近期，伴随着市场对调控政策的逐步消化、棉花价格上涨，以及美国经济数据好转、美元转弱、原油反弹等因素影响，国内PTA期现两市探底回升，小幅反弹。对于后市，笔者认为，虽然短期宏观经济背景有利于PTA市场反弹，但由于中央经济会议还未召开，明年的信贷指标还未确定，加之PTA自身基本面偏弱，因而建议投资者谨慎对待PTA反弹。笔者认为，PTA后市更有可能转为振荡市场，预计1105合约主要运行空间为9000—10000。操作上建议投资者仍以反弹看待PTA上涨，逢高减持多单，日内交易为主，激进者可逢高尝试短空。

宏观环境短期有利于商品市场反弹，但不确定性犹存

3日召开的中共中央政治局会议指出，明年中国货币政策将转向“稳健”，此举表明中国政府正式将重点由全力推动经济增长转向对抗通胀。稳健的货币政策基调偏中性，好于从紧，预计国内收紧流动性的压力将继续增大，央行或进一步加息，不过若小幅加息将很难改变国内流动性过剩的现状，从而有利于商品价格维持高位。但需要注意的是，中央经济会议还未召开，明年的信贷指标还未确定，同时11月CPI数据也未公布，仍有可能因超出预期而引起商品下跌。此外，不排除后期相关部门为抑制通胀，进一步出台行政措施打压商品价格。

国际市场，上周公布的数据显示美国11月份新增就业人数少于预期。美国11月份的失业率意外升至9.8%的高位，达到了4月份以来的最高水平，为此，美联储主席伯南克称不排除进一步购买美国国债可能。受此影响，美元再度跌破80关键支撑，短期来看，有利于包括原油、化工品在内的商品价格上行。但同时，欧元区经济复苏进程所面临的不确定性有所“上升”，因此对美元后市不宜过分看空。

当然，原油价格的上涨也有利于提振PTA上游原料价格，尤其是石脑油价格，从而提振包括PTA在内的化工品市场。目前，WTI原油近月合约“兵临”90美元整数关口，但由于原油价格上涨主要受美元走软以及取暖油价格上涨提振，后市能否有效突破还不确定。不过，一旦油价有效突破此关口，打开其未来的上升空间，将大大提振化工品的价格。

基本面偏弱抑制PTA反弹空间

首先，PTA的成本支撑力度有限。上周末江浙地区PTA现货探底回升至9220元/吨一线，台产PTA成交价大致为1162美元/吨，折合进口成本大致为9600元/吨。内外价差的加大，以及PTA现货价格的回升很大程度上压缩了PTA的下跌空间。不过，PX目前的价格无法为PTA市场提供强有力的支撑。上周五PX价格为1270美元/吨，PTA生产成本为7860元/吨左右，江浙地区PTA毛利1360元/吨左右，PTA现货毛利尚可。上周末亚洲MX价格涨25美元至1018—1019美元/吨FOB韩国，PX跌6美元至1263—1264美元/吨，二者的价差为245美元/吨；亚洲石脑油上涨5美元至834—839美元/吨CFR日本，PX与石脑油价差为425美元/吨。从价差来看，无论是一体化还是单体化PX生产利润均良好，有助于维护企业的生产积极性。预计亚洲PX价格将以振荡为主。

其次，国内PTA供应压力回升。11月下旬国内PTA装置检修以及故障停车基本结束，PTA装置开工率回升至9成之上，另外，中国PTA主要进口地东亚地区PTA装置也基本检修结束。目前亚洲地区仅有印度几套装置还处于检修之中，如果不考虑后期装置的故障停车，那么国内PTA供应压力较前期明显回升。

最后，PTA下游需求明显弱于前期。近期聚酯涤丝产品库存上升，价格持续阴跌，聚酯产品毛利较前期大幅回落。为此，中国化学(601117,股吧)纤维工业协会发出警示，建议化纤企业不要出现恐慌性抛售等不理性竞争行为，必要时，企业可以通过适当增加产品库存、降低开工率等来稳定市场。聚酯产品价格阴跌主要由两方面原因造成：一方面，旺季结束，聚酯需求季节性转淡；另一方面，前期化纤产品价格上涨过快，部分抑制了终端纺织服装的需求，导致PTA价格向终端纺织服装的传导出现一定阻力。

不过，上述一些基本面的利空因素在PTA的调整过程中已经部分消化，因而不必过分看空PTA市场。此外，今年棉花继续减产也为PTA化纤原料释放了一定的替代空间，因此棉花价格的涨跌对PTA影响较大，因此投资者仍需关注棉花的走势。

总之，由于明年的信贷指标、11月CPI等关键数据还没出台，因而建议投资者对PTA市场的短线反弹保持谨慎，后市可关注9600一线能否有效突破。