在国内调控监管政策频出与多头获利资金离场的影响下，沪胶主力合约1105从38920元下探至31300元，调整幅度高达19.58%。

对于后期的走势，笔者认为，在市场宽松流动性与天胶供应偏紧的格局下，一旦整体环境稳定，沪胶仍有望成为领涨品种。

美国量化宽松规模还将维持。由于面临通货紧缩、疲弱就业、欧债危机的影响，美国量化宽松政策还将延续。美国10月份CPI为1.2%，从6月份到10月份，保持在1.1-1.2%之间。如果剔除食品和原油后的核心CPI同比仅增长0.6%，低于1961年2月的0.7%，创下1957年核心CPI的新低。就业方面，美国失业率从2009年5月至2010年10月一直保持在9%以上，今年10月份失业率为9.4%。这意味着美国投放大量的流动性并没有流入实体经济，让实体经济活动得到扩张。宽松的流动性不能改变疲弱的就业市场，但是紧缩的流动性可能对就业产生明显的恶劣影响。

所以，在就业改善前，美国量化宽松政策还会维持。欧洲债务危机接连发生，美国为了保证经济的持续发展，美国政府向市场投放的国债也创下天量。

第4季度天胶供应在全年中最紧张。由于主产区的自然灾害，橡胶生产国协会将2010年的产量增幅预测从最高的6.9%降低至5.3%。生产国协会将中国橡胶产量从年初预测的68万吨下调至64.1万吨，产量较2009年下降0.3%；由于泰国洪水刚好在南部爆发，对泰国产量影响偏大。生产国协会将泰国产量从330万下调至325.3万吨，而泰国橡胶协会已将2010年的产量下调至300万吨。全球前3季度产量增幅为18.1%、3.1%和2.0%，而第4季度产量预计增幅仅为1.4%，所以第4季度的天胶供应在全年中最为紧张。

胶市结构决定沪胶回落空间有限。从浓缩乳胶与全乳胶的比价关系来看，全乳胶的合理价格在32500元/吨，从生胶片与三号烟片的比价关系来看，烟片胶合理的价格在4350美元/吨。目前无论是现货价格，还是上海市场的全乳胶和东京市场的烟片胶基准合约价格都在合理价格附近；从进口成本来看，三号烟片进口完税价在36000元/吨，复合胶进口成本在35000元/吨附近，国产胶目前又成为天胶里的廉价橡胶。

胶市短期大幅回落的主要原因是国内连续上调准备金与加息、爱尔兰债务危机爆发引起市场对欧洲债务危机的担忧，多头资金撤离。而市场宽松的流动性环境与胶市利多的基本面并没有改变。预计天胶市场短期内继续震荡调整。

对于投资者来说，在整个商品环境企稳前，可以在31000-32000元之间买入，跌破31000元止损；34000-35000元之间卖出的短期操作，突破35000元止损。对于商业盘来说，31000元附近将是买入良机。 （11月中上旬，国内化工品在PTA的带动下经历了一场火与冰的洗礼，PVC主力移仓换月后主力合约1105利用短短5个交易日从8435上冲至9720，涨幅高达15.23%。随后在连塑连续跌停的带动下也以跌停板形式大幅回调，利用3个交易日回调至8410，回调幅度高达13.48%。最近8个交易日，V1105一直运行在8300-8900区间。节能减排令内蒙古地区电石再次限产，促使PVC现货成本再次提升，但国家调控通胀力度加强，金融环境不佳，PVC期货有望再现今年8-9月份行情，维持区间振荡格局。

节能减排促使电石价格坚挺

因节能减排任务较为严峻，继宁夏、内蒙古等地不少电石生产企业相继减停产后，10月16日，河南地区也开始限电操作，电石及PVC生产企业纷纷减负荷运行，计划延续至年底。目前河南地区共有电石生产企业21家，电石总产量约占全国总产量的5.3%。河南地区共有宇航、神马和联创等6家PVC生产企业，总产能129万吨，约占全国总产量的16.1%。目前各家开工负荷均维持低位，平均开工负荷不足50%，河南地区PVC产量大幅萎缩，不仅对河南当地PVC市场有直接影响，也导致河南货源省外市场到货量大幅降低。

10月26日内蒙古自治区人民政府再次针对节能减排发出《关于确保完成节能任务的紧急通知》。明确指出，从11月1日起，超过限产计划的盟市的电石、铁合金企业要坚决停产，其中把一直列入保护对象的一体化PVC工厂以及配套的电石企业、自备电厂及其配套供电的电石企业都列入要停产的范围之中。乌海地区将再停14台17000千伏安以下电石炉，包括部分PVC工厂一体化电石炉；乌盟地区总体限电，市场传闻基本每家电石工厂都将有一部分电石炉被限停，且开车炉子也要被部分限电；包头地区已经被要求全部关停；鄂尔多斯(600295,股吧)地区沙圪堵工业园区拉闸限电。据11月17日至19日在杭州举办的氯碱论坛上的某电石企业老总反映，年前都不太可能重新开车。

2010年10月我国电石产量为116.1万吨，与9月的115万吨相比增加了1%。与去年同月的130.4万吨相比减少了11%。今年1-10月份电石总产量为1252.6万吨，总量去比年同期增加4.7%。限产导致电石价格步步高升，目前华南和华东地区电石主流价在4500-4600元/吨，华北地区电石主流价在4300-4500元/吨，东北地区电石主流价在4470-4520元/吨，华中地区电石主流价在4400-4550元/吨，西北地区电石主流出厂价在4100-4200元/吨，西南地区电石主流价在3850-4500元/吨。折算后华南华东区电石法PVC生产成本集中在8550-8700元/吨。

出厂价稳中有涨 市场价整体稳定

受电石限产影响，国内PVC产量增速放缓。2010年10月国内PVC产量为95.3万吨，相比9月的90.6万吨，增加4.7万吨，环比增加5.2%；相比去年同期的81.8万吨，增加13.5万吨，同比增加16.5%。今年1-10月合计产能931.2万吨，相比去年同期的744.1万吨，增加187.1万吨，增幅为25.1%。目前，国内电石法PVC厂家开工率在50%-70%，受成本支撑，在无库存压力情况下，PVC生产厂家部分暂时封盘，部分不断调涨价格，报价集中在8800-9000元/吨。同时，个别西北地区货源发运南方市场依然不畅。市场价也节节攀升，目前，华东地区电石法PVC市场主流成交在8700-8750元/吨（自提），华南地区主流成交在8700-8800元/吨（自提），福建地区零星小单成交在8750-8800元/吨（自提）。下游工厂维持随用随进，市场多为小单成交。

资源税或促国内煤电价格再次上扬

受季节性因素影响，冬季是煤炭需求的旺季，煤价也随之快速上涨。中电联统计信息部表示，今年市场煤价比上年同期上涨超过100元/吨，五大电力集团到厂标煤单价平均上涨超15%。同时，中共中央在关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议中提出，将继续推进费改税，全面改革资源税，这使得煤炭资源税问题再次成为焦点。据称煤炭资源税草案有望年底出台，税率拟定在3%-5%，由此，煤电价格将面临新一轮上涨，进一步推升PVC生产成本。

国家加大调控通胀力度 减轻通胀压力

11月17日，国务院常务会议确定了“国四条”稳定物价，同时，国家发改委将派出督察组分赴价格涨幅较大地区进行检查、督导，稳定消费价格总水平。中国人民银行19日晚间发布消息，决定自11月29日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次距离上一次宣布上调存款准备金率仅9天，这是央行本月内连续第二次、今年以来第五次全面提高存款类金融机构人民币准备金率。调整后，存款准备金率达18%，创出自1985年使用这一金融调控工具以来的最高纪录。国务院办公厅20日发布《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，要求各地和有关部门及时采取16项措施，进一步做好价格调控监管工作，稳定市场价格，切实保障群众基本生活。从近期一系列政策可以看出国家稳定物价和减轻通胀压力的决心和力度之大。

综上所述，笔者认为，受生产成本和库存偏低支撑，PVC现货市场或可能延续一段相对平稳的走势，但国家调控通胀的压力也令整个商品市场承压，PVC主力合约有望延续高位振荡格局。