最近“不温不火”钢材期货大幅度缩量减仓，在12月1日再现“开门红”，向目前运行的箱体上方阻力4735元/吨动员攻势。这是否意味着上海钢材在虎年最后一月将有新的越出？
　　
        政策调控担心加剧，后市仍存变数

首先，最近全球金融市场动荡不安，如爱尔兰债务危机、美国量化宽松政策后果受到质疑等。其次，我国11月PMI为55.2%，环比上涨0.5%。自2009年3月以来，该指数已持续21个月位于50%以上，表明我国制作业整体继续延续稳步增长的趋势。这为我国加快宏观调控节奏奠定了基础。再次，11月宏观经济数据公开窗口邻近，通胀指数很可能继续创新高，再次加息的预期更大程度的加强，通胀引起的压缩调整主导了市场心理预期。最后，若出现信贷政策更大程度的收紧到贸易商底线，则后市或将面临大面积仓库存储数量抛售以及钢材价格大幅度下挫。笔者觉得，出于对更大程度的收紧信贷的担心，目前市场各方都在静待12月初中央经济工作会议定调宏观经济政策。在政策更大程度的收紧的几率较大的情形下，市场存在更大程度的调整的需求。当前市场对于货币政策压缩已经有了相当充足的预期，一旦加息等政策靴子落地，那么也就意味着政策利空压力逐渐被市场消化，届时新投资机遇或再次呈现。
　　
        节能减排政策连续性存在变数

上海钢材目前抗跌原因之一是粗钢产量继续受到节能减排政策的打压，持续几个月延续负增长，粗钢供养压力明显缓解。据中钢协旬报显示，11月下旬粗钢日产量160.7万吨，较上旬环比增加0.4%，但比10月162.26万吨略有降低。短期来看，减产将继续给钢材价格连续坚挺的支撑。发改委副主任解振华在第二届中国城市节能减排高峰论坛上流露，经初步估算，今年前三季度单位GDP能耗同比降低3%左右，“十一五”节能目标有望如期实现，而减排目标已提前完成。随着节能减排政策逐渐削弱，粗钢生产或将逐渐恢复，市场再次呈现供给压力，必将拖累钢材价格上涨幅度。同时市场处于淡季是不争的事实，而需求没有紧跟上来，将为后市留下很大隐患。另外，当前国内主要城市螺纹钢社会仓库存储数量基本降至年初的水平。截至11月26日当周全国主要城市螺纹钢仓库存储数量为421.255万吨，与去年同期相比，增加了19.45万吨，同比增幅仅为4.84%。这对稳固钢材价格，甚至上涨奠定了基础。
　　
        反向套利机遇浮现，风险偏好小的投资者可以注意

一方面当前期现价格处于平水状态，而RB1012对RB1105合约升水，阐明后期上涨动能不足。另一方面，盘面最近显示出近强远弱局面，导致RB1105和RB1101价差当前处于较低位运行，截止到12月1日收市，两者价差为39元，而两者理论价差在150元左右，这阐明两者价差有回来理性的需求，即价差会逐步扩大。同时由于国内通胀预期不断加强以及明年消费上升等，预计后期远月将强于近月。笔者通过跟踪螺纹钢1月和5月合约价差走势分析觉得，两者价差有扩大的态势，投资者可尝试掌握买RB1105卖RB1101的反向套利操作机遇。
　　
        交易所政策限制投机交易资金过度炒作

近几个月，在通胀预期与日加强的背景下，大宗商品存在过度投机交易炒作，价格呈现脱离基本面的大涨。为了稳固物价，中央接连打出历史希奇的政策“组合拳”，加之国际大宗商品暴跌以及前期获利资金快速撤离，国内期市总体大幅度下挫调整“牵连”上海钢材。另外，为拖累疯狂投机交易和暴涨暴跌行情，各交易所频出上调保证金比例等组合拳。其中，上期所发布自29日起上调螺纹钢期货交易合约保证金比例至12%，涨跌幅度限制扩大至6%。受此影响，RB1105合约交易量降至日不足百万手，持仓量更是降低近50%至66万手左右，且新增仓减小。笔者觉得 ，市场分歧加大，但力量基本均衡，震荡盘整的方法仍将继续。
　　
        在上海钢材重复波动的过程中，上游原材料产品的价格却一直延续着上涨的趋势，或将继续上扬，加之冬季运输不畅以及“冬储效应”影响，钢厂成本压力也在逐步增加，进而迫使钢厂上调出厂价格。同时，焦炭价格受上游焦煤价格的上扬而有所走高，更大程度的提高钢材的成本刚性。当前铁矿石价格较为坚挺，63%印度粉矿报价冲至171美元／吨。从以往的矿石进口季节性规律来看，冬季铁矿石进口量会环比增加也将推动矿价上涨。据TSI预测，明年一季度铁矿石协定价将较今年四季度上涨约4%。原材料价格上涨对于钢市形成了较强的支撑作用。但通胀预期即将面临着压缩政策的压制，大宗原料市场价格走势也存变数。
　　
        从技术上看，RB1105最近一直紧邻布林通道中轨和4600一线强共振带上方运行，上方受压于前期次高点4735元/吨一线的阻力。布林通道三线均抬头向上，价格底部提振，显示长期向上态势。而短期均线系统收敛胶着，也有向上态势。MACD指标中DIFF与DEA平行下挫，但DIFF有上穿DEA形成金叉迹象。快慢线聚集，发出短期疲软买入信号，行情呈偏多趋势。如若能有效越出4735元/吨一线，则下一目标位看至年内最高点4906元/吨与布林通道上轨形成的强阻力带。
　　
        从总体钢市运行来看，基本面情形没有产生明显改变，仓库存储数量连续降低，节能减排政策下供求矛盾得到阶段性的缓解，高成本支撑作用仍在，但在国家宏观政策更大程度的缩紧的背景下，市场恐慌心理造成的破坏性风险也不可疏忽。后市的上海钢材仍会出现稳中调整趋势，不排除具有蓄势待发、寻找越出机遇的可能性。