受内外双重压力影响，近期期货市场剧烈调整，走势相对平稳的玉米市场也出现跌停行情。国际市场方面，爱尔兰危机令美元受益，美元反弹走强对大宗商品走势产生压力。国内市场方面，10月CPI超预期，通货膨胀压力加大，国家一方面通过加息、上调准备金率收紧流动性，一方面加强商品市场调控力度。在多重压力之下，期货市场剧烈调整，资金外流，多头人气受损。不过，玉米市场表现较为坚挺，虽然周边环境不利，然而玉米市场基本面利多，预计回调空间有限。

调控风声趋紧打击市场信心

近期国家调控力度加大。一是宏观层面，国家已经认识到超量发行货币成为推动物价上涨的重要因素，因此在经济趋稳的形势下，通过加息、上调准备金率等多重举措收紧流动性。二是微观层面，限制中储粮进行粮食贸易，调整玉米拍卖竞价交易细则。同时，新一轮收储政策尚未公开，传闻补贴减半，并仅给予南方饲料养殖企业补贴。另外，与阿根廷洽谈玉米进口事宜。加之周边商品市场暴跌，玉米市场人气受到影响。

供需面有利支撑市场

玉米市场自身供需面对于价格中长期走势影响更大。从数据来看，国家粮油信息中心预计2010/2011年度国内玉米产量为1.69亿吨，需求量为1.67亿吨，剩余量为200万吨。美国农业部预计2010/2011年度中国玉米产量为1.68亿吨，需求量为1.62亿吨，剩余量为600万吨。从这两大机构的预测来看，国内玉米产量及需求量处于紧平衡。

除了产量之外，期初库存是市场供给的一部分。虽然国内玉米库存我们不能得到准确数据，但我们可以从一些侧面了解库存状况。收储及拍卖是国家调控玉米市场的两种手段，而收购及拍卖数量的差异会导致国家库存发生相应的变化。2008年国家启动玉米收储计划，收购玉米3500万吨，2009年国家再次启动收储计划，但是由于市场价格较高，国家实际收购数量非常有限，因此我们暂且将2009年新玉米收储数量忽略。2008/2009年度收储玉米3500万吨，之后划转加工企业577万吨，2009年7月21日启动玉米拍卖，截至今年11月16日，总计成交4226万吨，计算下来，2008年国家收储的玉米非但没有剩余，持续不断的拍卖还额外消耗了1000万吨的国家库存，导致国家玉米库存水平较常年下降。在以往年份，国家可以通过释放库存的方式弥补国内玉米产量下降所产生的缺口，但是在2010/2011年度之后，国家库存下降，一旦出现产不足需的情况，国家不能再通过释放库存的方式来增加供给，至少可以说库存挖掘的潜力已经有限。国内玉米市场长期以来自给自足的格局将打破。

在关注玉米市场供给的同时，国内市场消费量的变化更加显著。比较国内玉米产量及消费量增速的变化可见，产量的变化不稳定，而需求量自1986年以来一直表现为上升走势。国内玉米消费主要为饲料消费及工业消费，饲料年消费量占玉米产量的70%左右，保持逐渐上升趋势，预计本年度国内玉米饲料消费超过1亿吨。玉米工业消费占玉米产量的25%左右，上升速度较快，预计本年度国内玉米工业消费接近5000万吨。今年加工企业利润较好，刺激需求量上升。饲料需求的刚性增长及工业消费的扩张令国内玉米总消费量逐年上升。在国内玉米产量不稳定、国家库存挖掘潜力有限的形势下，市场处于紧平衡状态，一旦国内玉米产需出现缺口，启动进口是必然之选。近期国家与阿根廷政府就玉米进口事宜进行洽谈，虽然具体实施仍需要一定的时间周期，但中国进口需求的开启为国际玉米市场提供炒作题材。另外，今年美国玉米市场供给紧张，对国际玉米价格走势具有提振作用。玉米市场供需面保持利好状态。

总体来看，近期在国内外多重利空因素打击下，期货市场出现大幅回调走势，玉米市场难免受到波及。不过，玉米市场具有自身的特点，目前现货市场保持坚挺走势，期货价格跌破成本，但继续回调空间有限，中长期依旧向好。