近期，国内外豆类市场呈现明显的冲高回落走势，尤其是11月12日，在美豆创出反弹新高之际，国内豆类市场因担忧中国政府加息和抛储等紧缩性政策而脱离美豆走势出现恐慌性下跌行情，豆类品种各主力合约悉数跌停。国内市场的恐慌情绪迅速向海外市场蔓延，当日美豆因担心中国需求减弱而以跌停报收，美豆持续多日的单边上涨态势暂告段落。笔者认为，此次回调应当被视作价格上涨过程中累积风险的正常释放，豆类市场自7月份启动的上行格局未变。美联储的量化宽松货币政策强化美元弱势，美国农业部连续调减美豆产量正在改变全球大豆供需平衡状况，中国经济高速增长的背后也使通胀预期愈演愈烈，而包括中国在内的新兴市场国家对豆类商品的旺盛需求将使全球大豆价格的底部支撑变得更加牢固。

美豆产量及库存量连续下调，全球大豆供需格局生变
 
　　继10月份美国农业部下调美豆产量后，美国农业部在11月份的大豆月度供需报告中继续调低美豆单产数据，由此引发2010年美国大豆总产量较上月下调91万吨至9185万吨水平。与此同时，美国农业部上调美豆出口量，美豆期末库存量因此大幅下降。同上月数据相比，美国农业部在报告中上调2010/11年度巴西大豆产量50万吨，阿根廷产量数据上调200万吨。从全球大豆供需来看，2010/11年度全球大豆产量较去年同期小幅下滑至25736万吨，消费量则增加至25467万吨，同比增加6.78%，期末库存同比略增1.67%至6141万吨。库存消费比达到17.45%，低于5年均值水平。全球大豆供给略大于需求269万吨，相比去年同期过剩量2162万吨下降了87%。从数据上看，大豆市场持续近两年的供大于需的局面正在发生改变，市场的看涨心理得到进一步强化。

中国消费需求旺盛，对全球大豆价格形成支撑

美国农业部在报告中对2010/11年度中国大豆产量维持1440万吨不变，消费量则由上月的6792万吨上调至6885万吨，进口量上调200万吨至5700万吨水平，期末库存小幅上调至1657万吨。相比去年同期数据，中国大豆消费量增加了16%，进口量增加了14%，产量略有小幅下降2%。来自中国海关的数据显示，今年1-10月份我国合计进口大豆4390万吨，同比增长25.8%。中国经济持续运行在快车道上，民众对植物油和肉禽类消费需求潜力巨大，中国对国际大豆市场的进口需求仍将保持高增长态势，可以说中国迅猛增长的大豆需求将是推动全球大豆价格底部不断抬高的主要动力。

资金炒作热情不减，美豆基金净多单持有量创新高
 
　　货币环境宽松，资金堆积效应显现，豆类价格突破振荡区间。作为全球大豆定价中心，CBOT大豆期货价格对中国豆类市场影响明显，关注美豆资金动向有助于判断豆类未来行情走势。美豆之所以能在基本面偏空的压力下自7月初展开本轮反弹行情，市场宽松的流动性所激发出的资金投机热情功不可没。CBOT农产品板块在俄罗斯小麦大幅减产的导火索下打破持续多时的平静，投机资金蜂拥入场买入，农产品期价整体走高。从最新美豆投机基金持仓情况看，截止11月9日当周，CFTC公布的大豆期货总持仓为628476张，其中基金多单245713张，净多单为204912张，美豆投机基金净多单持有的绝对量和相对量均为历史最高水平。由于当前全球货币供应量较金融危机发生前大幅增加，投资者应以新的视角来看待目前基金在美豆期货上的持仓水平。国内资金近期对以豆类为主的农产品板块同样表现出很高热情。国内农产品期货品种持仓量连续增加，成交量较前期明显放大，包括棉花、白糖、玉米、早籼稻、强麦等品种价格均已创出历史高价。从目前国内外豆类市场资金流向看，市场火爆的交投氛围仍在吸引场外资金不断流入。
 
南美产量仍存变数，天气炒作为盘面带来支撑
 
　　随着北半球大豆产量基本明晰，市场的关注点开始转向新季南美大豆种植和生长情况。近期由于巴西大豆产区因降雨不足致使播种延误同样为市场提供上涨支撑，但后续产量仍存在诸多不确定性，尤其是在南美大豆进入天气市炒作期间，市场更易累积利多题材，这也是资金继续看涨大豆价格的重要原因之一。南美大豆产区陆续进入天气炒作期，全球极端天气频发，南美新季大豆产量变数犹存，一旦南美产量有失，全球大豆供需平衡的局面将被彻底扭转，大豆价格将大幅飙升以适应新的供需格局。

此外，全球主要经济体因宽松货币政策引发的流动性过剩，农产品普遍上涨对豆类市场的溢出效应，美国大豆与玉米对来年种植面积的争夺等因素将使美豆仍具备上行潜力。国内农产品大涨后可能招致的政策调控压力不断增加，豆类市场所表现出的振动幅度明显加大，投资者在持有豆类趋势型多单时应提高自身的抗震耐力，对于未有持仓的投资者而言，恰恰可以利用市场的大幅回调时机积极布局豆类长线多单。