全球经济稳定复苏，外部环境较为稳定

从目前已经公布的经济数据来看，美欧等发达经济体消费者信心稳定恢复，工业订单逐步增加，房地产价格已出现企稳迹象，美欧经济处于稳定增长中。

当前对欧元区经济的担忧更多是建立在欧元区主权债务危机上。尽管欧元区债务压力非常严峻，但横向比较来看，2010年年末，欧元区整体政府净债务占GDP的比重预计为58.7%，而美国这一比重达67.8%，到2012年，两地区预计分别为63.3%和78%。美国的债务增速远超欧元区。更为夸张的是，当前日本政府债务占GDP的比重更高达200%。在美国、日本均未爆发危机的情况下，过度关注欧元区政府债务，显得有些小题大做。

从经济数据来看，当前美欧经济复苏较为稳定，极端风险事件发生的概率极低，未来市场的风险厌恶情绪将进一步下降。

量化宽松仍将持续，热钱泛滥新兴市场

尽管当前美国经济展露复苏势头，但是该国失业人数已高达1500万人。在美国寻找到下一个经济增长引擎之前，失业率的恢复都将十分缓慢。低通胀的美国为刺激就业，将长时间维持量化宽松政策。

希腊债务危机引发欧元区债务危机担忧，导致高债务比率国家国债收益率飙升。国债收益率的上升进一步加重了政府债务，并影响国内风险定价基准，从而影响一国的经济增长。在当前对于葡萄牙、西班牙、意大利乃至法国的债务危机担忧不断增加的情况下，欧洲央行也只有采取购买国债等量化宽松政策，以维护欧元区经济的稳定。

发达国家采取的量化宽松政策显著压低了其国内的利率，在促进了国内投资的同时，也导致投机的成本大幅下降。而资本的逐利性，又导致了资金涌向发展更为迅速的发展中国家。而在新兴市场中，中国无疑对热钱具有非常大的吸引力：中国2万亿美元的外汇储备，使得中国发生债务危机的可能性相当低；中国经济增长率在全世界首屈一指；人民币升值压力巨大，因此在中国投资拥有巨大的潜在外汇收益；虽然中国资本项目并未开放，资本的流动仍受到限制，但是仍有许多进入方式，索罗斯的量子基金来到香港就是其中一个典型的例子。

流动性过剩局面无法缓解，股市或成主要去处

我国政府为保增长，自2008年施行了四万亿投资计划，这也使得银行信贷投放达到空前水平。2009年年末，我国广义货币供应量已接近70万亿元。随着负利率的不断持续，“储蓄搬家”的现象必将成为常态。实际上，目前中国社会对于投资的焦虑已经非常严重，货币流转速度不断加快，而外部又有国际热钱虎视眈眈。可以预见的是，在相当长一段时间内，中国的流动性过剩局面仍无法缓解。由此预计，物价上涨将成为常态。

物价的上涨存在结构性差异。从我国的现状来看，产能过剩严重制约工业品的议价能力；由于农产品对于社会稳定的重要意义，政府对农产品价格的控制意愿很强，因此无论是农业品还是工业品，均不可能产生较大程度的升幅。

资产价格方面，近年来房地产价格过高引发民众不满，《人民日报》的诸多社论以及国务院关于坚决遏制房价上涨的表态，均表明政府对于房地产市场的调控已经上升到了执政威信的层次。考虑到中国政府对市场的绝对控制力，可以预见的是，在达到房价下调20%的政策目标之前，政府不会改变对房地产调控的立场。事实上，无论是近期要求央企退出房地产市场、加大明年保障房供应，还是不断提高房贷利率甚至禁止多套房贷，加上房产税的临近出台，政府对于房地产的调控力度始终在加大。因此，预计房地产市场的低迷状态将维持相当长一段时间。

如今，中国金融市场的投资工具仍十分缺乏，在房地产市场“吸金”能力减弱的情况下，只有股市可以容纳如此巨大的流动性。而当前政府对股市的态度颇为正面。《人民日报》发表社论认为，采取紧缩的货币政策目的是为了控制通胀，而非针对股市，这也从一个侧面表明了政府对于股市的态度。

加息和货币紧缩并不会打压股市

由于近期国内CPI高企，引发了市场加息预期。2008年股市大跌的阴影仍然近在眼前，市场对此反应敏感。事实上，无论是经济学的理论，还是国外的历史经验均表明，在加息周期的初期，微幅加息不仅不会打压股市，反而会推动股市进一步上涨。2007年加息周期初期的经验也证明了这一点。当前我国国内有大量货币投放，外部有热钱虎视眈眈，就目前的情况而言，小幅加息并不会影响市场的资金面。因此，对于加息和货币紧缩的过度恐慌是完全不必要的。