随着国内广西、广东、云南蔗区迎来开榨高峰期，近来郑糖在6350—6680进行弱势整理。近日，受到欧债危机缓和以及美国经济数据向好支持，国内糖市表现出一定程度的回暖，但在国家调控压力下难以出现大幅反弹。与外盘ICE原糖企稳反弹的走势相比，近期郑糖表现略逊一筹。笔者认为，在当前货币政策转向的情况下，白糖后市将继续面临宏观调控方压力，价格将理性回归。

政策调控压力抑制高位糖价

11月份，在国家政策影响下，国内期货市场振荡下挫，个别品种连续跌停，经历剧烈振荡后，在美元回落支撑下才稍稍企稳反弹。当前国家政策调控仍在持续，国外流动性与国内通胀预期居高不下，货币政策面临回归稳健的节点。继一系列农产品调控政策出台后，交易所纷纷上调保证金比例及涨跌幅，郑糖出现成交持仓双双萎缩的局面。12月3日中共中央政治局会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，意味着我国货币政策将由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，管理好通胀预期成为当前宏观调控的重点所在。当前市场加息预期越来越强烈，尽管近期ICE糖市不断创出暴跌后技术反弹的新高，但在国内政策调控压力下，内盘依旧跟紧基本面适量下调，表现得相当理智，表明货币政策转向下调控压力犹存，糖价高位强势受到明显抑制。

前期调控利空逐渐消化

10月CPI远超市场预期，引发市场对通胀压力的过度担忧。由于影响CPI结构性上涨的主要原因是食品价格，因而采取行政性调控手段加强农产品流通领域的价格干预，对控制农产品价格上涨影响凸显，有助于遏止CPI过快上涨，进一步缓解通胀压力。一方面，在国家一系列调控政策的打压下，出现糖价大幅下跌后的修正反弹力度明显较弱的迹象，表现为缩量减仓的弱势调整，意味着前期调控带来的利空已逐渐被市场消化。另一方面，随着郑商所宣布上调保证金比例和涨跌板幅度，糖市交易量与持仓量明显下滑,逐步步入市场合理区间。据统计，12月2日郑商所总成交量386万手,总持仓量168万手,与前期高点——单日总成交量1072万手、总持仓量192万手相比,分别下降近64%和12.5%。近期白糖盘面表现为大幅下跌后的弱势整理态势，表明前期一系列调控政策带来的市场担忧情绪已逐渐消化。

国内现货市场面临下调压力

在新糖上市、流动性收紧、国家调控措施出台等多种因素作用下，近来国内食糖现货价格大幅下挫，目前广西食糖现货市场报价为6800—7000元/吨，10122合同收市价由11月中旬的7500元/吨跌至6810元/吨，回落迹象明显。近几个交易日整体走势呈现订货量增加、成交量增加、价格下行的局面，说明开榨糖厂抛卖新糖的举动十分积极。截止到12月10日，广西开榨糖厂家数已达80家，占全区糖厂总数的77.7%，已开榨糖厂产能接近58万吨/日，占全区糖厂设计总产能的89.6%，榨季初开榨进度慢的局面已有效扭转。从盘面价格来看，批发市场近月合同高于远月合同，反映出坚挺的现货价格对盘面近月合同仍具有一定的支撑作用。鉴于市场短时间内难以消化随后将大量上市的新糖供应，现货价格出现下跌合乎情理。预计随着时间的推移，期现价格总体将趋于一致。

甘蔗收购价奠定一线支撑

一直以来，广西甘蔗收购价较周边省区偏低，湛江和海南都在450元/吨以上。继10月底“350对应4800联动”的甘蔗收购价政策出台后，为调动农民砍蔗的积极性和进一步改善开榨初期高价抢蔗的局面，12月8日，广西物价局发出新榨季糖料蔗收购价格提前挂钩联动的通知，即410元/吨的糖料蔗收购首付价对应含税价5800元/吨进行提前挂钩联动。按照广西全区平均单产4—4.2吨计算，410元/吨蔗价对应5800元/吨糖价联动后，农民平均收益可达到1640—1722元/亩，净收益可达600—700元/亩。提前联动不仅能直接提高农民的甘蔗收购价，帮助农民实现增产增收，而且对盘面行情的支撑作用不言而喻。糖厂为保证榨季结束后能够顺利兑现二次结算，可能继续顺价销糖，新糖源源不断地供应销区将有利于带动现货价回归合理价位。

除此之外，终端消费也是能刺激市场短线反弹的一个因素。圣诞、元旦临近，以及今年春节较往年提前等因素使得12月份食糖消费有望好于预期。据11月底食品企业生产数据统计，10月份，我国碳酸饮料规模以上企业产量为92.0万吨，同比增加5.5%；果汁及果汁饮料规模以上企业产量为166.1万吨，同比上升18.1%。

总而言之，现阶段糖市基本面多空交织，但近期宏观面释放出的调控信号将会给市场继续降温。随着主产区糖厂的持续开榨与国储糖不断补充市场，新榨季国内增产预期加剧了白糖调整的要求。技术上，行情大体上呈现上有阻力下有支撑的振荡格局，意味着短期行情继续面临调控压力等因素制约。笔者认为，在国家政策调控的利空被市场逐渐消化的情况下，紧缩预期将继续令糖价承压，白糖短期反弹空间有限。操作上建议在SR1109合约的6650附近尝试沽空，阻力位6700，止损位6800。