周二股指期货和沪深300指数再次大幅下挫，沪深两市以及IF1012的成交量明显放大，但股指期货当月和下月合约的持仓却出现不同程度的下降，其中IF1011持仓减少2176手至4070手，IF1012持仓减少320手至25183手。1011合约持仓的大幅减少与交割日临近有关，但与过往当月合约临近交割时的持仓减持速度相比，减持速度明显加快，应该与套利资金的提前平仓有很大关系。

从中金所公布的持仓数据看，周二主力合约IF1012前20名席位的多单合计增持588手，空方减持392手，整体来说变化不大，继续呈净空格局，但将IF1011与1012合约的持仓变化量加总看，空单减持量远远高于多单减持量。再结合近几天的净持仓变化看，净空单量虽然仍维持在高位，但与11月11日前一直在一万手左右相比，下滑迹象明显，且存在拐头的可能。

对于净空单量的下滑，一方面需要关注套利资金提前平仓这一诱因，股指期货合约期现价差的收敛令套利资金平掉了手中的期指空单；另一方面也应从行情走势本身来分析，即行情的快速大幅下挫也令空头获利丰厚，那么获利了结也在情理之中。更重要的是，在通胀预期仍较强的大背景下，市场对于后市仍很乐观，如浙江永安席位上的净多单在11月10日大量减持后，近几日的净多单量呈增加态势。

股指期货投资群体的不断增加，增大了透过持仓变化来分析行情的难度，但从多个角度出发仍能透过主力持仓的动向来我们的交易服务。虽然套保和套利资金的大量参与，让股指期货主力合约的净空格局几乎成为常态，但净持仓变化仍会慢慢的呈现出趋势性规律来，现在我们应更多来分析和把握净持仓变化的拐点，以此来作为行情研判的参考。

笔者认为，在目前净空单量变化与行情走势的背离的情况下，投资者不应再过分看空，至少说下跌行情不会如前几日那样流畅，而超跌反弹的可能性非常大。从风险收益比来看，空单应考虑止盈，而激进的投资者可以适量的试探性建立多单，但一定要设好止损位。