延续近两个星期的大跌让众多投资者由喜转悲，前期做多的满盆盈利折损大半。从市场表现来看，自11月12日起的这轮跌势中，多空争夺激烈，多方不相信牛市如此轻易就戛然而止，在下跌过程中不断加仓做多，空方则借助政策顺势打压。两个星期过去了，当我们回过头来客观的思考这一波走势来龙去脉，相信都会在心里默默记住这样一条血的教训：交易农产品必须先确定政策导向再考虑基本面。

一、政策导向
 
　　以棉花，玉米及小麦为首的农产品在国际市场强势上涨的带动下大幅走高，尤其是棉花，不断创出历史新高，2万，2万5，3万……，一个个之前被视作不可能达到的高点就在我们眼前逐个验证。与此同时，国内物价飞涨，CPI指数连续飙升，通胀压力沉重。政府相关部门不断有声音传出，要控制通胀。被不断上涨行情刺激的热血沸腾的多头们则完全无视，当时市场上的任何利多都被无限放大，直到11月12日彻底击碎多头的美梦。
 
　　之后的利空不断传出：央行9天内两度上调存款准备金率，国16条，多部委联合行动遏制消费价格上涨等。国际市场担心中国加息，以及又爆出爱尔兰主权债务危机等事件，一齐拉动价格暴跌。短短数天内，油脂类品种自高位纷纷坠马，回调幅度高达40%，棉花更是下跌7000点，跌停板板板不休。此时多头似乎清醒了，日内对价格争夺的拉锯战渐渐趋于平稳。相信很多在第一和第二个跌停板买多入场的交易者都懊悔不已，感叹没有听党的话。农产品遭遇的政策封杀至少在短期内不会得到缓解。
 
　　二、2011年度油脂油料展望
 
　　笔者于11月6日和7日在广州参加了由大商所举办的第五届国际油脂油料大会，当时行情依旧看好。与会嘉宾对2011年油脂油料市场的观点基本一致：油脂供应依旧偏紧。
 
　　豆油方面，南美洲的种植季节尚未结束，拉尼娜现象的效应还没有完全发挥出来，预计巴西和阿根廷大豆产量将达到6700万吨和5200万吨，如果种植期间干旱延续，则会令南美大豆供应减少。2011年，美国可能会出现激烈的作物争夺种植面积情况（即玉米和大豆）。同时如果美国RFS2要求提高生物燃料的产量，则明年1月到5月将是多年来世界豆油供应最为紧张的阶段。预计2011年全球豆油供应增加在180万吨左右。
 
　　菜籽油方面，澳大利亚，中国和加拿大等种植区减产明显，加拿大的出口需求则依旧保持旺盛，今年能够剩下多少菜油库存还有待观察。如果来自欧洲的需求（用于生产生物柴油）增加，那么菜油仍然具有一定的上涨空间。预计2011年全球菜油产量将减少100~120万吨。
 
　　棕榈油方面，2010年世界产量增幅有限，大约在30万吨左右，马来西亚出现负增长，印尼小幅增长。预计2011年4月生物周期开始上行，但是印尼的种植面积料将停止扩张，则整个2011年产量增幅仅为250万吨左右。
 
　　三、中期看法

前期的价格创历史高位走出一波牛市。主要是由两大因素推动：一是宽松的货币政策和“量化宽松”的直接结果；二是对供应紧张的炒作。那么现在可以说牛市的行程受到了政策方面的破坏，同时，由于市场间的相互作用（如股市暴跌），商品价格也应声而落。
 
　　交易者最关心的问题就是趋势到底改变了吗？就油脂而言，在政策的打压下，短期甚至中期内不会有大的起色，笔者预计本轮调整最坏的情况可能会调到前一波涨幅的60%左右。跌势企稳后将进入中期震荡，待明年的南美大豆季节性炒作因素出现，市场再度关注油脂油料年度供应偏紧的问题时，才可能会有一波趋势明显的上涨行情。