国际现货金价从每盎司1032美元到988美元再到931美元，其波段高点的压低清晰地刻画出黄金短期仍挣扎在下跌通道中。黄金靠什么来打破下跌通道呢？有人说：原油。也有人说：美元。靠关联市场来分析对于经过8年黄金牛市的投资者而言已习以为常。

　　回顾历史，金价有两次大幅上涨让我们记忆犹新，第一次发生在2005年7月末到2006年5月初，当时黄金摆脱了美元的束缚，一度与美元指数的相关系数达到0.8，呈现出高度正向关联性特征。第二次大幅上涨发生在2007年8月末至2008年3月中旬，朦朦胧胧的美国次级债危机激起了黄金的投资性需求，全球黄金呈现出爆炸性的增长，伦敦金银市场协会同期日均清算黄金718吨。

　　黄金保值和维系购买力特征能否从欧洲大陆蔓延到美洲大陆与投资者的预期有很大关系。随着金融资产和商品资产的进一步下挫，流动性成为了全球投资者头疼的话题，上周惊闻美国拍卖短期债的时候收益率曾出现负值收益率，风险偏好的转换在极端中可见一斑，市场对流动性资产的渴求正变得越发关注。当美元虚高得不到市场认同，在这个抛美元换黄金的时代“市场砸出去的是纸，换回来的是黄金”就不足为奇。经济周期和货币政策的快速轮转让各项资产在风雨中经历着“冰火两重天”的走势，美元和美国国债间的联动属性的告一段落将资金挤压到黄金市场，这也激起黄金近期从低点奋起。

　　回顾过去几年黄金报表，珠宝首饰和工业用金近乎为常数，投资性需求是我们对需求的关注。油价下跌伴随着的是全球经济的衰退，但金价下跌刺激了避险和投资性需求，我们可以将部分资产和储蓄转化为黄金类资产。从K线图上我们能轻易发现“价格的下跌刺激需求的增长并降低供给”，这在衰退周期环境下很难有资产能达到这样的平衡。

　　黄金的投资性需求能支撑多久？应该说，这块的波动性并不是太大。我们来看看全球四大黄金ETF基金，SPDR Gold Shares截止到12月5日持有黄金757.89吨，在伦敦和巴黎上市的Gold Bullion证券持有黄金117吨，而在澳洲上市的Gold Bullion证券持有黄金11.51吨，New Gold Debentures持有黄金26.94吨。以上数据在商品市场大幅退潮后依然能稳定高位，让投资者对投资性需求会有一个全新的认识。黄金没有经受像商品市场抛售的洗礼是金融属性的一种体现。经济处于衰退期我们可以看到黄金表现不错，那么进入复苏周期后全球流动性相信对金价走高理应有所促进。

　　我们知道，印度、中国、日本和中东实物黄金需求非常兴盛，实物买盘在亚洲时段集中体现，价格下跌对需求刺激此时表现非常明显。而欧洲投资性需求的旺盛和欧洲央行减少售金力度于国内不断深化的危机和欧元、英镑计价的黄金取得正收益有很大的关系，但天性不爱储蓄的美国人相信并没有多少兴趣去追逐黄金资产，毕竟在美国人眼中美元的上涨在不断压低金价。

　　面对黄金这块唯一未被空头熊攻克的堡垒，多空的暗战从28年金市未见的波动率可见一斑，黄金若能从多种货币的对比中取得正向收益，换句话讲，黄金从避险需求过渡到财富效应的扩散，那么后市金价走高或打破下跌僵局应是可以期待的。

　　从资产间的比价来看，无论是同属贵金属的白银和铂金间的比价，还是黄金与原油的比价，其走势让黄金越来越受人们的重视。若我们将1980-2000年黄金20年的沉寂归咎于金融资产的一枝独秀，那么在黄金的主要竞争对手已倒下、全球现今争执于U型还是L型茫茫无边的经济底部时刻，黄金资产受到追捧应不足为奇。

　　有人说：黄金在等待。等待什么？技术分析人士会告诉你黄金在等待时间窗。在高盛给投资者的书信中让其押注美国多个州有破产风险，其实，在黄金生产成本逼近600美元时，我们完全可以寻找到风险较低的资产来替代上述赌注。事实上，黄金近期的上涨已暗示了投资者的押注选择。