一、行情描述

本周伦铜下跌2.31%，最高8517，最低8050，收于8245美元；伦铝略微下跌0.04%，最高2308，最低2249，收于2275美元。LME铜的库存减少至357000吨，铝的库存则增加至4284125吨，美元收于80.39。

本周沪铜在周一大幅下跌之后，基本处于弱势震荡态势，1103合约最高64300，最低60920，收于61670，总体下跌3.97%；沪铝1103合约下跌1.98%，最高16650，最低16245，收于16340。上海现货周五铜报价61600，铝报价15970。上期所铜库存减少4124吨，至122612吨，铝库存减少13593吨，至462040吨。

二、行情分析

（一）欧洲方面虽疑虑仍存，但料不会进一步恶化

爱尔兰债务危机终于以欧盟施救而得以缓解，但救助计划的附加条件却可能非常苛刻，周一，穆迪发出警告称极可能会大幅下调爱尔兰评级。与此同时，葡萄牙24日爆发全国性大罢工，给政府整顿财政带来新的阻力；西班牙股市22日和23日连续两天合计大跌5.64%，其10年期国债与德国10年期国债的收益率之差也创下欧元发行以来的最高水平，其借贷成本已飙升至欧元区最高。这些都加深了市场忧虑。但另一方面西班牙官方极力否认其具有接受国际援助的风险。欧洲接二连三爆发小事故，表明其对市场的压力仍在，但就像前几日笔者提出的观点一样，小事故的爆发反而减少大利空的出现。

（二）半岛冲突引发暂时性避险情绪

11月23日下午，朝鲜半岛爆发冲突。受此影响，首尔的金融中心关闭。国际汇市、股市、期货市场均受到震动，地缘政治风险上升推高了美元，当天内外盘有色金属均受此影响，快速下跌。无疑对目前高涨的美元、以及疲弱的铜价起到推波助澜的作用。尽管如此，这对铜价来说，很可能只是一个短暂的小插曲，不会对其走势产能决定性的作用。其一，双方爆发大规模战争的可能性几乎为零，更多的是六方会谈的进行；其二，市场焦点并不在此，中国政策性调控以及欧债危机才是主角。

（三）国内政策性调整仍旧持续

近日央行警示金融机构，要控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量保持在7.5万亿元的年初预定目标。继9月之后，10月信贷新增再超预期达5877亿元，如按全年7.5万亿元规模计算，11月、12月总共只剩6100亿元。而有消息称，11月前三周过后，全年新增信贷已超7.5万亿元。根据此数据，年底最后一个月市场仍旧处于流动性紧缩阶段，从而抑制国内的炒作。

另一方面，相关人士指出，年底召开的中央经济工作会议可望在一定程度上提高明年的通胀控制目标。在宏观政策上，则有可能不再强调政策的连续性、稳定性。如果事实如此，可能表明政府对通胀的态度悄然发生转变。实际上，大量发行货币之后，货币整体贬值的事实无可争议，商品相对升值理所应当。政策容忍度的提高或许表明对未来物价调控力度的降低。

（四）智利Collahuasi铜矿工人罢工显露好转迹象

全球第三大铜矿--智利Collahuasi铜矿管理层周四稍早称，截止目前已经有220名罢工工人重返工作岗位并接受资方最新的薪资协议，该铜矿的罢工已经持续了21天。按照当地法律，如果超过一半以上的工人接受资方薪资提议，那么持续21天的罢工将结束，这意味着还需要有至少777名罢工工人加入结束罢工的队伍，该矿罢工才能“自动结束”。不过当已经有人开始接受新的29000美元年薪的提议时，剩下的人退出也就只是时间问题了。由于智利罢工事件前期对市场是利多行为，一旦结束，将出现短暂的获利回吐，造成一定的利空，但不可能是打的空头来临。

（五）智利明年出口铜升水增加

10月中旬时，智利Codelco公司上调了2011年发往欧洲的铜升水22.5%，至每吨98美元；本月初签订的2011年发往日本和韩国客户的升水上涨31%，同样至每吨98美元。同时据国内浙江地区用铜企业提供的消息，2011年进口智利的铜升水达到110-120美元，大于今年的80-90美元。总体来说，整个国际市场对明年铜供应仍旧持趋紧观点，基本面方面长期利多铜价。

（六）全球精铜市场8月供应短缺

国际铜业研究组织表示，全球精炼铜市场8月供应短缺约19,000吨。然而，经过对全球精炼铜产量和使用量的季节性调整后，市场短缺大约88,000吨。2010年1-8月，市场供应短缺363,000吨。经季节性调整后，市场短缺121,000吨。去年同期，市场供应短缺约47,000吨，季调后则过剩178,000吨。

（七）10月我国精铜进口减少、原铝进口增加

10月份我国精炼铜进口169,897吨，同比增长0.02%，环比大幅减少29.7%，同时1-10月累计精炼铜进口2,461,202，同比减少10.47%。10月份我国精炼铜大幅减少的主要原因一个是沪伦比值居高不下，进口盈利减少，另一个则为国内铜矿石精炼费提高，国内精铜产量增加所致，并未因为需求大幅减少。

10月份我国原铝进口15,683吨，同比大幅减少38.38%，环比大幅增加102%。同时1-10月累计原铝进口192,572吨，同比大幅减少86.21%。

（八）我国铝材10月份产量创新高

中国有色金属工业协会公布10月铝材产量为181.15万吨，创年内单月产量新高，折日产量为5.84万吨，较上月的5.83万吨环比增0.31%，与2009年同期相比增幅为16.35%。从各地区铝材生产情况看，华东地区10月份铝材产量增速较明显。国庆后江浙各省市错峰用电措施得到进一步缓解，大多数城市已取消限电措施，铝材企业恢复生产，开工率上升，而订单交货期的缩短令终端企业采购兴趣改善。虽然10月份河南地区节能减排加剧，电解铝厂大规模减产，但铝加工企业受影响较小。对原铝需求起到一定的支撑作用。

三、操作建议

目前沪铜仍旧受压于宏观经济面的利空，但从基本面来看，长期上涨趋势未有改变。短期调整可能尚未结束，但下跌空间已经不大，美元大幅上扬的可能性较小。操作上，多头仍以观望为主，依托6万支撑，可分批逢低做多，注意好仓位。

目前国内沪铝现货市场偏紧，国储抛铝异常顺利，节能减产效果明显，且其成本支撑仍在，沪铝1万6支撑力度较强。建议投资者逢低部分做多，不宜继续做空沪铝。