今日宏观事件及评论

11月份中国制造业采购经理指数再呈升势

2010年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为55.2%，高于上月0.5个百分点。自2009年3月以来，该指数已连续二十一个月位于临界点50%以上的扩张区间，表明中国制造业经济总体继续呈现稳步增长的上升态势，增速较上月略有加快。

从各分项指数来看，呈现稳中略升基本态势。同上月相比，只有采购量指数、进口指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数不同程度上升，其中生产指数、产成品库存指数、购进价格指数上升幅度较大，超过1个百分点，尤其以购进价格指数升幅最大，达到3.6个百分点。在下降的4个指数中，进口指数下降2.2个百分点，其余3个指数降幅较低，均在1个百分点以内。新订单指数基本平稳。本月新订单指数为58.3%，比上月微升0.1个百分点。生产指数继续上升。本月生产指数为58.5%，比上月上升1.4个百分点。进口指数回落、新出口订单指数小幅上升。本月进口指数为50.6%，比上月回落2.2个百分点。本月新出口订单指数为53.2%，比上月略升0.6个百分点。产成品库存指数上升，但仍处在50%以下。购进价格指数继续攀升。本月购进价格指数为73.5%，比上月上升3.6个百分点。

评论：

整体来看，PMI 连续四个月回升，预示经济增长平稳。从各项指数来看，内外需平稳增长是拉动11 月PMI 继续小幅回升的主要原因。新订单指数今年一直呈波动中上升态势，其中反映内部需求的新出口订单指数虽然较上个月回落0.5 个百分点，但仍保持在5.1 的较高水平，特别是9 月份以来9、10、11 月份新出口订单指数分别达到3.5、5.6 和5.1，表明内部需求仍较为稳定。与此同时，新出口订单指数小幅上升，表明外需状况良好。此外，11 月购进价格指数的连续四个月大幅上涨，预示着PPI 上涨压力重现。而11 月产成品、原材料库存指数的双双回升，显示企业生产在需求带动下进入补库存阶段。

财政部在港发行80亿元人民币国债

财政部昨日在中国香港发行总额80亿元人民币国债，其中机构部分占50亿元，零售部分占30亿元。这是继中央政府2009年9月首次在港发行60亿元国债后第二次在港发债。

招标通过香港债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台进行。招标结果显示，20亿元3年期国债，票面利率为1%；20亿元5年期国债，票面利率1.8%；10亿元10年期国债，票面利率为2.48%。零售部分的期限为两年，票面利率为1.6%，每半年派息一次，认购期为12月7日至14日。

交行香港分行资金部主管张卫中表示，来自香港、欧洲、东南亚及新加坡的机构投资者，通过CMU银行会员参与投标。交通银行香港分行负责此次机构部分的国债发行及交存代理。其中，3年期人民币国债最受机构投资者追捧，竞投票面利率最低为0.5%，发债额为20亿元的3年期人民币国债，认购超过290亿元，超额认购近15倍。20亿元的5年期人民币国债也获得认购140多亿元，超购7倍，最低竞投票面利率为0.5%；10亿元10年期国债，最低竞投票面利率为1.2%，获50亿元认购，超购5倍。

评论：

获得超额认购，反映境外市场的需求，有助推进人民币债券市场国际化。此外，在港发行人民币国债更为深广的意义和影响在于，为离岸金融市场提供了具有价格指导意义的基准利率，同时推动人民币在国际收支资本项目可兑换。中国金融市场化改革的一个迫切需求是在市场化基础上形成的利率指标，在香港建立人民币离岸市场，就如同伦敦市场上美元的利率一样，可以形成一个完全市场化的人民币利率指标。为人民币资产提供了一个定价基础。

地方融资平台发债标准细化

国家发改委近日下发通知，进一步细化地方政府投融资平台公司发行债券的要求，凡是申请发行企业债券的投融资平台公司，其偿债资金来源70%以上（含70%）必须来自公司自身收益。此外，如果该类投融资平台公司所在地政府负债水平超过100%，其发行企业债券的申请将不予受理。

截至2009年末,地方融资平台贷款余额约7.38万亿元。报导称，假设其中一半为政府性债务，也高达3.69万亿元，是2009年地方财政本级收入的1.14倍。中国地方融资平台普遍患上地方财政依赖症，数据显示截至8月底，地方财政性担保贷款约3.6万亿元人民币，占到其整体贷款比例高达的47%。

通知还规定，申请发行企业债券的投融资平台公司，必须具备真实足额的资本金注入，不得将公立学校、公立医院、公园、事业单位资产等公益性资产作为资本注入投融资平台公司。

中国银监会11月中旬以急件形式将关于加强当前重点风险防范工作的通知下发至各银监局和银行业金融机构，对政府融资平台贷款、房地产开发贷款、管控流动性风险等均提出了明确具体的要求，其中要求地方政府融资平台贷款到期后不应展期或随意重组。

评论：

目前，中国地方债务已经飙升到7万亿或更多，如果地方债务继续扩大很可能会拖垮处于转型期的中国经济，因此，控制地方融资平台的确成为了当务之急。

沪深300指数技术视角

周三沪深300指数窄幅波动，市场观望气氛弥漫，空头屡屡出手都未能引发市场走势按照其预期方向运行，也提醒了空头目前市场的趋势并未完全转空，逆市打压是需要付出额外能量的，如果这种额外付出的损耗能量不能通过某种方式弥补，则打压的累积风险也是较大的。

由于周三收出小阳星，从结构派的角度看，对未来可能的发展模式没有产生实质性的影响。但从金融心理学派和K线派的角度看，阳星的出现是市场变盘前的重要市场信号，投资者通常会在星线之后作出重大的抉择，从而导致市场出现小的趋势。

我们仍然坚持认为，从时空的协调性看，理论上沪深300指数确实有下跌到2960点附近的可能性，但在本周下跌到该点的可能性并不大，主要是时空协调性方面的制约。短期反弹的高点至少应该见到3300点附近的位臵。在3300点遇阻回落的重要支持位在3179点附近。结合均线系统看，我们倾向于认为市场最终可能衍生出三角形整理形态。这种走势情况下，反弹的最高点可能见到3418点附近。

从各个高低点之间的协调性看，若冲击3300点后跌破3179点后，下跌的空间拓展到2960点附近。但上升趋势线是最后的关键支持点。

未来1个月最值得关注的时间之窗是12月13日，因为从该时点回溯169和256个交易日分别是指数两个重要的拐点，即今年4月2日的高点和去年12月24日的高点，预期将在该时间之窗形成强烈的共振。从目前可能的走势可能，我们倾向于认为可能形成重要的技术高点。

自然法则与股指期货

周三股指期货收出一颗小阴星，市场观望市场浓至极点，周四可能出现变盘。由于目前处在弱势之下，这种情况下正常的趋势发展，即按照这几天的热点发展是不可能推高指数的。只有借助新的力量的介入从能将市场从弱势中拉起来转强。

从结构派的角度看，我们倾向于认为即使后市趋势朝下，也应该先反弹到3335点附近，其理论根据与前期市场在3500点之上，我们推断指数要先下到3000点附近的理论依据是一样的，市场其实没有这么复杂，看似复杂的走势中其实蕴含着简洁和对称的市场结构。

同样的理由，由于周三收出的是星线，结构派认为未来的预测不会发生变化，我们的观点仍然如下：

就我们的观点看，短期确实应该还有一次小幅上攻走势，按照自然法则，反弹的目标位谨慎看到3336点附近，乐观看到3379点附近，较原来的预期有所提升，随后多空会展开趋势决定权的争夺。

从时空协调性以及沪深300指数均线束目前的发展态势来看，未来两周若不能突破3336点，则将掉头向下测试30分钟图上的上升趋势线的支持。守住该支持线，则中期仍有突破3355点的可能性。但若跌破该支持线，则将滑落到3000点，极限情况下可能瞬间下探2830点附近。

现货市场板块策略

短期内建议关注公用事业、大盘蓝筹、光通信、食品、饮料与烟草、航天军工、消费者服务、智能电网、技术硬件与设备、软件与服务。

股指期货投资策略

周四建议IF1012触发以下条件时入场交易：

1) 开盘点下方5点买入，止损设臵在开盘点下方10点。

2) 突破开盘点上方10点买入，止损设臵在开盘点上方5点。

3) 开盘点上方7点卖出，止损设臵在开盘点上方10点。

4) 跌破开盘点下方10点卖出，止损设臵在开盘点下方5点。

1-4项为早盘策略，通常在10点前有效。

所有交易都在浮动盈利超过30点后，止盈设臵在20点位臵。超过20点后，止盈设臵在10点位臵。超过10点后，止盈设臵在2点位臵。