上周最后一个交易日，在商品市场大幅调整以及A股暴跌的影响下，期钢急跌，成交量创出日交易442.2万手的巨量。本周一，因RB1011合约价格低于现货价格且交割在即，表现出较强的抗跌性。主力合约RB1105小幅低开后迅速拉升，终盘收报于4667元/吨，成交275.8万手。

库存方面，各钢材品种社会库存出现大幅回落。根据相关网站统计，上周线材、螺纹钢社会库存下降幅度分别为6.33%、10%。价格与库存的走势完全符合我们此前的预期，也就是说，9、10月份节能减排的效用开始初步显现。中国钢铁工业协会在11月8日发布的旬报显示，10月下旬其会员企业粗钢产量为1463万吨，全国估算值为1719.9万吨，日均产量分别为133万吨和156.4万吨，与中旬基本持平。旬报同时显示，10月全国粗钢日产量为158.6万吨，环比9月的161.8万吨略有下降，降幅约为2%。

通胀预期强烈及生产成本持续高企，是推动本轮钢价上涨的主要原因。近期各钢厂频繁上调出厂价格，河北钢铁(000709)对11月出厂价格追涨80元/吨之后，再次将旗下唐钢、宣钢、承钢公司线材上调200元/吨，螺纹上调200元/吨；沙钢于11月11日出台中旬价格政策，螺纹钢上调400元/吨，线材上调350元/吨。九钢对螺纹钢出厂价格上调100元/吨。钢厂普遍上调出厂价格，且幅度、频次增加，显示出其对后市较为乐观的态度。

与期钢急涨急跌形成对比的是，原材料价格保持相对平稳。尽管市场前期对铁矿石和焦煤价格上涨已经有所预期，但铁矿石和焦煤价格上涨较为理性。上周五，虽然期钢大幅回调，但铁矿石现货报价仍保持理性。目前国内现货矿价格依然保持在1300元/吨以下，进口印度粉矿（63.5%）国内港口价格徘徊在162美元/吨上下。原材料价格相对平稳，一方面北方钢厂冬储备料已进入尾声，另一方面节能减产措施仍在持续，将抑制对原材料的需求。目前粗钢日产量已降至160万吨以下，短期很难出现较大幅度的变化。

从本轮推动商品上涨的资金流向来看，呈现出“板块轮动”的特征。黄金、有色金属与农产品成为上涨的先行品种，首先受到资金的青睐。而随后，资金开始关照化工品种，PTA与塑料强劲上扬，尤其是PTA连续三个交易日封死涨停板。在美联储“二次宽松”与强烈的通胀预期背景下，各品种纷纷创出历史新高或两年内高点，唯有钢材期货价格仍在本年度4月中旬的高点之下。作为最重要的资源之一，钢材无疑成为了商品中的价值洼地。与9月30日的价格低点比较，棉花、白糖、橡胶、PTA等品种在一个多月的交易中积累了30—50%的涨幅，因此技术上有回调需要。而螺纹钢期货，即使以本轮上涨的高点与9月30日的价格比较，也仅上涨11%。螺纹钢险些成为本轮调整的“错杀”品种。

目前期钢主力RB1105合约持仓量已自120.2万手的高点下降至87.1万手左右。而且，从近期的走势特征来看，在缺乏钢厂支持下，投机空头并无意恋战。包括前期介入的部分空头套保盘，也出现较大幅度的减持。因此，预计期钢短线或有调整，但整体上涨格局未变，建议投资者仍维持多头思维。