因近期CPI迭创新高，国内货币政策和物价调控趋紧，商品市场出现了深幅回落。那么，对于这次深幅回落究竟是牛市途中的超级修正，还是趋势就此转空？笔者认为，豆类长期仍有上涨可能，但短期面临政府强有力密集的调控措施，上涨较为艰难，短期将以宽幅震荡的形式消化外界纷繁庞杂的冲击。

一、美豆出口放缓 关注USDA12月供需报告

美国农业部公布的最新周度出口销售报告显示，截止11月19日，本年度及下年度累计销售大豆94.88万吨，低于上周的117.5万吨，中国进口转向南美是美豆销售减少的主要原因。此外据美国普查局公布的2010年10月份大豆压榨数据显示，10月份美豆压榨量为1.572亿蒲式耳，低于分析师平均预测的1.586亿蒲式耳。销售、压榨双下降不利于美豆进一步上行，不过据美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至11月18日，当前市场年度累计出口49943.5万蒲，比上一年度同期增长12.83%，出口检验强劲意味着美农业部12月份上调出口预估的可能性极大。USDA11月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口4273万吨，较上年度增长4.60%。如果USDA12月份月度供需报告中上调出口需求，那么本年度美豆期末库存恐将面临紧张局面，增添美豆上升砝码。总体来说当前美豆基本面变化不大，主要跟随周边市场走势，后期关注12月份月度供需报告能否为市场带来新利多因素。

二、南美天气存担忧 潜在利多支撑美豆走势

近期市场对南美天气的担忧增加，这种担忧给CBOT市场带来潜在利多支撑。从最近几日的天气预报看，阿根廷在过去的7周时间里天气过于干旱，主要作物产区在最近30天内只维持了正常降雨的30-60%，而未来一周干旱趋势仍将延续，且预计本周末温度将继续升高。目前阿根廷大豆播种率处于42%水平，由于缺少降雨已经导致阿根廷一些地区的大豆播种延迟，而降雨稀少影响了大豆早期生长。此外巴西南部地区也存在同样的干旱问题，巴西气象研究所专家称，巴西农户可能再度面临2005年的旱情，当时干旱导致巴西13%的谷物和油籽受灾，干旱使得当年谷物油籽产量由1.309亿吨降至1.135亿吨。据巴西农业部十一月初表示，2010/11年度巴西大豆产量可能在6770万吨，相比之下，今年为6870万吨。南美大豆主产国减产，使本已供应偏紧的全球大豆市场雪上加霜的担忧进一步增加，从而对美豆盘面带来支撑。

三、食品价格涨幅回落 农产品期货回调压力增大

日前国家统计局公布了11月10日至 20日的50个城市主要食品平均价格变动情况，报告中有23类价格与上周保持上涨，有6类食品价格环比回落。然而，通过对 50 个城市主要食品价格平均价格的比较发现，10月21-30日、11月1-10日以及11月10-20日的平均价格涨幅分别为 1.5%、1.66%以及 0.22%，说明尽管当前食品价格仍在上涨，但是在国家各部门的有力调控之下，涨势出现减弱。其中上周豆油现货价格呈现全面下跌格局，各地区价格下跌幅度在100-350元/吨，其中辽宁大连、云南昆明、福建泉州地区豆油现货价格下跌幅度相对较大，截止11月26日，国内主要地区一级豆油销售价格集中在9300-10140元/吨，均价在9720元/吨，较上周末继续下跌175元/吨。上周豆粕现货价格下跌50元/吨左右，黑龙江43%豆粕价格在3000-3070元/吨之间，成交价已经回落至2980-3040元/吨之间。在国家严厉的调控措施下，食品价格涨幅得到控制，预计近期继续上涨可能性较低。现货价格的回落也令相关期货市场承压，增大农产品期货回调的压力。

四、流动性极为充裕 近期市场有加息可能

央行26日公布的数据显示，10月份金融机构新增外汇占款为5190.47亿元，为2008年4月份以来的单月新增之最。而今年7、8月份的新增外汇占款仅为1709亿和2717亿。从近期新增外汇占款的骤增可以看出，三季度以来，外汇资金明显恢复净流入。除了外部热钱加速流入以外，国内信贷资金同样极为充裕。据央行数据显示10月份，全国新增贷款高达5877亿元，远超市场预期。这也使得今年前10个月的新增信贷总额达到了6.9万亿元，距离7.5万亿元的年度信贷投放目标仅有6000亿元。而据多家市场机构预测，11月份的新增贷款额很可能达到甚至超过5000亿元。这意味着，今年的信贷投放"超额"的几率较大。

面对热钱的流入以及国内银行放贷的“冲动”，央行利用数量型工具积极回收流动性以达到收紧货币政策的目的。10月中旬以来，央行管理流动性的政策措施频出。10月18日至11月14日的四周内，央行在公开市场操作中累计净回笼资金1535亿元。11月，央行两次上调准备金率，冻结资金达6000亿元。然而考虑到11月份CPI的变化、公开市场操作在管理流动性上遇到的困难等几个方面的因素，市场对12月份央行加息的预期依然十分强烈。

另外，中央经济工作会议预计将会按照往年惯例在 12 月初召开。权威人士认为，明年货币政策将转向“稳健”，经济增长仍定“保八”，假如这次货币政策真的由之前“宽松”转为“稳健”，那么对商品及股市带来长期压力。

　　上图是连豆主力1109周线图，从图上可以看出，盘面收带上影的K线，期价重心继续下行，短期回调趋势明显，不过在黄金分割0.382即4225附近存在一定支撑。

　　近期美元指数破位上行，因投资者对欧元区债务危机最新迹象作出反应，并同时对朝鲜半岛不断升级的紧张局势感到担忧。技术上看，美元指数突破下行趋势线压制，目前已经上破80关口，预计后市在美国经济数据好转、欧债危机等共同影响下继续上行，并极有可能走出一波出乎意料的行情。

　　六、后期展望

　　中国连续上调存款准备金率令市场担忧情绪加重，从紧的货币政策对商品市场无异于“釜底抽薪”，豆类期货震荡下行也在情理之中。不过经过前期大幅回撤，利空得到一定消化。后期关注两点，一是国家政策是否继续从紧；二是南美天气能否继续干旱。从目前情况来看，国家延续从紧政策可能性大，如果南美天气出现异常将令豆类止跌甚至出现反弹，否则豆类仍将在周边市场影响下弱势震荡。操作上暂时摒弃抄底做多的思路，以宽幅震荡的思路等待新机会的出现。