上周欧元持续反弹，美指急速下跌，沪锌跳空反弹跃上18000点。全球流动性持续充裕，沪锌长线趋势仍然看涨，短期主要受弱势基本面、国内紧缩、欧债问题、美指坚挺等因素影响，反弹力度有限，区间振荡为主，但是国内紧缩预期及美元对商品的影响稍显弱化，最近略显强势的原油在后期会成为市场关注的焦点。
　　一、国内政策调控对商品的影响趋于弱化
　　首先，由于今年国家对房地产的严厉调控，房地产行业月度施工面积出现连续下滑，导致建筑行业对锌需求增速降低。
　　其次，国内有关紧缩货币的政策连续不断，市场的焦点从宽裕流动性转到国内紧缩预期。但是央行的紧缩政策明显是防堵热钱，想要在短时间内收拢国内过多的流动性不太现实。由于前期流动性主导了商品的涨势，市场焦点的变化导致国内商品价格大幅下滑，因此紧缩预期影响时间短暂，不到两周随之弱化，各金属出现不同程度的反弹。
　　最近，中共中央政治局召开会议，会议指出2011年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。明年的货币政策从过度宽松回归常态已是定论。本周六公布重要经济数据，加息预期浓厚，中央经济工作会议临近，不排除进一步的紧缩措施出台，但是能否达到有效抑制物价的效果则令人质疑。脱离供需基本面的政策调控，会导致物价调控越调越高，预计商品不会出现11月份时大幅下跌的场面。
　　二、美元坚挺告一段落，原油创新高有望领涨商品
　　美国6000亿美元计划之后，美元有长期的贬值趋势，但是11月份美元的持续坚挺出人意料。受欧债危机及朝韩半岛危机影响，美元再次成为避险货币坚挺走强，美元指数一度冲上81一线，月内最大涨幅6%，对商品市场造成很大压力。上周末欧央行决议扩大债券购买计划支持近期欧元反弹，债务危机有所减缓，同时上周美国非农数据表现极差、失业率创新高，量化宽松遭质疑，导致美元跌破80一线，短期回落。后市要看市场焦点是否转变，如果欧债危机在欧央行会议之后蔓延有所缓解，那么市场焦点将会转移到美国疲软的经济复苏，美元长期跌势或许即将开始，否则美元短期坚挺仍会持续。
　　原油方面，国际油价创两年新高，逼近90一线，自11月24日反弹以来截至本周涨幅9.5%，表现强于金属。美国原油指数一旦突破上方90压力一线，反弹力度不容小视，原油作为大宗商品之首，或将带动商品下一波上涨。
　　三、供给过剩持续，短期难以改变
　　国际铅锌研究小组对2010年1—9月全球锌市进行了统计，全球1—9月份供给过剩17.5万吨。全球锌供给过剩自2008年起就一直持续，2008年过剩28万吨，2009年过剩30万吨，短期内这种供过于求的趋势很难改变。此外，伦敦金属交易所2008年末锌库存25.34万吨，之后持续上升，至2010年12月6日锌库存达到63.3万吨，库存最高纪录63.5万吨，两年间库存大幅上涨38.18万吨，涨幅149%。
　　国内方面，目前中国仍存在锌冶炼能力大于市场需求，市场需求大于矿山生产能力的结构性问题。10月份锌产量48万吨，1—10月份累计产量428.7万吨，同比上涨23%。10月进口精炼锌2.2万吨，同比下滑19.85%，1—10月共计进口26.5万吨，同比下滑57.86%。10月份锌的表观消费42.6万吨，1—10月份累计403.3万吨，同比增长12%，低于锌的产量428.69万吨。此外国内库存方面，沪锌自2007年上市交易起，上海期货交易所库存2.3万吨，到上周五锌库存达到29.4万吨，最高纪录30.3吨，三年间库存大幅增长27万吨。国内锌产量相对来说非常充足。
　　四、国内锌消费旺盛，增速有所减缓
　　初级消费方面。铜材、镀层板是锌的主要初级消费领域。本年度铜材的月产量基本维持在80万吨之上，较去年水平要高，铜材10月份产量89万吨，连续4个月下跌。镀层板10月份产量244万吨，环比下降，同比增长34%。
　　终端消费方面。10月份汽车产销总体稳定，同比保持较快增长，环比略有下降。建材施工方面，施工面积由于本年度房地产调控月度数据持续下滑。
　　五、总结
　　总体来看，无论国际还是国内，锌供给都存在过剩局面，国内锌消费领域随着经济发展也是稳步提高，但是房地产领域消费由于国家调控有所减缓，基本面持续弱势。美元方面，静观市场焦点是否变化，目前美指短期上涨技术形态仍未结束。国内持续紧缩的政策影响，尤其是本周六将公布重要经济数据，市场连续三个交易日偏于谨慎，成交量不高，难以持续反弹，市场不确定性有所加大。原油价格略显强势，近期或领涨商品。短期沪锌反弹有限，仍将保持振荡走势，即使月末加息，下方跌幅也有限。流动性毫无疑问仍将是主导因素，长线多头趋势至今仍未改变，后市振荡上行。