受国家节能减排政策以及资金推动等因素影响，PVC期货价格从2010年7月中下旬的6878元/吨冲高至11月10日9535元/吨；但随后3个交易日受国内紧缩政策影响连续下挫，跌幅达9%，行情变化之快、波动幅度之剧烈令人惊叹。在此次PVC高位回调的过程中，大户持仓结构也出现了相应的变化，通过对持仓结构变化的分析，笔者认为未来一段时间PVC期价将可能处于宽幅振荡格局。

　　PVC放量振荡

　　11月10日的PVC期货价格大幅回调，使得PVC大户持仓量减少约20%，11月10的成交量达到153841手，创下2010年2月份以来的最高；随后两天成交清淡，大户持仓相对稳定，表明PVC大户多数处于护仓观望状态；11月15日PVC价格冲高回落，但仍然不改回调趋势，该日大户多头持仓小幅下滑，大户空头砍仓5332手，减幅达13%，成交量大幅增加，PVC期货价格放量振荡，支撑PVC价格的反弹。

　　PVC大户净持仓比例走强

　　通常来说，预期后市期价下行，空方通常会增仓以获得更大利润，而多方则砍仓使损失最小化，这时净持仓比例将走强，大户空头持仓比例增加将可能促使期货价格增速减缓或者继续下跌；预期后市期价上行，多方通常增仓以获取更大利润，空方则砍仓使损失最小化，这时净持仓比例将走弱，大户空头比例减小将可能促使期货价格逐渐探底或者继续上行。

　　但PVC大户净持仓比例与期货价格的关系有其自身的特点：除了2009年6月至2010年2月期间PVC大户持仓结构是顺应价格的变化来进行的操作之外（这段时间PVC成交量和持仓量都很大，参与投资者较多），而其他时间段PVC大户持仓基本上是逆势操作的，这与锌、塑料等活跃品种的操作过程是相反的，说明近期PVC期货市场的主导权不在大户投资者手中，其市场操作性相对较弱，其原因主要是PVC期货的成交量和持仓量都较小，成交不活跃，难以主导市场。

　　但由于近期成交量和持仓量的恢复，使得大户净持仓比例与PVC期货价格的相关性趋向正常化。短期来看，由大户持仓结构的变化推断， PVC大户净持仓比例的走强，将可能支撑PVC期价的反弹。

　　PVC大户净持仓滑动相关系数走弱

　　尽管PVC期货市场的可操作性较弱，但PVC大户净持仓比例与期货价格的相关性变化规律仍然存在。在选取的PVC所有合约大户净持仓比例移动均值和PVC指数价格两列数据中，按顺序依次截取K个数据分别计算其相关系数（本文K=10），这些相关系数组成的序列就是滑动相关系数序列。

　　PVC所有合约大户净持仓比例与期价之间相互影响，但由于PVC基本面及其他因素都会影响到PVC指数价格变化与PVC大户净持仓所占比例的关系，于是出现了较大的波动，甚至背离，表现为滑动相关系数不断走弱；反过来，大户持仓结构的大幅变动也会影响到PVC指数价格的走势，表现为滑动相关系数将不断走强。下图描述了PVC指数与大户净持仓比例移动均值的滑动相关系数之间的相关性: 　　从长期趋势上来看，PVC价格指数出现的6个重要行情反转都出现在滑动相关系数较大的波峰或波谷上；而其他的小趋势调整或拐点的出现位置多样，但大部分都是出现在相关系数的波峰或波谷的位置。PVC指数价格与滑动相关系数的关系表现出了以下规律：

　　1.期货价格回调出现的必要条件是滑动相关系数达到波峰或波谷。理由是：第一，当相关系数达到波峰时，预示大户净持仓的变化对期货价格的助推作用开始减弱，此时期货价格开始出现横盘或者反转，这取决于基本面对价格的支撑力度。第二，当滑动相关系数达到波谷时，说明大户净持仓比例的变化开始对期货价格产生影响，预示期货价格开始顺应大户持仓结构的变化。总之，在期货价格上行趋势中，不管遇到滑动相关系数的波峰还是波谷，都是期货价格即将盘整或承压回落的信号；同理，在期货价格下行趋势中，滑动相关系数波峰或波谷的出现也都是期货价格盘整或触底反弹的信号。

　　2.期货价格持续上行或下行的必要条件是滑动相关系数由负转正，滑动相关系数由负转正是滑动相关系数持续走强的一种特殊情况，但这种情况出现一般预示后市滑动相关系数将继续走强，说明期货价格上涨动力较大，将持续推动期货价格的继续上行或下行。

　　综合以上持仓结构变化与PVC期货价格的相互影响分析可知，11月8日PVC大户净持仓滑动相关系数已经高达0.92，回调信号已经出现，11月10日PVC期价出现大幅回调。11月9日以来PVC大户净持仓滑动相关系数处于走弱的通道之中，且目前处于不相关状态，因此未来一段时间PVC期货价格的行情将可能处于宽幅振荡格局。当然，基于大户持仓结构对未来价格走势作出的预测具有一定的局限性，如果能结合基本面等因素来进行综合研判，对行情的把握将更全面。