上周国内、国际大宗商品出现危机复苏以来最大跌幅，国内期市连续3个交易日十余个品种跌停。盘中逢低介入的多头，也以日内波段交易为主，拉高后获利了结，难以持续推高。如果将下跌解释为系统性风险，某些基本面不错的品种，比如化工品在“被”下跌之后，应该会有明显的触底迹象，但市场似乎迅速集结了大量的空头资金。这轮暴跌是前期涨势的中级调整还是V型反转的标志？笔者试图从以下几点进行分析。

第一，本轮下跌主要是政策面的利空，基本面的供求情况没有大的变化，供需方面的利好因素仍在持续。在下游需求方面，LLDPE的主要下游——华北农膜、春季地膜的需求逐步进入了旺季，PVC的主要下游管材、型材需求，也在国家提高保障性住房的政策影响下，有进一步的增幅。从国家十二五规划来看，对涉及民生的普通家用电器等众多塑料制品的需求，比往年同期有明显提升。

第二，在前期行情中，从通胀的大环境和品种基本面上看，期货价格在空间上的上涨幅度并没有问题，关键是时间过短，速度过快，导致更多的跟风投机力量和调控预期迅速累积。PTA出现连续3个涨停板而启动强行平仓的交易规则，LLDPE也连续2个交易日涨停，虽然尾盘被打开，也可以看作是多头力量是为了规避出现类似PTA强制减仓的操作手法，正好又遇到上周四的利空消息，从而率先开始暴跌。

第三，更具体地看，对于LLDPE和PVC两品种，11月初正好是1101合约向1105合约主力转换的过程。LLDPE巨量的仓单给了1101合约很大的压力，但由于现货换货的方式存在，明年3月的注销期并不会影响多头接货转抛到5月合约上。因此，巨量仓单在当前并不会对5月合约造成影响。当然在暴跌过程中，会有部分仓单以贴水现货的方式流出，但明显量很小。而PVC极少的仓单量，更是多头的动力之一。

第四，在这轮直线上涨到直线下跌的过山车行情中，现货跟涨、跟跌幅度不大，在上周三跌停后，LLDPE1101合约深幅贴水近2000元/吨，PVC1101即使表现得极度抗跌，也贴水现货达700元/吨，这就让期货尤其是远月合约变得异常“便宜”。虽然周四外盘继续下挫，但内盘化工品种明显已不看原油脸色。PVC仍以空头套保单为主，仓位变动不大，而多头距前期启动平台尚有一段距离，现货和多头成本支撑明显，因此表现为三根倒垂头，在50%黄金位附近企稳。两者都呈现出近乎标准的“启明星”K线组合形态。

据上述四点分析，牛转熊的走势并不成立，当前仍是调整行情。在这样的极端调整行情中，套利操作无疑是风险最小而收益最大化的策略。

LLDPE远月在调整完毕后走高的幅度更大，买1105抛1101的价差有望进一步扩大，并随着交割月的临近，价差会创出新高。

同样，对LLDPE和PVC以2：3的比例进行跨品种套利，由于LLDPE1101合约的仓单压力，以及PVC仓单巨减和供给问题对近月1101合约的强大支撑，导致买PVC抛LLDPE的价差创下历史新高，从11月1日的600点扩大到11月18日上午的3300点。