11月12日成为此轮商品牛市的终结点。在这个黑色星期五,商品市场普遍跌停,棉花等品种开盘即打在了跌停板上。本周二外盘商品大跌,伦铜跌了417美元/吨,跌幅之大,出乎意料。受此影响,昨日国内多个商品跌停。此轮市场大跌,已经脱离了商品的基本面,完全是由于收紧流动性的预期所引致。

流动性催生市场泡沫

自次贷危机以来,美国已经经历了3年的复苏。向金融系统注入流动性、扩大财政开支、减税等各种招式逐一使出,但是至今仍难有复苏迹象。失业率居高不下,奥巴马政府甚至因此岌岌可危,因为他做了“改变(change)”,却没有带给人民“希望(hope)”。

万般无奈下,美联储于11月4日做出实施第二轮量化宽松的决策,截至2011年6月底前将购买6000亿美元的美国长期国债。简单来讲,就是相当于美联储可以多发6000亿的基础货币,市场流动性大大增加,美元会大幅贬值。这一政策在加上货币乘数效应之后,对市场影响非常大,以至于消息公布后各国股市纷纷上涨。

中国市场也受到较大影响。一方面,由于国外流动性充裕,外盘商品价格涨势强劲,拉动国内大宗商品价格超常规上涨,期货价格连连攀高,也带动现货价格大幅上涨;另一方面,自今年4月份起,热钱即加速流入中国。无论是打着自由贸易的幌子,还是通过直接投资的途径,尽管外汇局一再加强监管,外汇占款中不可分析的因素始终居高不下。国外的流动性已经催生了中国的价格泡沫。

同时,自金融危机以来,中国实施适度宽松货币政策,已经向社会注入了充足的流动性,10月份M2同比增速达到22%。

在内外因素的综合作用下,中国市场的泡沫不可抑制地迸发出来。暴跌前商品市场多个品种涨幅巨大,PTA甚至出现罕见的接连三个涨停。

收紧预期致使泡沫破裂

面对美国以邻为壑的行为,亚洲国家纷纷筑坝抵御蜂拥而来的热钱。事实上,由于新兴国家经济发展较好,内部经济已经出现了通货膨胀的情况,加息是不得不为的举措。印度自去年起通货膨胀率一度高达两位数,11月3日印度年内第六次加息。

最近亚洲国家似乎已经进入了一个加息周期。11月5日越南加息,11月16日韩国加息。而中国自10月19日年内首次加息之后,还会不会继续提高利率,这已经成了一把高悬在投资者头上的“达摩克利斯之剑”。

无论是否加息、何时加息,收紧流动性已经是板上钉钉的事。央行官员讲话阐明货币政策应由宽松转向稳健,上海银行间同业拆借利率稳步反弹。

也许是因为收紧的政策预期不断加深,前期受资金推动的商品市场才会被不经意的传闻瞬间击垮。11月10日晚间央行宣布提高存款准备率,次日市场并没有太大反应,而到12日,据说一份预期加息的报告引发了商品市场普遍跌停。这充分说明市场情绪已经到了风声鹤唳的程度。

再美丽的泡沫,也终有破裂的一天。虚高的价格总要回归到价值本身。出乎大多数人意料的,可能不是流动性本身,而是没有想到这次的泡沫会如此迅速、以如此惊心动魄的方式破裂。在价值回归之后,商品市场可能会重新回到基本面主导的行情中去。这对实体经济也是一件好事。