控范围。另为，10 月内上海、江苏等地房地产调控细则的出台，预计居住类价格指数对CPI 拉动将进一步下降。

3、内需拉动经济结构基本转型成功，公开市场操作有效性下降，第一次加息未能有效控制10月CPI 数据的上扬趋势。
 
　　货币政策有效性参考数据应为11月宏观经济数据。从政策实施的时间窗口来看，我们认为10 月中旬出台的加息政策，其政策有效性并不能在半个月内就充分发挥作用并有效控制CPI 上涨，第一次加息是否具有效果将取决于11 月CPI 数据，而并非10 月CPI数据。因此尽管此次CPI 预计继续上扬，并不代表政府可能再次加息。另外，配合10月中第一次加息，公开市场操作也出现投放/回笼比首次下降的趋势，预计公开市场操作在11 月将继续回笼资金，以配合第一次加息对通货膨胀的控制。我们认为，政府真正用于是否进行二次加息的参考数据应为11 月宏观数据。
 
　　二、市场解构：紧缩利空盘中略有消化，震荡仍是中线主基调周二午后13:30 左右，关于版本不一的货币政策紧缩的传闻突袭，国内商品期货市场、以及A 股所有板块出现一致性的突发大跳水。这体现当前市场人心不稳，稍有风吹草动，市场的整体调整行情一触即发。商品期货方面，从跳水后的恢复性行情看出，铝、锌等基本面较差的金属品受此拖累最大，农产品分化较大，而化工品最佳，基本保持涨停态势。A 股方面，金融、地产、保险等板块全天低开低走，而后，大盘继续低迷探底，直至14:15 分左右，金属、煤炭、农业等基本面相对较好等前期领涨板块才出现资金回流现象。股指期货由于受银行地产等权重股影响较大，预计后期期现基差将进一步缩小，上涨态势受阻明显。

从市场板块的种种走势迹象中看出，主力资金对当天的利空略有消化，假如传闻为真，后市应是一个短期顺势调整的过程。但，从单靠传闻就能重挫大盘的市场表现看出，单向看多的上涨行情恐怕已成过去，未来几周内将呈大幅度的震荡态势，如果未来欧债危机苗头再现，那势必会让资本市场雪上加霜。