四季度的期货行情可谓波澜壮阔,但螺纹钢却分外低调,始终在4000-5000元/吨的大区间维持震荡。同时,由于期价波幅远高于现货,因此带来基差的大幅波动,最高时对现货贴水超过300元/吨。我们认为后市螺纹钢将维持“W”震荡走势,投资机会主要来自成本和基差变动。

根据淡水河谷的要求,每季度新的长协价将由新季度开始上一个月之前的三个月平均值来自动确定,并以中国现货市场价格指数为基准。从11月开始,铁矿石现货价格结束此前维持数月的倒挂局面,超过长协矿到岸价,预示着明年一季度的长协价将提高。焦炭和铁矿石都存在较强的上涨预期,将推高螺纹钢生产成本。自节能减排措施实施以后,螺纹钢供给压力明显减轻,去库存化得以顺利进行。11月,螺纹钢社会库存下降超过16%,降幅创全年新高,带动螺纹钢震荡走高。

综上所述,由于螺纹钢越来越趋向于成本定价,因此后市价格将围绕成本波动,并根据供需变动呈现“W”形态。当前螺纹钢主力合约是1105合约,虽然由于节能减排等原因期价应当对现货维持一定的贴水,但根据当前钢企盈利水平和持仓成本计算的贴水幅度小于200元/吨。当基差偏离这一水平时,我们认为投资者可以介入操作。