11月以来PTA期价走势可谓“冰火两重天”，先是在EQ2美国宽松货币政策和棉价新高不断刺激下，PTA上下游市场奋力拉升期价突破万元大关，随后在国内通胀忧虑升温和加息预期强烈影响下，国内亢奋的股市、期市承压下行。而欧元区爱尔兰债务危机爆发，导致美元指数强劲反弹，国内外大宗商品整体陷入快速下跌局面。目前，支撑PTA期价拉涨的原油因素和棉花替代效应已逐渐趋弱，而全球通胀和国内加息忧虑同在，PTA上涨道路曲折。

通胀加息忧虑同在，PTA短期上涨受阻

自美国推出EQ2宽松货币政策后，美元指数下跌导致国内外大宗商品整体出现快速拉涨局面，而上周国内统计局公布的高位通胀水平，以及央行上调银行存款准备金率给极度火热的市场泼了一盆冷水。从宏观面来看，国内通胀风险进一步积聚，政府调控风声再起，年底二次加息的担忧浓厚，短期资金流动性将受到打压。笔者认为，流动性泛滥导致市场资金积聚大宗商品市场，而未来在加息忧虑背景下，大宗商品价格上涨步伐将趋缓。

最新调查数据显示，2010年三季度中国消费者信心指数为104，比二季度下降了5个点，在连续上升5个季度后首次出现回落。可见，通胀压力正在侵蚀实体经济的发展。但由于全球流动性泛滥和人民币升值压力的存在，整体市场流动性宽裕局面短期内难以逆转。

总之，在通胀和加息忧虑同存在的背景下，PTA短期内上涨恐将受阻。

原油价格快速下跌瓦解PTA成本支撑

PTA期价11月初凌厉上涨步伐展开，得益于在棉花价格不断创新高和国内通胀预期强烈的背景下，市场资金积极推动，但更主要的原因还是原油价格快速上涨并上攻90美元/桶。近日，由于市场担忧中国央行再次加息来打压物价抑制通胀，以及欧元下跌美元强势反弹，原油价格快速下跌至80美元/桶附近。

近期油价下跌有其深层次的内因。第一，除中国外，原油主要消费国经济复苏缓慢，难以承受高价原油。第二，近期美国推出QE2量化宽松的货币政策充分说明，当前美国经济依然较为低迷。第三，欧盟更加无法承受高油价压力。近期评级机构惠誉下调法国巴黎银行评级，爱尔兰债务问题令欧洲债务危机再度重燃。

此外，促使原油价格11月初以来快速上涨，在于前期美元持续贬值。美元持续走低必定导致原油输出国在同样输出背景下，售油收入大幅度缩水。那么，原油输出国为保障其利润，可以通过推高国际原油价格来抵挡美元贬值的风险。而目前美元指数反弹浇灭了原油市场“高烧”的势头。目前看，PTA与原油的比价持续走高之后已经超出了正常波动区间，成本上涨的推动作用被高估，由于缺乏成本支撑，PTA期货涨势难以持续，回调在所难免。

可见，对中国央行的再次加息预期只是国际油价下跌的导火索，其根本原因还在于前期美元指数走弱而令国际油价虚高，而原油价格快速下跌必将瓦解PTA价格上涨的成本支撑。

“棉价高涨”效应逐渐消退，PTA上涨阻力加大

前期棉花价格一路高涨给PTA带来了指引，棉花减产、供应紧缺使得涤纶对棉纱的替代作用加强，导致原本处于供需平衡的化纤市场供应也趋于紧张，在产能短期内无法大幅扩张的情况下，PTA价格大幅飙升是顺理成章的事。针对棉花价格“高烧不止”的现象，国家有关部委陆续制定政策维护市场稳定，在“组合拳”作用下，棉花等农产品价格继续上扬的趋势将得到有效抑制，而之前大肆炒作棉花等农产品的投资者将面临日益增加的市场风险。目前，棉花市场观望气氛浓厚，部分纺织企业已纷纷下调皮棉收购价格或者停止收购，籽棉和皮棉收购价格也出现下降。棉花现货市场已由“抢购”转变为“停购”，“棉价高涨”效应逐渐消退。

在棉花和PTA价格上涨的同时，下游纺织企业却是叫苦连天，成本增加而销售减缓，“一增一减”完全无法支撑高价上游纺织用料。11日公布的宏观经济数据显示，今年10月份国内衣着类商品价格同比下降1.3%、环比上涨1.0%，终端市场价格总体保持稳定。在上游棉花、PTA价格飙升之时，终端消费市场并未表现得异常强劲。随着冬装消费旺季的到来，上游原材料价格飙升将接受终端市场的检验。国内市场囤棉、囤积化纤的氛围已经开始减弱，市场供应紧张的局面有所缓，棉花、PTA市场将逐步恢复理性。在“棉价高企”效应逐渐消退的情况下，PTA上涨阻力加大。

综上所述，PTA上涨行情的发动主要还是依赖于宽松货币政策下的资金推动以及棉价不断创新高背景下的替代效应支撑，而非自身基本面发生明显变化。随着聚酯市场的强劲需求逐步减弱，PTA市场将进入调整周期，价格将逐步趋于稳定，如果终端纺织服装市场消费情况较差，PTA回调的深度将超出市场预期。因此，在通胀和加息忧虑同在背景下，PTA上涨道路曲折。