农产品近期走势点评：短期政策性风险造成恐慌性下跌 农产品市场回归理性后有望继续走高

在经过上周五的暴跌之后，本周市场继续大幅回落，商品跌幅普遍在4、5%左右，政府的宏观政策调控以及欧元区债务危机的炒作成为导致市场大跌的主要因素。

继11月10日央行上调存款准备金50个基点之后，本周五央行继续上调存款准备金50个基点，9天内两次调升存款准备金率，也是今年第五次调升，此次调整之后,大型商业银行的存款准备金率达到18%,创下历史最高水平。根据央行最新公布的10月份银行存款数据推算,此次上调存款准备金率预计可以一次性冻结资金3500亿元左右。
 
　　据业内人士分析,外汇占款增加导致流动性过多、银行信贷投放超出预期和逐渐增大的通胀压力是促使央行不断收紧货币政策的主要原因。虽然10月份外汇占款数据尚未公布,但业内普遍预期将会处于较高水平。此前公布的10月份金融运行数据显示,商业银行的信贷投放动力依然非常充足,全年信贷投放控制在7.5万亿以内有较大难度。另外,10月份CPI数据创出了25个月新高,并且有继续走高的趋势。在此情况下,央行密集上调存款准备金率属情理之中的选择。

由于近期政府的调整政策过于频繁，大幅收紧流动性，造成了市场极度的恐慌。投资者可能会普遍存在商品是否开始进入下跌通道等类似疑问。据我们分析认为，商品可能暂时进入调整阶段，但后市上涨仍是大趋势。
 
　　首先，政府的调整政策主要是对冲过剩的流动性，并不是收紧流动性。
 
　　本轮CPI连续上涨，并不是由于经济过热所造成，而是由输入性上涨以及一定的通胀预期所造成，这与06～08年因经济过热所造成CPI上涨是有本质上区别的。因此政府不会想要收紧流动性而抑制经济的增长。但是目前国内确实也存在流动性过剩的问题，因此上调存款准备金率对冲过剩的流动性成为政府最好的选择。这也是政府不选择加息的原因，因为小幅的加息起不到效果，反而可能会造成热钱的进一步流入，而大幅的加息则很可能抑制经济的增长。因此，我们认为政府在今年加息的可能性极小。关于央行上调存款准备金率也存在一个问题，目前存款准备金率已经达到历史高位，它的上调空间还有多大，毕竟过高的存款准备金率会使银行经营产生问题，因此这也影响到央行政策的持续性问题。

其次，美元的走弱仍会持续。
 
　　由于目前美国经济仍然不景气，这可以从美国的制造业、房地产数据以及失业率可以得出，美联储实施了二次量化宽松货币政策（QE2），预期在明年二季度前向市场投放6000亿美元，美元因此大幅贬值。美国财长盖特纳在G20峰会上表示，目前最重要的事情就是要拯救美国经济，美国将坚定不移的执行量化宽松货币政策。因此，我们有理由相信，如果美国经济还没有起色，后市美联储还会有QE3、QE4的出台。而目前美国的贸易逆差仍维持在高位，失业率也没有任何好转的迹象，因此美元走弱仍会持续。
 
　　最后，欧元区债务危机不是问题。

近期爆出爱尔兰债务问题，欧元区债务危机再度被市场所热炒，欧元对美元出现下滑。但这次爱尔兰的债务问题与今年上半年希腊债务危机有所不同。瑞士信贷亚太区首席经济学家陶冬表示，目前欧洲经济情况要好于美国，爱尔兰债务问题不大，有欧盟7500亿欧元国债保底，欧元区二线国家根本就不差钱。但是市场每当在这些国家需要大量集资的时候，都会炒作一把，美元借此会出现阶段性的反弹。下一次炒作可能是明年3～5月份，届时希腊、西班牙等国需要集资。目前爱尔兰债务问题已经逐渐淡化，本轮美元反弹可能接近尾声。
 
　　综上所述，近期由于政府政策调控以及爱尔兰债务问题的炒作，对市场多头信心打击较大，商品价格出现大幅调整，但这些因素心理影响大于实际影响，其掩盖不了全球流动性仍然过剩、输入性上涨对国内物价的影响等根本性的问题，而政府到底还有多大的调控空间也值得商酌。因此，我们认为商品价格后市还是看涨，甚至本周五央行再度上调存款准备金率有可能就是近期利空出尽，见底的信号，投资者可在控制好仓位的情况下，择机入场做多。