本月黄金市场多空交织，量化宽松与紧缩政策主导了金价的升降趋势，其间欧元区债务危机进展以及主要经济体经济数据变化引致金市短暂波动。昨日，因朝鲜向韩国岛屿发射炮弹，导致朝鲜半岛局势紧张，避险买盘蜂拥而至，推高国际金价重回1360美元/盎司上方。后期的韩朝动向目前尚不清晰，单纯从黄金价格的走势来看，短期的冲高面临的将是瞬间回落。黄金价格的走势依然会远离单一事件，回归由其他因素主导的市场格局。

消费旺季来临，需求支撑金价长期涨势

世界黄金协会发布2010年第三季度黄金趋势报告指出，全球黄金投资需求持续不衰，特别是中国各方面的黄金需求表现卓著。第三季度中国的金条投资需求创下单季度最高纪录，达到45.1吨，与去年同期相比增长64%。国人黄金投资的热情可见一斑。此外，黄金首饰需求升幅8%，尤其是去年因金融危机而一度低迷的世界最大黄金首饰消费国印度的黄金需求显著增加。据世界黄金协会公布的最新报告，受收入增加、高储蓄率和经济强劲增长推动，今年1至9月，印度黄金需求为640.5吨，同比增长79%。随着年末黄金消费旺季的来临，需求支撑将限制金价下行空间。

量化宽松令美元短多长空，欧债危机不改市场最终走势

尽管近期欧元区债务危机再次呈现愈演愈烈的态势，包括希腊、爱尔兰、葡萄牙在内的几个重点国家时好时坏的偿债能力成为黄金外汇市场上空的迷雾，令投资者看不清方向。然而笔者认为，欧元区债务危机的进展只是美元走势中的插曲，真正主导美元长期趋势的仍然是备受病诟的二次量化宽松政策。量化宽松导致全球流动性再次泛滥，国际货币美元将回归长期贬值的趋势。虽然在G20会议前后美元配合其政府表态出现反弹，但那只是美国政府的惯用伎俩，我们有理由相信美元的升值在现阶段并不存在长久的可持续性。同样，欧元区债务危机对于全球经济的影响程度恐怕也难以与美国的量化宽松政策相比，因为前者只是阶段性的市场关注热点，而后者将引发全球性的连锁反应。另外，美元指数从技术上看亦存在季度线与速阻线等多重技术压力，上行困难重重。由于美元与黄金一般呈现反向运动，因此总体来说，其对于金价的影响是短空长多。

紧缩政策预期或将阶段性压制金价

我国政府为稳定市场价格、保障群众基本生活连续出台了一系列措施。中国央行11月内两次提高存款准备金，以及管理层密集出台物价维稳措施让市场叹为观止的同时，其效果更是立竿见影。由于世界经济复苏的主要动力来自新兴国家，而中国更是其中坚力量，由此产生的紧缩预期迅速在国内外商品市场上蔓延。截至11月16日，七大品种（美原油、美黄金、美豆、美豆油、美精铜、ICE棉花、NYOBT11号原糖）多头基金一周撤退157亿美金，数量之大，速度之快远超预期。市场资金的撤退使得大宗商品价格在11月9日见顶后迅速下跌，国内期货市场上多个品种深幅下挫，其上涨趋势近期难以为继。并且仍有多数经济学家预计，上调存款准备金并不足以有效抑制通胀，央行仍有可能在短期内升息，甚至在2011年年底以前再度升息2—4次。

总体来看，在货币政策适度收紧与调整供求措施双管齐下的背景下，国内商品期货价格将会转入短期调整格局。而紧缩预期对于黄金价格将形成较为沉重的压力，预计年底之前金价将转入调整。

从资金流向来看，近期CFTC黄金期货持仓以及SPDR等黄金基金均出现了多头连续减持的情况，从中可知市场对于居高的金价短期内已经产生疑虑。11月18日全球最大的黄金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust表示，其黄金持仓量减仓4.556吨，最新持仓为1286.30吨。

技术上看，尽管金价长期上涨趋势并未发生改变，但近一阶段涨势已显疲态，年底前再创新高的可能性较小。如果金价在11月底至12月初再次在1380—1400美元一带遇阻回落，则很有可能形成头肩形态而出现阶段性大幅回落，回调幅度最大看至1230—1250美元。如果金价在1320美元颈线位置获得支撑，则有望形成复杂的区间振荡调整行情。重要支撑位1325、1293、1260美元，压力位1365、1380、1400美元。

综上所述，供需失衡局面支撑金价长期涨势不变，但结合美元走势以及紧缩政策预期对市场产生的影响，12月金价出现回落调整的概率较大。