从股指期货来看，有22家机构和券商进入，专户和私募基金也在进场

谭昊：创新是一个行业生命力的体现。对于私募来说，将来创新的方向很多，比如说保本类型的产品，就有很多人在研究。

赵祥龙：保本产品的类型。第一，是结构化的。一种保本基金策略是CPI策略，因为我们对过去2年资本市场，根据我们新政的优化方式，主要的调整就是系数，基本上在保本一线上。如果用传统策略来做的话，最大的风险就是需要15%。基于比较成熟的策略，我们在这个基础上和下面的阳光私募经理合作。

还有一种保本策略相当于植入信托计划的回购，也就是说发行量很大，回购的时候还是按照1-2块钱来回购，现在做出来的结果我们可能还要重新寻找新机遇。我们现在非常愿意在一般流程里通过优先级、次级的体现做一个结构性的信托，这是一种风险管理的框架。

第二，我们通过第三方征信来防范风险，这个范围会更大。因为保本是保证投资的资金不会流失，可以做一个回购，让他们做一些资金向主动性和风险中期的产品都可以做到，我们都可以做到，或者说都愿意做。我们一般合作的对象就是跟数量对口，也就是说一方面从价值的角度去看，一方面从周期的角度去看，还有一个是与外面紧密相连的，通过蓝筹来做等等，通过建立策略来做。

谭昊：那你是提供第三方担保的吗？

赵祥龙：那是两个方面的，有优先级和次级，如果20%，我亏了20%来保住这80%，这是现在资金合理优化的一个方面。除了这样的方式还有第三方征信，我给你资金对信托计划做对接，等信托清算的时候会提供，业绩资金到结算日，还是按照1块钱结算，就是这个意思。

钟麟：我想了解一下，赵总这边的保本基金仅仅是针对一级市场吗？

赵祥龙：二级市场上整个信息比较多，我们团队一直在跟踪和研究，两个博士和硕士都是私募基金，我们有专门的团队做这个事情。

钟麟：收费呢？

赵祥龙：一般来说我们的成本并不高，我们只是收保费，除了保费之外我们收取一些结构化的费用。

钟麟：如果是结构化的，收入分成应该很高。

赵祥龙：不会，我们都是按照市场上的，比如说12块钱怎么分，15块钱怎么分，16块钱怎么分的，我们并不会规避10元以下的。基本上是根据这个，从这个方向来看，你的钱要赚钱，我的钱也要赚钱。

钟麟：如果给你管理保本基金结果怎么样？

赵祥龙：我们坦率来说是比较大的公募基金，人家都是几十亿，我们不敢做，我们希望理财专柜上从5亿、10亿做起，因为证监会保本型的基金担保管理细则出台以后，整个市场上现在还没有一只保本基金。我们可以提倡公司制，也可以用有限合伙的方式来做，这只是管理机制的架构问题。

关于风险管理方面来说，目前最大的核心问题是整个中国资金市场都存在着的信用风险，我们只是说通过植入式的期权，相当于基于债券的CDS一样，我们往这个方向研发。

谭昊：今年股指期货推出之后为市场提供了非常大的机遇，请问罗总，您认为现在做对冲基金时机成熟吗？应该先做哪些事情？

罗龙：从股指期货推出来以后，先期没有什么冲击，但从上半年的经营情况来看，它逐步改进了整个金融生态的工具。随着时间的推移，生存环境、生态环境也在改变，这时候我们在这个行业里，做投资和运作的时候就要考虑到这个问题。从股指期货现在的市场来看，现在有22家机构和券商进入，还有专户在进场，同时，我们也看到一些私募基金进入运作。因为股指期货开设牵涉到方方面面的事情，包括证监会、银监会等等。而基金公司要进场，肯定也会牵涉到银监会、证监会和交易所，所以就目前的情况来说，市场活跃度刚开始起来。我们称券商为特殊的服务机构，在这个参与过程中，联合证券作为特殊机构中的一只参与其中了，包括券商的直营和理财产品，还有基金公司专户这一块，已经有很多基金公司有专户进来。

谭昊：专户进来是怎么做的？

罗龙：专户还是以银行托管的方式。目前已经通过交行、中行、农行的托管在做了，接下来工行也在进入过程当中，后面建行也会跟上，所以运作基本上没有太大的问题，只是说信托方面的处理还需要进一步加强，我们刚才讲了账户细节的东西没有真正的了解，还需要进一步的沟通来促进。但是从现在的监管来看，因为整个市场交易规模的状况和运行的情况都超乎业内的估计，运行指数非常大，市场交易量太大了，回购又太小，现在激励机构投资者进入，包括公募的专户和私募的指导思想都是如此。

谭昊：谢谢罗总，在座对于对冲基金都要积极做一些准备，如果政策放开马上会有创新的东西出来，建议大家多做一些储备，就像上次我们在上海的时候谈到创新的问题，从容投资的吕俊先生说，创新最关键是找到人，他做医疗基金做得非常成功，他说一定要找到合适的人，很多东西需要长期的积累和储备。张总，刚才我们谈到保本和对冲基金的产品创新，在金融工具的创新方面您怎么看？

张长虹：所以我们在市场上做工具其实想法很简单。第一，必须要把行业所有数据做进来；第二，光行业的数据是不够的，我们每个行业有几百条，我们花大力气做好这件事情，就是所谓的主题，主题就是把行业细分，比如说一个行业有几百个主题，还有大量的事件造成主题，这些主题能够最大速度的反映在市场当中，每一个主题出现会反映出来。

还有一点，更多的支持程式化交易，包括标准化的模型，能够使我们最快程度抓住机会。