【上月行情回顾】

上月沪铝经历一波小幅上升后大幅回撤的行情，1103合约曾最高17700附近。而后回撤至前期上行轨道下沿后止跌企稳，短期内仍有望向上发起冲击，但16800附近跳空缺口阻力仍大，年内恐无望冲击前高，在布林通道中轨16800仍有阻力。

【基本面分析】

1. 美国经济有所复苏，但就业情况仍不及预期

虽然美国正式推出量化宽松政策，但美国经济数据并不如预期一般强劲复苏，伯南克甚至抛出“第三次量化宽松政策”的论调，而近期高涨的原油价格将给美国通胀蒙上一层阴影，到12月3日，原油价格已经开始向90美元发起冲击，这给美国CPI数据蒙上了一层阴影，而数据显示美国就业依旧乏力，12月3日晚间消息，美国劳工部发布的11月就业报告显示，非农就业的环比增量明显低于10月，同时也不及市场预期，与此同时失业率环比增至9.8%。这意味着美国经济在未来几个月中仍将困难多多。11月的非农就业人数环比增加3.9万，明显低于接受汤森路透集团调查的经济学家平均预期的15.5万。与此同时，10月非农就业的环比增量上调至17.2万。11月的失业率出人意料地增至9.8%，超过10月的9.6%。这一数据是根据劳工部对6万个美国家庭的调查计算出来的。经济学家平均预期11月的失业率将环比持平于9.6%。9.8%创下了今年4月以来新高。

而决定美国经济复苏进程的个人消费支出增速有逐步转暖的迹象，但面对仍旧高企的失业率，其复苏的强度与时间都不容乐观，通过观察我们发现，石油价格对于美国CPI能源计项有着极为明显的影响，虽然美国核心CPI中剔除了原油项目，但在美国实际生活中，石油价格给消费者信心带来的巨大影响是无法忽视的，而近期原油价格再度步入上升周期给疲软的美国经济带来的影响是显而易见的，未来美国经济有陷入滞涨的风险。

2. 2011年政策定调，积极的财政政策与稳健的货币政策

12月3日，中央政治局讨论决定，2011年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，意味着08年金融危机以来我国实施了长达2年的适度宽松的货币政策寿终正寝，但我们回顾历史会发现自98年以来到08年的10年内，我国始终坚持的是稳健的货币政策，而在此政策下，其信贷的投放量可增可减，其运作余地是相当大的。观察01年以来的金融机构新增人民币贷款我们发现，伴随着我国经济总量的膨胀，信贷总量也呈现水涨船高的态势，但与08年的天量信贷相比，央行的发钞冲动还是显得较为克制，而我国4万亿信贷带来的是大量的在建工程，如果2011年信贷政策过紧，将造成巨大的烂尾工程，因此从信贷增量上看，仍然有望维持6.5-7万亿左右的新增信贷规模，但其分配有望前低后高，伴随着年中通胀率的逐步下降，到2011年下半年才有望迎来一波信贷增速回潮。

3. 铝库存有所回落，氧化铝指数定价呼之即出

近日有行业人士称，受国内节能减排影响，8月以来国内原铝库存已下降了25%，8月初中国原铝库存预计在200万吨左右，目前可能略低于150万吨。尽管市场有消息称，部分减产的企业已经开始复产，但由于年关将近，距离“十一五”规划年结束只剩一个月时间，预计减排目标完成的督促工作不会放松，近期铝(16305,55.00,0.34%)在供应上仍偏向短期趋紧。到明年初，随着“十一五”政策效应的逐渐消退，闲臵产能有望陆续重启，铝的产量预计将稳步上升。而需求方面，近期公布的工业数据都表现强劲，最新的11月汇丰中国制造业采购经理人指数也创下了八个月以来的新高，显示中国制造业下一步将继续走强，对铝的需求料维持强劲。安泰科近日预测称，中国2010年铝需求料同比增长21.7%至1680万吨。

“今年的氧化铝长单价格能签到电解铝价格的17.5%，即便如此，很多氧化铝厂都不愿意签过高的长单比例。”一家电解铝企业人士向中国证券报记者透露，时下正逢氧化铝长单的签约季，但今年的长单显然比往年要难签的多。

一家拥有氧化铝价格指数的国内咨询公司负责人表示，目前已有多家氧化铝企业向该公司购买了指数产品，并凭此指导氧化铝价格的现货报价。这实际上正是氧化铝价格定价体系脱离电解铝价格的重要一步。

相比国内的氧化铝企业，国际氧化铝供应龙头力拓及美铝则已经开始执行了“准现货”的指数定价机制。力拓首席执行官Tom Albanese本周一表示，公司氧化铝业务已经放弃采用根据伦敦金属交易所(LME)铝产品成本确定氧化铝价格的方法。据了解，美铝也已经开始对所有的新客户采取指数定价的方式进行销售。“由于国际氧化铝的长单有的长达3-5年，甚至10年，短期内这种指数化定价机制不会对国内电解铝企业的采购成本造成巨大影响。”分析师表示，按照2009年的数据来看，国内电解铝行业所需原料46%来自国外市场，这种渐变的指数化定价，最终将波及国内电解铝企业的成本。

沪铝1103合约日线在前期上行通道下轨获得支撑，本轮反弹至16600一线0.618位臵，但周四周五连续两个交易日收小阴线，上行阻力位布林通道中轨一线，月内看有望反弹至布林通道中轨，短期震荡后继续向下，年内预计较难出现高点。

从伦铝日线图分析（图略），前期快速下跌后在前期上行通道平行轨道位下沿获得有效支撑，目前沿着此轨道向上小幅反弹，其力度要大于国内内盘涨势，但在12月3日美元大幅回撤的过程中有色金属并未能跟涨，其上升压力较大，短期看伦铝仍有向2430一线发起冲击的可能，但前期高点较难突破，下跌破2300美元后有破位的可能。

【总结与展望】

11月铝价经历了一轮前高后低，大幅下跌后企稳的过程，我们上个月预计如果铝价未能站稳2400美元，则有望下探，关键支撑位2200美元，从上月的铝价走势来看，LME铝下探至2199.8美元后企稳，从目前的态势来看，铝作为难涨难跌的品种，短期内恐怕难有较大行情出现，即便出现，也是跌多于涨，虽然短期看，美元开始继续下探，但在国内逐步收紧货币政策的态势下，铝价要想有所作为存在较大难度，从沪铝1103合约走势来看，上升空间大致维持在布林通道中轨16700-17000附近，而下跌一旦跌破16250则有破位后继续下挫的可能，操作上不建议追多。