昨日，螺纹钢主力合约1105小幅高开后振荡下行，跌破20日均线，后市或受10日均线的压制振荡下行至60日均线处寻求支撑。

一、宏观政策“组合拳”出击

1.“第一拳”，9日内两次上调存款准备金率。

11月19日晚中国人民银行宣布决定自11月29日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点?距离上次上调存款准备金率仅仅相隔9天。准备金率两次上调后，央行估计可冻结银行体系流动性6000多亿元。而且在这9天里，部分商业银行还收到了来自央行差别准备金率的通知，至今部分金融机构的这一指标可能达到18.5%左右的水平，刷新近年来的新高。从盘面反映来看，消息公布前，19日股指1012合约上午暴跌133点后下午狂飙近170点，以全天最高位收盘。在其带动下，A股和包括螺纹钢在内的商品下午都出现了大幅拉升。这说明当天晚间公布的上调准备金率消息或已提前得到了反映。由于19日是银行的计息日，前期市场一直恐惧政府会公布加息，当被证实是再次上调准备金率后，尽管依旧是紧缩，但在客观上推迟了加息的出台，明显好于市场预期，因此上周五股市和期市以尾盘拉升迎接消息的到来。

然而本次上调存款准备金率的消息并不代表“利空出尽”，相反引起了股市和期市的大幅振荡，并将在短期内持续发挥作用。第一，自上次上调准备金率后，市场对继续上调准备金率已早有预期，但政府出手之快却始料未及，让市场大吃一惊。这也充分说明了目前国内外流动性非常充足，10月CPI数据继续攀升，而国内并无出现物资严重短缺的情况，因此物价上涨表明货币供应量过剩，流动性过分充裕引发的物价和资产价格上升的预期愈发强烈，频繁上调存款准备金率的情况仍有可能发生。第二，美国量化宽松货币政策短期内难以退出，大量热钱逐渐流入我国是不可避免的，央行行长周小川就此提到了“池子”的概念，或许利用好法定存款准备金、超额存款准备金以及公开市场操作这三个渠道来对冲热钱，正好能起到“池子”的作用。故存款准备金率仍然有上调的空间。第三，虽然本次上调准备金率意味着短期内加息的可能性较小，与加息相比,上调存款准备金率在调控力度上也更显柔和,给企业和经济基本面带来的压力较小，但是并不能因此排除年内再次加息的可能。目前国内资本市场仍处于负利率的状态，再次采用提高存款准备金率的手段，或许表明管理层仍在观察上一次加息的效果，如果CPI上涨势头无法有效遏制，适当加息的可能性犹存。

2.“第二拳”，严防资金挪用，银监会加强信贷资金管理。

银监会近日下发了一份名为《中国银监会关于加强当前重点风险防范工作的通知》，除0修改部分条款外，还明令禁止拆分性贷款转让；对政府融资平台贷款、房地产开发贷款、管控流动性风险等均提出了明确的具体的要求；银监会还首次落实对贷款新规落实情况进行系统、全面的检查。实地检查报告将于12月15前上报。密切关注产能过剩行业贷款风险波动状况，适时调整行业信贷政策取向；严肃查处信贷资金挪用于农产品炒作、囤积居奇、哄抬物价等违规行为。虽然此次只提到禁止挪用资金炒作农产品，但不排除政府会将这一做法移植到其他商品中去，那么原本准备炒作螺纹钢或其他商品的资金也会选择暂时止步观望。而且临近年末钢材贸易商和钢厂本来就要面临全年贷款回笼的压力，产能过剩的钢铁行业必定成为信贷监管的重点对象，此通知的出台更是雪上加霜。后期沪钢价格不容乐观。

综合以上分析，由于本轮商品价格上涨是由流动性过剩造成的，受到政策震慑的炒家短期内暂时离场观望，这将有利于商品回归理性。来自宏观面的不确定因素依然萦绕着股票市场和期货市场，系统性风险将使沪钢价格在短期内呈现振荡回调格局。

二、建筑钢材库存量大幅减少，为钢价提供一定支撑

截至11月19日，全国主要城市螺纹钢库存为436.866万吨，较上周减少17.001万吨；线材库存为102.012万吨，较上周减少1.913万吨。此前全国主要城市螺纹钢库存量曾以平均每周25万吨左右的速度减少，与之相比，19日的数据表明减少速度开始放缓，这与钢厂和贸易商岁末囤货的习惯有关。然而目前宏观面的不确定性使钢价下行空间隐现，“囤与不囤”成为两难。笔者认为，建筑钢材的库存量仍有望缓慢减少，螺纹钢库存量可能减少至400万吨左右，对钢价形成一定支撑。

综上所述，管理通胀、控制流动性的政策有继续密集出台的可能，在库存量持续减少的支撑下，短期内沪钢或振荡回调，主力合约1105将头顶10均线，向下寻求60日均线支撑。