冯吉龙：以玉米为例来看套期保值必须坚守原则

12月3日，第六届国际期货大会在深圳举行，本届大会主题为“经济转型过程中的期货市场”。吉林双胞胎粮食贸易有限公司总经理冯吉龙在大会上表示，做套期保值必须坚守一些原则，比技巧更重要的就是坚守原则。

罗旭峰：最近的农产品是一大热点，农产品关系到国计民生，受国家政策影响很大。同时也受到国际拨备两个市场的影响。在这种情况下，我想请问冯总，目前这个情况下作为企业怎样来开展农产品套期保值交易。您觉得这当中应该掌握的原则是什么？

　　冯吉龙：各位来宾，大家好，感谢大会给予交流的机会。我作为农产品收储贸易实际参与者，从93年开始做期货套期保值，到现在17年。经我手交割的各类农产品超过50万吨。今天期货大会很重要一个议题就是发挥期货市场避险套期保值功能，结合我十几年来参与期货，做套期保值的实际经验谈一点个人体会供大家分享。93年最早在上海交易所做交割大米，现在变成四个交易所，过去17、18年时间，我个人体会真正目前参与期货市场套期保值的人还非常少。现在贸易商企业不足1/30、1/50。对我们期货业来说，未开发的项目客户很多。主要原因是什么？一个是目前利用期货市场工具，很多现货企业一个是不懂。再一个，没有这方面的人才。还有方方面面推介，可能营销也是没有达到这个程度。作为对现货商来说，我这么多年的体验，无论是买方还是卖方，学会使用期货这个工具越来越重要。对现货商来说，现货交易和期货交易是两条腿。对现货商来说，持有大量现货，不套期保值，就是用全额保证金冒100%风险，还不像期货用10%保证金冒风险。很多人不做套期保值，收10万吨玉米，就等7、8月份市场涨价，如果不涨价，损失利息、仓储费，可能不挣钱，还要赔钱。尤其是现在信息时代，全球化时代，我觉得这个工具非常必要。在07年，玉米市场曾经出现一波比较大的行情，很多现货商认为那个时候由于炒能源概念，玉米会涨的很高。但是最后大幅下跌，导致90%玉米企业亏损，只有3%-5%做了套期保值，才保持了有一定盈利。

　　做套期保值这里面有成功案例，也有失败案例，我这么多年体会，做套期保值必须坚守一些原则，比技巧更重要的就是坚守原则。第一，做套期保值必须做你那个品种，比如玉米现货贸易商，就集中精力做玉米，不能做棉花、不能做白糖。尽可能不要跨品种经营。第二，作为现货来说，做期货头寸一定要保持好，现货持仓量和期货持仓量，期货持仓量略小于现货持仓量，很多人需要1万吨玉米，他买了5万米玉米多单，最后也出现了风险。再一个，做套期保值，一定要认真研究，防止逼仓行为。一旦出现逼仓行为，如果你没有交割能力，你就会损失很大。所以要学会一些套期保值基本交易的内容，要懂得一些交割的知识。还有一点，一定要管理好资金。作为套期保值企业，很多人失败乐观，就是没有管理好资金。要管理好头寸，防止爆仓。还有一点，现货企业作为套期保值要坚持基差交易原则，而不是趋势作为主要依据。如果以趋势作为主要依据，往往错过套期保值机会。计算好自己的基差，比如做玉米100元纯利润，是现货3倍就可以套了。你不要考虑可能是400、500元。我们每天要计算基差，如果逐渐平衡或者倒挂，要及时把套期保值头寸进行调整。如果期货和现货基差已经没有，你就要解出来。作为现货贸易企业也要培养专业的套期保值人才，这方面也是非常重要的。

　　对于企业参与套期保值，有成功案例。在这次金融危机中，很多企业参与套期保值避过了危机。但也有很多失败的案例。很多企业一开始以套期保值想法入市，但是入市后就转成了投机。这方面很多，最终失败。除了客户责任外，很多经纪公司也有责任。由于套期保值交易量比较小，他转成炒单的时候，经纪公司没有及时制止，很多经纪公司也希望套期保值商投机，手续费可以增加。最后亏了很多。这种情况也很多。我觉得对于经纪公司来说，应该切切实实培育一些套期保值商，虽然投入很多，但是具有长远意义。再一个套期保值一个失败原因就是资金头寸不到位，经不住市场波动。很多套期保值商不计算好期限基差，不及时调整头寸，做比较死的套期保值。最后现货也掉、期货也掉。还有一个是没有交割能力，不能通过交割回避风险，只好平仓。最后，没有专业人员指导，盲目入市，入市时机不当，这些因素构成了套期保值失败的很重要原因。

　　刚才各位专家也讲了，目前流动性过剩、通货膨胀，而且国家宏观调控力度很大，作为农产品来说它有一个季节性特点，这些因素都会导致期货和现货波动幅度非常大。套期保值机会也非常多。未来一年对于现货企业参与套期保值是很难得的机会，同时也是经纪公司开发套期保值客户是很好的机会。我觉得对于经纪公司来说，可能要加大客户开发力度，放眼未来，虽然短期收益不是很大，但是未来会带来很大收益的。对贸易企业一定要计算好基差，锁定利润，灵活套期保值，管理好风险，更重要的就是坚持套期保值原则。

　　套期保值不一定获得暴利，但是套期保值过程中可能会经历过酸甜苦辣，套期保值最后一定是会赢的，不会出现被淘汰的状态，它可以使企业稳步发展。现货企业在当今全球化情况下学会套期保值还是非常重要的。以上就是我的一些体会，跟大家分享，谢谢！