上周五晚，央行宣布上调存款准备金率0．5个百分点，这已经是今年央行第六次上调存准率（其中一次为差别上调）。此次上调存准率导致加息预期略有降低，但是多位专家表示，迫于流动性宽裕带来的通胀压力，央行年底前加息的可能性非常大，时间节点可能在11月ＣＰＩ数据公布前后。

加息仍为大概率事件

昨日，兴业银行首席经济学家鲁政委发布研究报告称，本次银行存款准备金率调整，虽然从超短期来说加息可能性下降了，但年内继续加息一次的可能性仍然非常大，最快可能在11月份ＣＰＩ数据公布前后发生。因为随着数量收紧，资金价格不提高是不可能的。央行选择在此时提高银行存款准备金率，很可能正是为11月份数据公布前后加息提供必要档期。从现在到明年年末，可能累计加息5至6次，即2011年年末一年期定存基准利率将可望达到3．75％－4％。另外，国际资本内流主要是出于美元贬值下的强烈升值预期。因此，从弱化热钱流入动力的角度来说，极需扩大人民币兑美元的波动幅度，通过兑美元更富弹性的汇率，来加大国际资本套利的风险，弱化国内居民结汇动力，借此减轻外汇占款压力持续增加的压力。

工行一位资深经济分析人士对商报记者表示，就目前国内经济形势来看，流动性宽裕带来的通胀压力仍然存在，而且时近年底，居民消费需求有可能进一步增强，接下来的几个月ＣＰＩ数据有可能进一步提高。同时，国务院日前发布关于稳定消费价格总水平保障群众生活的16项基本措施，已经表明国家调控通胀的决心。所以，从宏观大局考虑，央行通过加息来引导利率回归进而配合国家调控也很正常。“出于对国家经济稳定增长和控制物价的均衡考虑，如果央行加息的话，幅度应该不会很大，25个基点是合理的。”

中银国际研报指出，近几个月内地居民消费价格指数创下历史新高，10月份同比增幅更是达到4．4％，预计11月份和明年年初增幅更高；未来将继续实行数量紧缩，并可能进一步上调基准利率；此次是中国首次在一个月内连续两次上调法定银行准备金率，表明今年年底前后中国货币政策将空前紧缩。如果未来经济增速回升过快，通胀压力不减，不排除央行年底前进一步加息的可能。

存准率仍有上调空间

央行原副行长吴晓灵上周末表示，货币政策应回归稳健，银行存款准备金率仍有上调空间。吴晓灵强调，目前存款负利率给穷人带来了负面影响，但这不是央行主要考虑的，央行更多承担的是整个宏观经济环境的调控，政府应从财政方面给予穷人帮助。她还称，货币政策应该回归稳健，央行可以更多地动用银行存款准备金率这一工具。

她认为，目前中国货币过多是一个不争的事实，必须给予正视。“2001－2005年Ｍ2（广义货币供应量）的增速超过ＧＤＰ加ＣＰＩ的增速5．4个百分点，2003－2007年超过2．8个百分点，2008－2010年第三季度超过9个百分点，单纯说货币供应量和ＧＤＰ的比例并不能太能够说明问题，但货币供应量超过ＧＤＰ和物价增速过多的话，确实会加大通货膨胀的压力。”

吴晓灵认为，过多的货币供应在加大通胀压力的同时，也催生了资产泡沫，必须加以管理。

在应对金融外部环境冲击的对策上，吴晓灵建议说，首先应该加大对冲力度，减少国际游资对中国实体经济的冲击。“美日欧量化宽松货币政策短期退出是难以实现的。大量的热钱虽然难以迅速进入，但采取蚂蚁搬家式和以经常项目的名义进入中国的钱不会少。”

“要控制银行间流动性和市场流动性，逼高市场利率，减低资产泡沫程度。”她说，中国银行存款准备金还有上调的余地，因为中国的存款准备金是付息的，而且央行制定存款准备金付息的尺度覆盖了银行的存款成本。“把存款成本覆盖了，不让你再放贷和创造货币的话，只是减少或不让有过多利润，因而不会从财务上对商业银行产生硬的冲击。”