进入十二月，冬天的气息渐渐浓厚起来，这不仅预示着万物即将进入一个冬眠的状态，同样在金属市场里，传统的消费淡季也迎面而来。不过金属市场似乎并没有消停的迹象，在这个冬季里迎来了一片艳阳天，不断向上测试成为近期金属市场的主基调。

前期全球主要经济体公布的经济数据十分鼓舞人心，美国、中国、欧洲这三大主要经济体的制造业采购经理人指数纷纷步入繁荣期令投资者对经济复苏充满憧憬，这也在一定程度上提振了金属市场。不过，美国最新公布的就业数据却又为市场泼上了一盆冷水。美国劳工部(DOL)3日公布的数据显示，美国11月季调后非农就业人口增长3.9万人，远低于预期的增长14.0万，美国11月失业率再度上升到9.8%，就业率远低于预期及失业率仍然居高不下使得市场对复苏动能能否持续产生了疑问。不过虽然美国劳动市场依旧软弱疲乏，但这也加强了美联储将进一步继续实施定量宽松政策的预期，即美联储将开启第三轮定量宽松货币政策，在这种背景下，全球货币流动性充裕的格局将不会发生根本的改变。与此同时，美元也结束了前期反弹行情开始回落，美元的弱势格局仍将进行下去。而美元持续的弱势格局对金属市场的支撑力度也是显而易见的。

与此同时，金属市场同样还具备明显的结构性逼仓行为。伦敦市场铜的库存持续回落，截至上周末，伦敦市场铜库存为353625吨，注销仓单为30100吨，也就是说库存在未来一段时间将直逼30万吨大关，同事在伦敦仓单报告中显示，50%-80%的标准仓单被1-2个机构拥有，显而易见控制库存的条件十分成熟。另一方面，伦敦市场铜持仓居高不下，处于历史高位。截至上周末，伦敦市场铜持仓达到302499手，为库存的21倍，即将与15号到期现货月持仓仍然为44406手，为库存的3倍，次月持仓65548手，为库存的4.6倍。显然目前的持仓库存比对空方明显不利。在大户持仓报告中现货月明显有1个20%~29%的多头部位，次月份存在3个5~9%以及2个10%~19%的多头部位，这显然是为了控制库存而进行逼仓的头寸。从目前市场持仓结构上看，虽然此次结构失衡没有在期权市场上表现出来，但仍然与历史上屡次逼仓极为相似，长期现货贴水30美元转变为目前的50-60美元升水表明市场已然具备逼空的条件。其实中国与伦敦市场的方反向套利窗口已经在10月份开启，这次机构逼仓显然是针对10月份大量空头持仓而来，由于这部分头寸陆续在12月底以及1月份到期，因此主要持仓失衡将集中在这些月份，由于热钱的控制使得套利单面头寸面临挤压，因此伴随着伦敦市场的结构性失衡，铜价得到支撑而出现快速拉升并不断向上进行测试。

因此，受助于美元的再次回落及伦敦市场结构性失衡而出现的逼空行为，金属市场在这个传统的消费淡季里再次出现淡季不淡的现象，不断向上测试成为近期市场的主要基调。