近期国际金价和LME的铜期价均创历史新高，与此同时，国际油价也一度触及90.76美元,创近两年以来新高。那么，国际油价后期走势又会如何，是突破90美元大关继续走强，还是冲高回落并由此走出一波下跌行情呢？我们认为由于美元指数强势格局不改、欧美股市高位承压和基本面依然偏弱，因此国际油价很有可能走出一波震荡下行的弱势行情。

1.美元指数强势格局不改
 
　　前期美元指数因美国失业率上升至9.8%而大幅下跌，近期美元指数虽然有所回升，但依然没有摆脱围绕80点上下震荡整理的格局。市场当前将更多注意力转移至美联储即将举行的议息会议以及欧洲债务危机未来的发展。自12月3日公布的数据显示美国11月份失业率高达9.8%以来，市场就预计美联储在最近的议息会议中将第三次推出量化宽松的货币政策，而前两次的量化宽松的货币政策是美元指数持续下滑的主要原因。近期美联储因连续推出量化宽松的货币政策不仅遭受其他国家的批评和指责，而且还遭受美国公民的反对，甚至在某种程度上还威胁到奥巴马执政党的政权稳定，所以我们认为美联储对于第三次推出量化宽松货币政策的态度或将有所收敛。此外，我们还认为即使美联储继续推出量化宽松的货币政策，那么美元指数不一定会因此而走低。我们都知道美元指数是用来美元对一揽子货币强弱程度的指标，其中欧元兑美元占最大比重，为57.6%，所以欧元兑美元的走势对美元指数影响最大。

次贷危机爆发以来，美联储开足马力印发纸币，但令人非常惊讶的是，在美联储向市场投放了上万亿美元后，美国却处于通缩的状态。与此同时，新兴市场却面临的这较大的通胀压力，印度已连续6次加息；中国11月份CPI高达5.1%。这主要是由于美联储发行的美元并没有流入美国实体经济，而是由国际投行投向了新兴市场。所以不管美联储发行多少美元，都将源源不断流入新兴市场，其结果就是新兴国家因承受不了高通胀而持续加息。而在这个过程中，国际投行因提前大量购买了新兴国家的优良资产而收益颇丰，从而也为美元未来升值打下了坚实的基础。
 
　　反观欧元，虽然爱尔兰预算议案已经获批，但市场对于欧洲债务危机的担忧并没有解除。当前对于欧洲债务危机并没有十分有效的解决方法，就单个国家来说是难以独自摆脱困境的，但如果由欧盟作为一个集团为那些负债国买单的话，那么像德国、法国等发达国家是十万个不愿意的。我们认为由于缺乏行之有效的彻底解决欧债危机的方案，所以欧盟将因此长期陷入困境。此外，除非欧盟解体，不然即使德国等国不愿意，欧盟依然要将大量资金用来援助那些负债国，这也就是说大量的欧元被迫用来购买那些“垃圾”债务。
 
　　总而言之，我们认为虽然表面上美联储不断推出量化宽松货币政策令美元持续贬值，但是由于大量购买新兴国家的优质资产，美联储为未来美元升值打下坚实的基础。对于欧元，由于当前大量的欧元被迫用来购买那些“垃圾”债务，所以欧元相对而言将逐渐进入贬值时代。基于以上两点的判断，我们认为美元指数长期强势的格局不改。而美元指数与国际油价长期保持较高的负相关性，因此美元指数的走强将令国际油价长期承压。

2.欧美股市高位承压
 
　　近期欧美股市处于高位震荡整理中，其中道琼斯在12月7日当天盘中一度上涨至11450.89点，距年内最高点相差不到1个点。我们认为欧美股市前期走强只不过是各国央行大量发行货币催生出来的另一个“泡沫”，因为美国的高失业率、欧洲的债务危机表明欧美股市走强并不是因为欧美实体经济已经复苏。此外，技术面显示道琼斯工业指数很有可能在高位形成“双顶”。正如约翰•墨菲的《期货市场技术分析》中所述，双顶形态是一种看跌形态。而我们发现国际油价与道琼斯工业指数长期保持较高的正相关性，所以一旦欧美股市的“泡沫”破灭，那么国际油价也将跟随下跌。

3.原油基本面依然偏弱
 
　　石油输出国组织(OPEC)11日在厄瓜多尔首都基多召开石油部长会议后决定继续维持原油生产限额不变。欧佩克在一份声明中说，作出这一决定是基于明年原油需求增长将比今年放缓的预测。欧佩克表示，脆弱的全球经济复苏仍然面临许多风险，全球主要工业化国家持续面临工业生产减少、私人消费不振和高失业率局面。OPEC的声明肯定了明年全球原油需求增长将因全球经济复苏前景不够明朗而放缓，除此之外，OPEC当前拥有500-600万桶/日的闲置产能是完全可以应对任何额外的需求增长的。
 
　　与此同时，我们还注意到作为全球石油第一消费大国的美国依然处于高库存时代。美国能源署（EIA）公布的原油数据显示，美国原油商业库存减少382 万桶，至3.559 亿桶，该值依然大于近5年以来的历史同期水平的均值。美国原油库存下滑主要是由于美国炼油厂为了规避年底的库存税而提高了加工量。EIA 数据显示，截至12 月3 日当周，美国炼油厂的日加工量增加79 万桶，至1490 万桶/ 日；开工率上升4.9 个百分之点至87.5%。此外，美国原油需求略有回升，美国原油日消费量增加153 万桶，至1999 万桶/ 日，该值高于2009 年同期水平，但依然低于近5 年历史同期的均值水平。美国原油需求量增加主要是由于乙烷需求表现较为强劲，而汽油和馏分油表现平平。当前虽然是美国馏分油传统的需求旺季，但近期美国馏分油日消费量却呈现逐步下滑的态势。

由于美国炼油厂在汽油和馏分油需求并不是非常旺盛时只是为了避税而提高开工率，而且美国汽油和馏分油进口量较前期均有一定幅度的提升，因此近期美国油品大幅上升。截至12 月3 日当周，美国汽油库存增加381 万桶，至2.139 亿桶；馏分油库存增加215 万桶，至1.602 亿桶。当前美国汽油和馏分油库存都大于近5 年以来的历史同期水平的均值，而且美国汽油和馏分油的库存消费比呈上升趋势。油品库存消费比持续上升将令美国汽油、柴油和取暖油等油品价格承压，从而压缩炼油厂的裂解利润。如果裂解利润持续下滑，那么美国炼油厂势必会逐渐降低开工率，而这是不利于去库存化的，即美国原油库存将继续长期处于高库存状态。

因为美国是当前全球石油第一消费大国，所以美国原油库存长期居高不下将令国际油价承压。此外，作为当前全球石油第二大消费国的中国却将因高通胀而进入加息周期，这种将直接抑制中国的石油需求增长。我们认为美国的高库存、新兴市场的需求增速放缓以及全球原油市场的供大于求的局面也是不支持国际油价持续走强的。
 
　　总结：国际油价或将下跌
 
　　虽然国际油价和欧美股市依然高位震荡真理、美元指数也没摆脱围绕80点上下波动的震荡格局，但是我们发现国际油价的重心已逐渐下移；美元指数也已经在80点上方企稳，美元指数强势格局不改。我们认为美元指数的走强将是国际油价走低的导火索；欧美股市“泡沫”的破灭将加快国际油价下跌的速度；而正如经济学所讲，供大于求会抑制价格上涨，所以偏弱的原油基本面将是国际油价长期承压的最根本原因。总而言之，基于对美元指数、欧美股市以及全球原油的供需面的判断，我们认为近期国际油价或将走出一波下跌行情。