一、趋势分析

1、11 月行情概述

本月上海螺纹钢(4715,18.00,0.38%)1105 主力合约继续上涨，最高冲至4906 元/吨，月末收于4650元/吨，较上月收盘价上涨145 元/吨，涨幅3.22%。

2、12 月行情预测

震荡下行为主趋势，关注4400 的有效支撑。

二、因素分析：

1、炼钢成本博弈产能过剩。中国钢铁工业协会副会长罗冰生26 日在“2010 中国钢铁产业链战略发展与投资峰会”上表示，2011 年投资对钢铁消费的拉动将保持合理增长，如果2011 年全社会固定资产投资保持20%左右增长率，则2011 年国内市场粗钢表观消费量将比2010 年增加4000-5000 万吨。今年全国粗钢表观消费量预计在5.96亿吨左右，比上年增加3150 万吨，增长5.6%左右；预计全年生产粗钢6.24 亿吨左右，比上年增加4700 万吨，增长8.2%左右。钢铁行业低毛利运行态势仍将持续。主要原因在于产能过剩、出口限制及成本上升。据中钢协统计，75 户大中型钢铁企业1-10 月实际采购成本中，炼焦煤同比上涨27.21%，喷吹煤上涨15.05%，冶金焦上涨12.34%，国产精矿粉上涨29.35%。1-10 月炼钢生铁的实际制造成本仍比上年同期上升21.22%，并呈逐月不断上升状态。

2、加息预期升温，大宗商品价格继续受压。进入12 月后，国内经济调控难度加大，央行可能不得已再次加息。主要原因是：(1)10 月份我国新增外汇占款达到5190亿元，创出历史次高。仅次于通胀高峰时期的2008 年4 月所创下的纪录。巨量的外汇占款进一步加大了国内货币的投放量，增加了物价持续上涨的压力。(2)热钱涌入问题严重。外汇占款是银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。一般来说，贸易顺差、外资使用以及海外热钱流入等因素是引起外汇占款大幅上升的主要推手。在经历了年中欧洲债务危机后，新兴市场再度成为国际游资流动的主要目的地，而10 月份美联储第二轮量化宽松货币政策的开启，让游资涌入的脚步明显提速，这直接成为10 月份我国外汇占款激增的重要原因。(3)通胀压力增大。三季度以来，央行向市场投放的净头寸增加1.9 万亿元之多，其中外汇占款猛增1 万亿元，可见外汇占款已成为当前绝对货币供给的“主水泵”。在近年来持续双顺差格局影响下，外汇占款不断增加并助推我国广义货币供应量达到70 万亿元，我国已超过美国成为全球货币供应最多的国家。外汇占款激增与物价上涨存在着一定的关联。如果对相关历史数据进行观察可以发现，外汇占款激增的年份，往往物价指数也相对处于高位。数据显示，2008 年4 月我国月度新增外汇占款创出5251 亿元的历史最高，这段时间不但是热钱涌入最为凶猛的时期，也是上一轮通胀压力最为猛烈的时期。2008 年4 月我国居民消费价格同比上涨8.5%。预计11 月份CPI 同比增长可能达4.8%，上周央行首提价格型工具，央行很有可能12 月份再次加息。大宗商品价格继续受压。

3、爱尔兰救助方案出炉，危机蔓延难以遏制。欧盟成员国财长28日晚间通过了总额850亿欧元的爱尔兰救助方案。继希腊之后，爱尔兰成为第二个因主权债务危机被迫接受外界救助的欧元区成员，但救助方案的出炉能否遏制危机蔓延仍有待市场检验。救助资金将来自三个渠道：一是欧盟和国际货币基金组织(IMF)联合设立的备用救助机制，总计627亿欧元，占最大一块；二是英国、瑞典和丹麦分别提供的双边贷款，合计48亿欧元；三是爱尔兰动用本国养老储备基金等国内资源自筹175亿欧元，主要用于救助银行业。也就是说，爱尔兰获得的外援实为675亿欧元，远低于希腊的1100亿欧元。850亿欧元救助资金将用在两大方面：一是救助因房地产泡沫破裂而陷入困境的爱尔兰银行业，总计350亿欧元，其中100亿欧元用来为爱尔兰银行注资，余下250亿欧元作为应急资金；二是用于满足爱尔兰政府的财政需要，总计500亿欧元。今年5月，欧盟和IMF继出台希腊救助机制后，又共同设立了7500亿欧元的备用救助机制，以防其他欧元区国家步希腊后尘而需要救助。虽然欧盟官员当初信誓旦旦地说，这套备用救助机制意在给市场吃下一颗定心丸，并不见得会派上用场，结果时隔半年，爱尔兰却让欧盟的希望落空。由于资金渠道不同，为爱尔兰提供救助的贷款期限从3年到7年半不等，利率也会略有差异，但要到下周才能敲定。这给爱尔兰获得救助留下一个尾巴。过高的利率不仅容易激化爱尔兰国内的不满情绪，而且也会加重爱尔兰巩固财政的负担。此前，爱尔兰媒体披露，贷款利率可能高达6.7%。随着爱尔兰债务危机愈演愈烈，其传染性正在增强，这已成为欧盟当前最大的担忧。

最近一段时间，葡萄牙和西班牙等国，国债收益率不断攀升，融资成本显著上升，其中葡萄牙被认为最有可能成为在债务危机中倒下的第三张多米诺骨牌。而基于葡萄牙和西班牙之间紧密的经济联系，一旦葡萄牙失守，欧元区第四大经济体西班牙难免会受到牵连，这对欧元区来说将是更加严峻的挑战。

三、综合分析：

钢铁产能过剩与炼钢成本持续上升的博弈，一时难分胜负，关键看宏观调控变化，鉴于年底前加息可能性增大，加之欧债危机忧患难以消除，故预计钢材期货将震荡下行。