11月中上旬，天然橡胶市场经历了一波急涨急跌行情，各均线指标纷纷出现调整。一方面，担心国内加息、通胀压力加剧情况下，投资者纷纷获利了结离场，另一方面，交易所严防投机炒作，重拳出击，这些多重利空消息将胶价从39000的创新高点打回至33500点附近。但随着期现价差的再次收敛以及落叶期期间减产的预期，供需矛盾并未缓解，东南亚的高价仍在延续，因此，笔者对于11月下半月的市场，仅持调整态度，11月底12月初将延续牛市行情。

一、汇率之战缓和 油价四季度90美金上下震荡

美联储11月3日采取新一轮的6000亿美金的量化宽松政策均在市场预期范围之内，美元贬值的幅度小于前期，影响力度减弱。11月11日，G20峰会“汇率战”依然是焦点议题，但对象已经转移，美国欲向人民币施压却遭到全球讨伐，汇率之战或将有所缓和。

从资金的充裕度上来看，10月份CPI(居民消费价格指数)较去年同期上涨4.4%，比9月份扩大了0.8个百分点，创自2008年10月以来的25个月新高。连续四个月，我国CPI数值高于全年控制目标3%的红线，吃穿住行的商品价格呈现不同成都上涨，通货膨胀的压力不断增强，国家连出重拳打压，央行在11月10日通过上调存款准备率向市场宣示控制通货膨胀的决心。市场对于资金流的控制严格监控，“调整准备金率、加息”等政策性措施速度加快。从到位资金情况看，1-10月份，到位资金215219亿元，同比增长25.6%。其中，国家预算内资金增长11.8%，国内贷款增长22.7%，自筹资金增长30.1%，利用外资增长3.3%。由此带来的弊端就是，国内货币过多，贷款利率过低造成了很多人有闲钱去投机炒作。

从国际油价的角度上来看，汽油和取暖油的需求旺季尚未到来，第四季度中后期才会迎来取暖油需求的黄金时段。随着中国经济的发展，中国的原油对外依存度不断提高，已超过了50%的警戒线，未来这一比重还有不断提高的可能。中国需求对于全球经济的动荡至关重要。国家统计局11日公布，中国10月原油加工量为3,704万吨，同比增长12.2%，较9月环比增长6.02%。从美国近期的库存数据上同步显示，截至11月5日止当周的美国国内原油库存减少327万桶，至3.649亿桶，原油日进口量减少48.9万桶，至806万桶。因此，从供需的根本性上来考虑，国际油价重心不断上移，第四季度或将重新步入“90”时代。

二、期现价差持续扩大 存在套利空间

根据长年的历史数据跟踪，当期现价差偏离-1500至1500点之间时，期现之间逐步呈现套利空间，当偏离值达到-3000至3000点以上时，市场或将主线调整或拐头行情。

根据2010年的牛市行情，我们可以清晰的看到，4月份，两者之间价差超过-3000点，期货呈现触底买入时机，并且价格一路收敛至零；11月份，两者之间价差迅速扩大至3000点，期现拐头整理，等待价差收敛。

三、持仓资金以及交易所库存分析

目前的天然橡胶库存，2006年以来，橡胶最高库存高达10万吨以上，位于中上水平，自2010年，橡胶库存持续低位，甚至出现过低于万吨。第四季度开始略有缓和至5万吨左右，根据11月底跨年度换仓情况来看，届时库存量或将在6-8万吨左右，市场存在回调整理需求，但暴跌行情不易产生。

根据1103合约与1105合约的前20明多空持仓比例上来看，在1103合约上，主力多头占据绝对优势，但是进入11月份以来，沪胶主力1105合约多空持仓的增加比例对半各占天下，互不相让，天胶交割上下震荡行情加剧，在近期天然橡胶高位回调行情当中，关注主力多空占总持仓的变动状况。

四、技术形态上分析

在10月底，沪胶创下历史性新高之后，出现了一波技术性修正行情，但受基本面支撑，修正并不是十分充沛，反而上演了一出急拉上涨行情。但伴随着各种利空数据打压以及技术图表上再现的超买指标，市场顺势再次修正行情，此次行情力度以及幅度优于上一波，并且从人气上，再接近为期三个多月的上涨势头之后，空头气氛逐步蔓延。因此，对沪胶1105进行画线分析，干氏线（遇阻线）在38000点附近有效，胶价冲高回落，11月初在回撤20日均线之后重现张开30度倾角，呈现超买现象，胶价技术性修正回归，下方关注第一档支撑33600附近，第二档支撑32100附近。

综上所述，天然橡胶冲高回落过程中，急速倒“V”形态发展，连续2个跌停板之后，下方空间有可能进一步拓展，在回调整理过程中，短期空头气氛蔓延，11月中旬处于回落调整之势，中期关注11月底12月初，关注沪胶1105合约在30000-32000区间内宽幅震荡整理行情之后的发展，并关注落叶期期间各主产区供应以及下游企业惯例的检修停产状况。