受主产区供给紧张支撑，棕榈油走势偏强带动期价持续反弹，豆油和菜油纷纷跟涨，成为近期疲弱农产品市场中的一抹阳光。但近日在国内政策调控的重创下，粮棉油市场再度接到相关部门对国内大型食用油企业未来4个月采取限价措施的通知。投资者信心再度受挫，市场观望气氛较浓。在一系列风雨的洗礼后，笔者认为，国内油脂未来仍有较好的上涨空间，豆油再破万点指日可待。

重压下，油脂仍保持稳中有涨

国家相关部门继续加大粮油市场投放力度。自11月26日以来，国家连续五次调控食用油市场，继两次菜籽油抛储和一次大豆抛储之后，12月7日再抛10万吨临时存储菜籽油，12月15日将再抛12万吨植物油，其中菜籽油8.3万吨，豆油3.5万吨。对比11月26日拍卖食用油的成交均价9237元/吨，本次拍卖的成交均价下滑了14元/吨，成交率仍在七成以下。在现货食用油市场抛储的压力下，投资者信心受挫，做多意愿不强，纷纷减仓。豆油主力合约1109反弹至9936元后回落，回落幅度仅为2.3%，棕榈油跌幅为3.1%，菜油跌幅为2.5%。从周边市场来看，油脂期货并没有出现大幅的下跌走势，价格较为稳定，对比前期的跌落空间，当前的油脂市场正处于振荡上行的趋势中。

马盘棕榈油支撑全球油脂走强

从季节性特征来看，当前是传统的棕榈油销售淡季，随着温度降低，马来西亚、印度尼西亚等主产区棕榈树进入低产期，出口需求也逐步减缓。但今年由于国际油菜籽减产，棕榈油成为直接替代品，消费需求增加，使得棕榈油在淡季中走强。加上受到主产区多雨气候及库存偏低支撑，马盘毛棕榈油期货月末出现强势反弹，领涨油脂品种。《油世界》显示，2010年印尼棕榈油产量将达到2180万吨，低于早先预测的2250万吨，上年的实际产量为2100万吨。今年1—8月期间，印尼棕榈油出口量为980万吨，上年同期为1000万吨。印尼政府将从12月份开始调高毛棕榈油出口关税从目前的10%到15%。据印尼贸易商估计，12月份毛棕榈油基础价格将从目前的883美元上调到1010美元。印尼棕榈油出口量占全球棕榈油出口量的43%，我国10月份进口自印尼的棕榈油占我国进口总量的42%，印尼上调关税在一定程度上推动我国棕榈油进口成本。因马来西亚棕榈油出口需求增长，导致其库存量下降，马来西亚棕榈油供需偏紧格局引发投资者回补头寸，BMD毛棕榈油期货下方支撑强劲，全球油脂受此提振纷纷上涨。

我国棕榈油完全依赖进口，BMD毛棕榈油期货与连棕榈油期货相关系数在0.97以上，关联性极强。受国内进口需求增长以及马盘期价上涨的带动，连棕榈油期价在重压下明显抗跌，国内三大油脂期价之间联动，后市仍有较强的上涨空间。

国内油脂库存较低，支撑价格走强

根据USDA数据显示，目前我国豆油库存已降至较低水平。从年度数据考量，主要受两方面的影响：一是进口量降低，2009/2010年度中，中国对阿根廷产生贸易摩擦，长达7个月之久中国停止进口阿根廷豆油，中国豆油进口基本停滞，年度进口量约151万吨，较上年度较少39%。二是消费量增大。随着国内经济稳步复苏，各产业及消费都出现明显回升，2009/2010年度豆油消费约1044万吨，较上年度增加10%。整体情况来看，尽管国内产量增加19%，但仍无法满足国内需求，使得2010/2011年度的年初库存降至极低水平的17万吨，甚至相关报告显示为23年以来的最低水平。油世界在最新公布的报告中称，考虑到南美天气及产量的不确定性，中国已经在本年度开始时大幅增加大豆进口并建立储备库存。中国2010年10—12月大豆进口料达到或超过1420万吨，较去年同期水平增加约400万吨。从大豆的进口情况来看，表面上看大量的进口对国内大豆价格有一定的压制作用，但同时也侧面反映出当前国内油脂库存较低的事实，因此短期内油脂市场有一定的补涨空间。

菜籽播种面积下滑，预期新年度供应趋紧

今年国内棉花、小麦价格的高涨，对农民来说有很好的经济效应，相比油菜籽种植，尽管有国家的政策扶持，但是收益明显低于其它作物。2010/2011 年度，迫于经济效应，棉花、小麦和油菜籽有种植争地的可能，我国油菜籽播种面积将出现下滑。因主产区屡遭低温大雪，洪涝等极端天气，预期油菜籽产量下降 12.5%。根据 JCI 预测，2010/2011年度，以及 2011/2012 年度，中国油菜籽播种面积将连续下滑。根据 informa 的预计，2010/2011年度(6 月到次年 5 月)全球油菜籽产量预计为 5690 万吨，上年为 5990，减产 300 万吨。其中，欧盟 27 国、加拿大以及我国几大油菜籽主产区均出现减产。欧盟 27 国油菜籽产量为 2040 万吨，上年为 2150 万吨。加拿大油菜籽产量预计为 1090 万吨，上年为 1180 万吨。中、印两国面积下降令供应前景更严峻。

综上，在国内刚性需求增长以及国际棕榈油价格坚挺的支撑下，政策面利空消化殆尽后，油脂因成本输入型因素支撑将有补涨需求。