大豆市场在逐步消化中国货币政策和政府调控措施的利空影响后，基本面利好支持资金开始再度流入，南美拉尼娜现象持续对巴西和阿根廷大豆的种植、生长构成威胁，对大豆期价上行形成良好支撑。预计在市场逐步消化政策负面影响后，大豆期价将逐步回归基本面。

国内抛储影响有限

为了抑制大豆期价上涨，国储12月4日抛储30万吨大豆，但全部流拍。从国储以往拍卖情况来看，国储抛豆流拍概率较大，即使有成交也只有不到5%的成交率。此外，国内大豆压榨只有东北和内陆地区使用国产大豆，沿海地区主要以进口大豆为主，国产大豆压榨加工量不到20%。因此，抛储实际影响有限，对市场影响更多是在心理层面。

南美拉尼娜现象持续

在美国农业部连续下调美豆期末库存后，美豆库存维持低位，全球大豆供需逐步转向偏紧。但是，巴西和阿根廷可能因拉尼娜现象引起的持续干旱，影响到大豆的种植和生长，两国大豆产量和库存有下调风险。如果预期变成现实，全球大豆供应可能更加偏紧，大豆期价走高值得期待。

阿根廷大豆产区虽然近期出现暴雨，但整体干旱格局依旧。干旱天气导致10月份以来阿根廷大豆种植遭遇困难。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，受降雨量不足的影响，阿根廷大豆播种面积比上年同期减少了200万公顷，大豆播种工作已经完成57.2%，去年同期为65.5%。干旱天气可能会使今年的大豆播种面积由去年的1900万公顷减少到1870万公顷。巴西情况略好，截至11月底，巴西马特格罗索州大豆播种达到96%，略低于去年，不过全国大豆播种完成86%，去年同期为82%。尽管目前巴西大豆种植受到影响较小，但若拉尼娜现象持续，还是会对巴西大豆生长产生不利影响。

据最新预测报告，拉尼娜现象仍盘旋在太平洋(601099,股吧)地区，并将持续到2011年春季，一旦最终形成拉尼娜天气，会继续威胁到明年春季，届时南美大豆生长进入花期，不利的干旱可能会对大豆单产构成威胁。油世界也表示，目前看天气干旱还没有对阿根廷大豆种植造成太严重的影响，但阿根廷2010/2011年度大豆产量预估存在被下调的风险。

持仓高企，资金仍看好大豆

在基本面悄然改变的时候，大量资金涌入大豆市场。CFTC统计显示，截至11月30日当周，CBOT大豆期货总持仓为631522手，非商业净多头达203255手，较上周再度攀升，处于较高水平。国内方面，截至12月4日，大连期货市场净多头持仓水平也持续攀升。大豆价格继续走高的概率较大，大豆季节性因素也可能被打破。

综上，大豆基本面悄然转多，资金面对价格上行也构成明显支撑，加之前期大豆期价大幅回落而现货大豆价格坚挺，使得大豆期现基差急剧缩小，大豆现货价格坚挺可能会带动大豆期价展开修复行情。短期政策性变动和国储抛售等行为会对价格造成冲击，但长多短振荡将是大豆期价的主要基调，投资者宜逢低做多。