一、宏观经济信息概要

【国内宏观信息一览】

宏观事件追踪

防通胀：30 天内三调准备金率

央行 10 日晚宣布，自12 月20 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 .5 个百分点。这是央行年内第六次、最近30 天内第三次上调存款准备金率。

经济学家认为，如此高密度的调整主要是基于防通胀和控制信贷的要求。国家统计局11 日公布的数据显示，11月居民消费价格(C PI)同比上涨5.1%，创28 个月新高，工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.1%。央行10 日公布的金融数据显示，11 月份，人民币贷款增加5640 亿元。至此，今年新增人民币贷款已超过7.4 万亿，接近全年7.5 万亿的控制目标。

机构此前预测，在11 月数据公布前后，将有紧缩政策出台。正如市场预期，央行10 日即再次提高了准备金率，以11 月份人民币存款余额70.87 万亿元估算，此次上调央行可一次性冻结银行体系流动性3500 多亿元。如果不考虑此前针对部分银行的差别上调，此次上调之后，金融机构存款准备金率已达18.5%的历史高位。

此前央行曾分别于 1 月、2 月和5 月3 次上调金融机构人民币存款准备金率0 .5 个百分点。后又于11 月10 日、11 月19 日和12 月10 日宣布上调存款准备金率0.5 个百分点。

虽然央行月内已经连续 3 次调整，但机构认为年内准备金率仍有上调空间。东方证券首席经济学家闫伟认为，随着明年物价和流动性形势依然严峻，准备金率上调0 .5 个百分点仍不足以对此抑制，预计外汇占款数据出来后，今年底之前还会上调一次存款准备金率。

不过，此次调整冲销了年内加息的可能。华泰联合证券分析师林朝晖认为，上调准备金率的原因是多方面的，其中包括，前期的差别到期、外汇占款居高、公开市场操作难度加大以及下拨财政存款等。如此一来，年内加息的可能性就比较小了。

但是，由于通胀压力的持续，虽然年内加息可能性不大，可加息时点仅仅是延后至明年初。得出这一判断的依据在于，明年上半年的通胀压力仍大。短期看，今年12 月份的通胀形势有可能回落，但明年1 月份和6 月份的翘尾因素最大，届时C P I 仍将高企。因为加息决策或许要依12 月份和明年1 月份的通胀形势而定，故此可能的加息时点在明年春节期间。

而且，分析师判断，一旦央行再次加息，可能连续 3 至4 次，利率最高提高1 个百分点。同时，明年上半年紧缩的力度明显大于下半年。这也是因为明年上半年C PI 压力较大，翘尾因素集中在1 月和6 月，考虑到C PI 环比上升趋势，明年C PI 高点可能在二季度出现。

回顾 2007 年的一轮调控，在2007 年下半年物价抬头后，C PI 从2007 年6 月份的4.4%持续冲高，至2008年2 月份达到8 .7%的最高点后才开始回落，但在其后的5 个月仍超过6%。在物价冲高阶段，央行连续4 次加息才得以控制住通胀形势。

就信贷形势而言，交通银行金融研究中心分析师鄂永健认为，由于前11 个月的新增贷款已经基本达到年度目标，银行年内信贷额度基本告罄，近期监管部门也进一步加强了信贷管控，预计12 月新增贷款将明显回落。2011 年，在货币政策明确转向稳健的背景下，尽管实体经济信贷需求保持旺盛，但信贷控制更趋严格将导致新增贷款规模下降，利率和准备金率进一步上调也会限制贷款增长，预计明年贷款增速将出现明显回落。

二、 现货市场动态

【国内市场】

市场表现

沪深 300 指数成分股涨跌幅排名（前五）

海通点评

周五A 股市场明显收高，上证指数创近两周以来的最大单日涨幅。对于政策收紧的担忧一度打击沪指跌穿2800 点关口；但11 月份贸易数据大幅好于预期，最终提振大盘止跌回升。今天A 股市场超过八成半个股上涨，按照新财富行业分类，通信、有色金属、计算机、非银行金融、电子等行业均上涨2%左右，而汽车及零部件、房地产、农林牧渔、食品饮料、家电等行业则相对涨幅靠后。

【国际市场】

市场表现

道琼斯指数收报11410.32 点，上涨40.26 点或0.35%；纳斯达克指数收报2637.54 点，上涨20.87 点或0.8%；标准普尔500 指数收报1240.4 点，上涨7.4 点或0.6%。

日本日经指数周五收低 0.72%，报10211.95 点。日元反弹打压海运、航空等出口股跌幅居前。

港股恒生指数周五小幅收低，成交量进一步萎缩，投资者在内地周末公布 CPI 数据前保持谨慎。恒生指数全日收报23014.5 点，下跌157.3 点或0.68%，主板成交695.71 亿港元；国企指数收报12661.01 点，下跌70.41 点或0.55%；红筹指数收报4194.25 点，下跌19.31 点或0.46%。

海通点评

美国股市周五全线高收，因美国贸易逆差收窄，且美国消费信心指数上升。

三、 期货市场动态

经济数据发布前期，早盘的时候市场观望情绪依然较重，多头表现更为谨慎，沪深 300 现指成交量维持在低位。午后期现盘中出现直线拉升，12 月合约上冲至3200 点整数关口遇阻，尾盘小幅减仓。

四、 投资建议

11 月份CPI 再创年内新高，高于市场预期，短期内加息预期难以有效降低。由于每个季度末月的20 日为银行结息日，央行在20 日左右加息便于银行计算利息。因此本周仍是较为敏感的时期，这也就决定了12 月合约短期或将延续箱体走势，上方第一压力位3220-3230 一带，第二压力位3250 点；下方第一支撑位3110 点-3120 点，最强的支撑位则是国庆节前震荡区间顶部3050-3060 一带。由于近期12 月合约没有出现大幅增仓的现象，现指成交量也较萎缩，因此方向选择仍需时日。操作方面，延续前期的区间思路，盘整格局中不宜追涨杀跌，原始上升趋势线附近可尝试短多介入。