11月中旬，农产品在国家严厉的物价调控政策下，从两年来的高点快速回落，而豆粕由于现货供应充足，基本面上缺乏有效支撑，下跌更为剧烈，进入12月开始的反弹也更缺乏动力，豆类表现为明显的油强粕弱的特点。11月宏观数据将于13日公布，市场预计CPI仍可能创出10月来的新高，调控力度仍不会减弱。在国家的调控下，预计豆粕的弱势还将继续。

政策调控令农产品期价转势

近期中国政府密集出台相关对抗通胀的措施，如上调存款准备金率、16项措施稳定物价总水平、向市场抛储粮油的政策，以及对游资的打击等等，均对国内外农产品期货市场形成了较大的利空压力。央行如此高密度地使用宏观调控政策，主要是基于以下因素考量：一方面，近期国内居民收入不见普遍提高，而另一方面物价却涨势汹汹，这二者之间的矛盾有激化的可能，抑制以农产品为代表的物价上涨有利于维持整个社会安定。通过收紧流动性可以一定程度上减少投机资金对农产品等价格的炒作，控制物价上涨的局面。

美元反弹予以配合

美元近期展开反弹助力商品下跌。上周五公布的美国劳工部数据显示，11月非农就业人数增幅远差于预期，失业率则上升至9.8%，达到4月以来的高点。美国就业市场依然疲弱，这是目前美国经济复苏尚不能得到认可的主要原因之一，也是美国采取量化宽松货币政策的主要推动力。但目前，欧债危机并未偃旗息鼓，爱尔兰和葡萄牙的债务对欧元走势的冲击仍不可轻视，这给予了美元反弹的机会，目前美元指数已经反弹至80附近，这构成了商品继续上行的阻力。

豆粕供应充足，养殖业价格平稳将抑制豆粕反弹空间

11月国内港口大豆库存水平始终保持在650万吨左右的高水平，而每天港口消耗量也保持15万吨以上的高位。可见目前油厂的压榨利润较为可观，开工率保持较高水平，这为后期的油脂和豆粕供应提供了保障，部分油厂出现了豆粕胀库现象。现货方面，11月中旬以来，国内油粕价格持续跟盘下跌，沿海工厂四级豆油价格较11月初高点回落幅度已经高达700—900元/吨，而豆粕成交价格的跌幅最高也达到500元/吨以上，豆粕价格的持续下跌也加剧了终端市场“买涨不买跌”的采购观望心态。饲料企业和养殖户整体备货节奏继续放缓，而这也会必然导致沿海油厂豆粕库存压力持续增大。而不少经销商手中仍有一部分高价合同等待出手，更加大了油厂豆粕库存的消化难度，进入12月份之后，胀库现象更为突出，这也对豆粕近期的反弹高度构成了抑制。

随着生猪、鸡蛋等禽肉价格的上涨，养殖业利润逐步恢复，11月份生猪养殖利润基本维持在200—300元/头。根据农业部畜牧司最新公布的数据，10月份生猪存栏量维持在9月的水平，而能繁母猪量也自9月开始回升，养殖业处于回暖状态。从保障禽肉供应的角度看，目前的存栏量较为合理，这也意味着饲料需求仍将维持在一个较高的水平。但从国家目前调控物价的目标看，保障养殖业发展需要抑制饲料价格的过度上涨，因此豆粕期价将难有大涨空间。

综上所述，国家的轮番政策调控体现了抑制通胀、打击农产品炒作的坚定信心，这将是影响近期商品走势的关键因素。美元如果能继续维持在80以上，对商品期价的继续上行将产生抑制作用。豆粕需求由于养殖业临近春节消费旺季，尚且旺盛，但豆粕目前供应偏大，油厂有胀库现象。对于国家而言，养殖业价格直接影响禽肉的供给，生猪价格也是影响CPI的重要因素，为避免养殖业成本过高，控制饲料成本是重要途径，因此豆粕期价预计将维持振荡偏弱行情。