11月份以来，原油市场因美国量化宽松货币政策的出台走出一波急速上涨的行情，并在2010年11月11日触及88.63美元，创两年以来的新高，但国际油价当天便冲高回落。11月12日，油价更因市场担忧中国央行再度加息而下跌了近3美元，且重新回落至85美元下方。笔者认为，近期国际油价或将启动新一轮的下跌行情。

　　一、世界经济无法承受高油价

　　近期美国宏观经济数据似乎表明美国经济逐渐回暖，但事实并非如此，因为宏观经济数据持续向好才能真正说明问题，而今年美国的宏观经济数据时好时坏，且大多数不太理想。近期美国推出量化宽松的货币政策充分说明当前美国经济依然较为低迷。与美国相比，欧盟就更加无法承受高油价。近期评级机构惠誉下调了法国巴黎银行评级，令欧洲债务危机再度重燃。此外，还有专家指出，欧洲的债务负担高峰将在2012年出现。欧盟走出危机注定将是一个漫长的过程。

　　当发达国家无力拉动全球原油需求时，人们便把希望寄托于新兴市场。很多机构认为，是新兴市场强劲的需求推高了油价。但事实上，中国或其他任何新兴发展国家对全球原油市场的供需面的贡献度都十分有限。目前美国依然是全球原油消费第一大国，而作为第二的中国，其原油消费量和进口量都不及美国的1/2。此外，全球石油贸易是以美元为结算货币的。中国对于国际油价不曾有过任何定价权，定价权依然牢牢地被美国所掌握着。

　　新兴市场不仅没有国际油价的定价权，而且也无法承受高油价。由于美国长期执行美元持续贬值政策，因此新兴市场均出现了一定程度的输入性通货膨胀。近期，印度央行就因通胀压力太大而宣布今年第六次加息，与此同时，上个月中国央行也宣布加息。此外，日前国家统计局公布的数据显示，10月我国CPI高达4.4%。可见，当前我国通胀压力是越来越大，而且有专家表示，石油价格上涨对我国CPI的贡献率在40%以上。

　　新兴市场除了面临高通胀压力，也面临着热钱涌入问题。按照国际惯例，抑制通胀最有效的办法就是加息，而加息意味着本国货币升值，也就意味着更多的热钱会流入，而更多的热钱流入将继续推高物价水平。因此，由于美元持续贬值而造成新兴市场出现输入性通胀时，新兴市场是最无法承受高油价所带来的负面影响。

　　二、全球原油市场供大于求

　　虽然新兴经济体的原油需求增长较为强劲，但随着新兴国家逐渐进入加息周期，在某种程度上将会抑制新兴经济体的原油需求增长。与此同时，许多产油国近期的产量均有一定程度的提升，其中，以俄罗斯最为突出。数据显示，今年前9个月，俄石油出口收入达到946.79亿美元，同比增长47.7%；石油出口量为1.758亿吨，同比增长4.5%。由于利益驱动，OPEC的各成员国也纷纷提高了产量，IEA预计，OPEC在2011年还将维持500万-600万桶/日的闲置产能。而作为全球原油第一消费国的美国当前库存却居高不下，美国的原油需求不够理想，是当前美国原油库存消费比还处于历史高位的原因之一，因此美国原油市场去库存化将是任重道远的。

　　总之，当前全球原油市场依然供大于求，而且今年全球石油上游投资比去年有所加大，有机构预计全球今年用于石油勘探和生产的投资将达到3800亿美元，比去年增加190亿美元。鉴于当前发展态势，笔者认为，明年美国和欧元区的原油库存仍将维持高位水平，同时全球原油市场也将保持供大于求的格局。

　　三、美元指数将振荡上行

　　美元指数是影响国际油价的关键因素。笔者认为，后期美元指数振荡上行的可能性较大。欧元兑美元占美元指数的权重57.6%，因此欧元兑美元的走势对于美元指数至关重要，由于欧元区依然面临欧洲债务危机问题，这有利于美元指数上行。此外，技术面显示，美元指数已经企稳，在触及支撑线之后近期振荡上行。

　　美元指数日K线图 总之，前期国际油价在基本面比较疲软的情况下因为美元指数持续走弱而振荡上行。但近期随着美元指数逐渐企稳，油价终止了前期大幅上涨的态势，且因担忧中国央行再次加息而大幅下挫。笔者认为，对中国央行的再次加息预期只是国际油价下跌的导火索，其根本原因还在于前期美元指数走弱而令国际油价虚高，因此市场需要修正。此外，由于美元指数企稳上行和原油市场依然供大于求，笔者预计，近期国际油价或将启动新一轮下跌行情。