三周多来，A股市场在通胀压力和加息预期影响下勉强维持多空均势，上周末“靴子落地”后股指变盘的可能性增大，资金盘前厉兵秣马，上周四期指合约多空持仓均增加超过千手。笔者预计，央行对加息的慎重以及年前货币调控利空出尽也给出大盘上涨的时间，节前期指有望突破当前平台上攻。

上周五早盘期现货市场双双低开，多头选择以退为进，上证综指回踩90日均线和2800点支撑位后，伺机寻求利好支撑并试探上攻，谋求突破。当天交易时段出炉的经济数据整体偏多。午后权重板块快速雄起，资金回流股市，现指放量急升。期指主力合约基差迅速扩大，新多头进场使得持仓量大幅增加。期指合约在全天大部分时间跟随现货指数而动，且持续弱于现指。

值得注意的是，主力整体持仓风格与前一交易日产生明显差异。前20位结算会员净持空仓增加634手至3517手。主力多头持仓虽然仅下降95手，但除华泰长城继续激进增多减空外，多数会员倾向于淡化投机多单，同时增加套保空头，其中国泰君安期货空单更是大增1016手，同时减持多单344手。多数主力倾向于局势明朗前充分利用股指期货套期保值功能降低风险暴露。

通胀水平与货币政策调整的不同组合将决定股指中短期行进的路径。超出预期中值的11月CPI涨幅5.1%则以最直接的方式宣告通胀时代的到来，将直接利多调整到位的资源板块，助推大盘反弹。虽然近期央票持续地量发行，倒逼央行动用其他货币工具弥补公开市场操作回收流动性的不足，但上调存款准备金50个基点总是比25个基点的加息来得温和。而此次央行推迟使用加息工具，也可能是考虑到菜价和房地产价格出现企稳迹象，仍有待观察，且在中央经济工作会议尚未提供进一步指示、全球多数央行维持现有利率不变的情况下，上调存准率无疑是个安全选项。

对期指而言，虽然11月CPI5.1%的涨幅和上调存款准备金率的决策，哪一项消息单列都不足以构成利好，但结合在一起，便给了多头一份意想不到的大礼。虽然目前大盘基本面向好，下方亦受到估值优势及前期筹码密集的支撑，90日均线和2800整数关口反弹力度强劲，但目前银行地产尚无力引领大盘上攻，美元反弹抑制资源板块上涨动能，机械制造孤掌难鸣，加息忧虑持续困扰大盘，时机拖延导致均线系统逐渐转空。笔者预计，短期资源板块的上涨将带动市场人气回升，央行对加息的慎重以及年前货币调控利空出尽也给出大盘上涨的时间，节前股指期货有望突破当前平台上攻。