上周沪深300指数及期指振荡下行，“黑色星期五”连续跌破多条均线，主因欧洲债务危机风声再起，国内市场预期央行年内继续收紧货币政策。在市场已经耗尽了美国量化宽松货币政策的利多后，国内货币紧缩政策构成了对沪深300指数的重要打压因素，但货币政策调整难改国内流动性充裕，后者仍将是多头的重要武器。在这种格局下，沪深300指数可能进入政策收紧与资金充裕的博弈之中，行情宽幅振荡的概率较大。

国家统计局11日公布，10月份CPI同比增长4.4%，高于9月份的3.6%，再创近25个月以来的新高。与此同时，工业品出仓价格同比涨幅达5.0%，比9月份扩大0.7个百分点。高企的CPI和PPI显示，国内的通胀问题已经非常严峻，而且正呈现从农产品等向工业品蔓延的趋势。

近期商务部公布的食用农产品价格显示涨势延续，从此可见10月难以成为本年CPI高点，今年后两月的CPI恐继续上行，超乎市场预期的CPI数据使得对央行年内加息的预期增强。除此之外，10月份新增贷款也同样远高于市场预期，央行11日公布的统计数据显示，10月份人民币贷款增加5877亿元，也就是说离全年7.5万亿元的目标仅差6200亿元，根据银行现阶段的放款速度，全年贷款突破目标值几成定局。

在各项数据超乎年前目标和市场预期之际，央行开始采取措施收紧流动性。10月19日央行出乎意料地加息25个基点，11月10日央行全面提高存款准备金率0.5%，上周五市场更是传闻本周将再会有部分商行面临叠加提高存款准备金率，结合各项宏观数据和央行近期的政策变化，不难推出央行已经进入了货币政策收紧周期。也正是市场对此形成了一致预期，才导致了上周五股市和期市的大幅下挫。

另一方面，人民币保持快速升值势头，其原因除为缓解G20会议间的压力外，可能还与央行通过汇改调节通胀压力的思路有关。

现阶段国内的通胀主要产生于国内过分宽松的流动性和今年自然灾害影响了农产品供应等，此外，我国长期的低汇率也导致了输入型通胀。在国际要求人民币升值的压力不断增加时，政府或许正考虑通过不断升值缓解国际政治和经济摩擦，也同时缓解国内通胀压力。当然，人民币升值也会加大热钱融入的动力，为此，外管局近一个月多次表态或者发文要求加强热钱流入管理。

通过结合国内通胀现状与相关政府部门近期的政策，可以逐步勾勒出政府对于通胀和升值处理思路，一方面央行进入货币政策紧缩期和推进人民币汇改，另一方面外管局加强热钱流入监管，防止热钱的大规模流入降低抗通胀政策效果。

无论央行采取加息或者提高存款准备金率的方法进行收紧货币政策，其对股市短期冲击都是存在的，而且已经产生影响。但考虑到现阶段资金非常充裕，不可能仅靠一两个月紧缩就出现改观，人民币升值的确定性和市场资金充裕使得股市仍具有支撑。因此，指数就面临货币政策收紧和资金充裕两种因素的博弈，沪深300指数在经历了上周五快速下跌后可能进入宽幅振荡之中，期间国内外货币政策的任何风吹草动都可能引起市场剧烈动荡。