2010年LLDPE市场波动剧烈，过剩的产能困扰市场始终，全球货币政策环境的突变则是指引市场走势的关键。展望2011年，全球范围内泛滥的流动性、抬升的上游原材料成本和改善的现货基本面将整体推动LLDPE期价上行，但过剩的塑料产能仍将困扰市场，因而不宜对上方空间过于乐观，期价主体振荡区间将在11000—15000元/吨。

一、全球流动性依然充裕

1．国际：量化宽松将成为常态

2010年下半年以来，全球经济复苏乏力的态势愈发明显。事实表明，此前市场对经济复苏过于乐观，对政府以外的经济活动恢复过于自信。各国央行注入的天量流动性拉动了消费和投资需求的增长，但金融机构“去杠杆化”的问题并未得到根本解决。一旦脱离了政策性“输血”，银行惜贷现象更甚，信贷市场处于资金充裕、流动性却不佳的尴尬境地。

在这种背景下，发达经济体纷纷重启印钞机，“量化宽松”时代强势回归。10月5日，日本央行意外宣布降息，并进一步扩大资产购买规模。11月3日，美联储表示将在未来8个月内购买价值6000亿美元的美国国债，规模略超市场预期。我们认为，全球流动性盛宴的大幕已经开启，现金和低风险债券投资的吸引力降低，大宗商品等风险资产将受到市场追捧，美元指数料将在中长期内承压。只要全球经济不陷入“二次探底”的危局，泛滥的流动性及其引发的通胀预期就将为2011年商品价格的进一步上涨打开空间。

2．国内：政策基调将回归常态

2010年年初以来，国内居民消费价格指数（CPI）持续攀升。10月居民消费价格指数同比上涨4.4%，涨幅创25个月来新高。2010年居民消费价格指数全年涨幅超3%几无悬念，预计2011年物价上涨的压力仍将偏大。同时，国内房屋销售价格快速上涨。据国家统计局监测，10月全国70个大中城市房屋销售价格指数同比上涨8.6%，预计2011年房价上涨的压力亦将偏大。

在这种背景下，中国人民银行近期密集动用货币政策调控市场，市场关于中国是否将进入“紧缩”周期产生分歧。笔者认为，在全球普遍“宽松”的环境下，中国单方面紧缩并非明智之举，这将恶化国内的出口环境和外汇资产配置能力，对于缓解日益严重的通胀压力亦于事无补。预计2011年上半年中国人民银行将有1—2次小幅加息的动作，但这并不会改变市场流动性整体充裕的局面；中国的政策基调或将回归危机前的常态，即通过积极的财政政策和稳健的货币政策调控市场，以营造良好的经济转型环境。

二、上游原材料成本提高

1．原油价格将突破上行

2010年下半年，发达经济体纷纷祭出“二度宽松”大旗，市场通胀预期全面升温，美元指数料将在中长期内承压，这将成为2011年原油价格上行的主要动能。

预计2011年全球原油需求将保持上升趋势。根据石油输出国组织（OPEC）的最新预测，2011年全球日均原油需求量将增加120万桶至8695万桶。需求改善的同时，2011年原油库存有望平稳回落。美国能源信息署（EIA）的数据显示，截至11月20日当周，美国商业原油库存增加103万桶至3.5863亿桶，此前已连续数周大幅下降。“低需求、高库存”的局面将得到扭转。

在供需基本面改善的背景下，市场炒作热情高涨。截至11月16日当周，NYMEX原油期货非商业净多持仓171991手，自6月上旬以来增长近10倍，市场持仓的快速增长显示资金有推升油价的强烈冲动。笔者认为，2011年原油价格将突破上行，上方目标可看到105美元/桶一线。

2．乙烯报价将平稳走高

全球范围内过剩的产能是2010年压制乙烯价格的主要因素，预计这种产能过剩的局面将持续至2011年。根据美国CMAI咨询公司的预测，全球乙烯产能过剩的局面将在2011年达到顶峰，届时过剩的产能将超过1100万吨，约占当年全球需求总量的8%。

目前，东北亚乙烯市场供过于求，下游买家持观望态度者居多；东南亚乙烯市场供给压力同样偏大，贸易商对后市信心不足。在这种背景下，部分石化企业表示为规避风险将降负生产，预计2011年亚太地区的乙烯炼化装置将整体处于低运转率状态。而随着该地区经济的稳步复苏，尤其是中国需求的强劲增长，亚洲乙烯市场过大的供需矛盾有望得到缓解。目前乙烯/原油价格比值处于中等偏低水平，随着后市原油价格突破上行，笔者认为2011年亚洲乙烯报价将呈平稳走高之势。

三、国内现货市场有望改善

1．产能仍过剩，但供给压力将趋于缓解

自2009年以来，国内各大石化企业陆续扩大炼化产能，集中投放的产能对塑料市场形成了巨大的压制。在国内供给过度充足、总进口量又没有明显下降的背景下，塑料价格的上涨必将受到供给的强烈冲击。2010年7月下旬以来，随着LLDPE期价的快速攀升，大商所LLDPE注册仓单量不断刷新历史高点，交易所库存压力持续增大。

国内PE产量2010年全年维持历史高位运行，但下半年以来同比增速明显放缓。同时，大商所LLDPE注册仓单近期增速明显回落，显示现货商对期价攀升的接受力增强，交易所库存压力趋于缓解。由于产能短期内具有下方刚性，预计过剩的塑料产能仍将在2011年困扰市场，但产量增速有望呈平稳回落之势，过大的供给压力将得到缓解。

2．进口总量高位运行，但增速或将回落

作为全球最主要的原油产区，中东地区在下游石化产品的生产和出口领域具有得天独厚的优势。相对于其低廉的生产成本，国内石化企业现货报价整体处于偏高状态。在扣除掉合理的运输和税务成本后，贸易商进口仍存在利润空间。同时，随着人民币进入新一轮升值周期，以美元结算的中东船货报价对国内贸易商将更具吸引力。预计2011年塑料进口总量仍将维持高位运行。

受制于前期累积的大量库存，2010年年初以来国内塑料进口同比增速明显趋缓。考虑到2010年市场需求改善整体不及预期，贸易商库存量依然偏高，加之2011年原油价格突破上行将抬升中东船货成本，挤压贸易商进口的利润空间，预计2011年塑料进口增速将继续回落。

3．市场交投改善，提振石化企业提价冲动

在供需基本面疲软的背景下，石化企业提价成为2010年下半年以来推升LLDPE期价的关键因素。由于国内LLDPE的产能基本集中于中石油和中石化，市场化定价程度不高，石化出厂报价具有明显的下方刚性：市场强势时，石化出厂报价加速上涨，为市场提供进一步上行的动能；市场弱势时，石化出厂报价缓慢阴跌，为市场提供下部支撑。

2010年7月下旬以来，国内各大区现货市场报价止跌回升，但贸易商对后市缺乏信心，下游买家接盘谨慎，市场仍未从前期的悲观情绪中走出，实际成交不佳。10月下旬，随着石化企业大幅提价、LLDPE期价突破上行，市场心态开始发生变化，贸易商对后市信心增强，下游买家询盘积极，市场交投气氛趋于好转，实际成交明显改善。前期利空因素逐渐淡去，市场对价格上行的认同感增加，并开始在新的平台上审视塑料定价。在这种背景下，石化企业将乐于借助各种利好因素提价，而这将成为2011年LLDPE期价上行的直接推手。

4．农地膜需求改善，季节性效应显著

2010年全年，国内蔬菜类农产品价格同比保持高速增长。商务部的数据显示，11月上旬全国36个大中城市18种主要蔬菜的平均批发价格为3.9元/公斤，较今年初上涨11.3%，较2009年同期上涨62.4%。蔬菜类农产品价格的快速上涨，将极大提振农民的种菜积极性。根据农业部的监测，作为我国“南菜北运”主产区的广东、广西、云南、海南四省，今年冬种蔬菜面积合计2058万亩，较2009年同期增加123.2万亩，同比增幅6.37%。截至11月初已播种面积合计1163.7万亩，播种进度同比快6.3个百分点。

预计2011年全国蔬菜播种面积将继续保持平稳、快速增长，农地膜需求有望得到进一步改善，塑料市场的季节性旺季效应将较2010年更加显著。

四、2011年LLDPE市场展望

展望2011年，全球流动性盛宴的大幕已经开启，中国单方面紧缩的可能性较低，预计整体的政策基调将回归危机前的常态，工业品价格有望借“通胀时代”的东风驶入上行通道。在这种背景下，原油价格有望突破上行，乙烯报价将平稳走高，从而利好下游石化产品。国内现货方面，塑料产量和进口量将维持高位运行，但同比增速有望平稳回落，过大的供给压力将趋于缓解；下游需求将得到改善，市场的季节性旺季效应将重新显现。同时，现货交投气氛渐趋好转，石化企业将借助各种利好因素提价，而这将成为LLDPE期价上行的直接推手。

笔者认为，LLDPE期价2011年整体将呈振荡上行之势，但过剩的产能犹如悬空利刃压制市场，因而不宜对上方空间过于乐观。预计LLDPE期价创历史新高的可能性不大，主体振荡区间将在11000—15000元/吨。