资金杠杆大小的决定因素

1、 10倍杠杆原则

2、 合约本身的设计，主要是考虑品种的波动性特征

在期货合约上市之前，对于将要上市的品种，交易所会组织非常全面的市场调研与规则研究。一般而言，工业品（金属、化工品）的波动幅度会比较大，所以在交易所设计的标准合约中合约的初始保证金，工业品一般要高于农产品

3、交易所的临时市场调控方式（见下一节）

4、杠杆的组成部分

期货公司向客户收取的保证金包含有两个部分，一个是交易所收取的保证金，一个是期货公司附加的保证金。客户最终在帐户上体现出的保证金是包含这两个部分之和的。至于为什么要收取两种保证金，主要是出于对于风险的分级管理模式。我们在后面的《风险法则》里再详细阐述

5、 “两板不穿原则”到“三板不穿原则”的转变

“两板不穿原则”指的是，满仓操作一个品种的客户，在遇到两个突然反向停板（如做多，遇到连续两个跌停板；或做空，遇到连续两个涨停板）的时候，即使是期货公司在第一个涨跌停板出现时因为流动性因素无法实施强平，客户也不可以出现穿仓现象，以此制定保证金收取比例。

在某天某个合约出现了涨跌停板的情况下，期货公司进行收盘结算的时候就会相应提高保证金以防止下一个交易日继续出现涨跌停板或者大幅度跳空现象。

2008年10月之后，市场出现了罕见的单边暴跌行情，期货公司在经历风险的考验后，之后长假都开始采用“三板不穿原则”。

在正常交易时，期货公司一般会按照两板不穿原则设置客户基础保证金比例，而到了长假之前，则会相应提高。

在2008年10月之前的长假（五一、十一、春节）之前，期货公司的保证金会将保证金适当提高，高于两板不穿原则，但是普遍低于三板不穿原则。出乎市场意料的是，突如其来的金融危机使得国际商品市场在中国国庆长假期间暴跌，牵动国内市场在节后出现大面积跌停现象，有的品种甚至超过10个跌停板，使得重仓做多的客户的风险率难以控制，出现了一些客户的穿仓现象。如图0209：

图0209：铜2008年走势

从此之后，期货公司加大了风险控制力度，对长假的保证金比例普遍按照三板不穿原则设置，甚至超过三板不穿原则，戏剧性的是，2009年国庆长假，国内外市场走势出奇的平静，长假后并没有出现涨跌停板，基本是平开走势。这也就是“预期的不会发生，发生的都没有被预期到”的道理。当市场普遍期待重大行情出现的时候，行情的动力也就随之消失了。回顾第一章《时间法则》中的长假持仓交易策略，因为保证金的提高，一些策略也就随之发生变化。如图0210：

图0210:铜2009年走势