作为国信证券前首席策略分析师的汤小生，真金白银地在市场中历练的时间还不长。去年十一前加盟上海聚益投资有限公司，担任该公司首只阳光私募产品华宝一号的基金经理刚满一年。“华宝1号11月19日开始下单，那时上证综指3030点，到昨天（10月20日）华宝1号刚好成立一年，上证综指也是在3000点左右，但我们的净值今天已经是1.51元”。

汤小生在一年时间里交了一份不错的答卷。根据好买研究中心的数据统计，在同期成立的阳光私募产品中名列前茅。

但汤小生反复强调的是，这成绩并非一人之功，而是来自一个堪称完美组合的有机矛盾体。

上海聚益投资有限公司2001年成立以来，管理资产规模7-8亿人民币。旗下4只产品，华宝1号和三只结构化产品。担任董事长的刘怀南为公司核心人物，逾15年以上的深厚投资经验，使其对市场节奏和盘面感觉有着独到的把握和判断。他说，盘感实际上就是来自亏钱后的痛彻肺腑和赚钱时的短暂快感，是时间堆砌出来的历史成果。他相信“交易创造价值”，而正规军出身的汤小生以及研究员则奉行“研究创造价值”。

“董事长、总经理都是从资本市场成立就进入的民间高手，财富积累从几千万到几个亿的过程，他们的市场感觉普通人不能比。我和从国信证券一起过来的研究总监算是正规军，和野战军结合，对野战军基本面的短板是一种弥补；同时正规军说一套做一套的不足，又得到野战军的实战完善，综合战斗力很强，这在私募不多见”汤小生对实战派和学院派的组合模式充满自信。

他的自信来自华宝1号的实战经验。

他认为投资第一要素，是风险控制，这也是公司的一个铁律；第二市场不同阶段适应不同投资风格的投资者，投资趋势和价值策略应该并重。对应于市场，他认为真正的高手应经得起两种考验：一是在下跌趋势中，风险能否得到有效控制；二是底部有否胆量迅速加仓。

“华宝1号，我们统计过，从高点按周记的回撤幅度，最高是7.3个百分点，这在私募里是很低的。只有锁定利润，才能奔跑。有些私募涨到2元再跌到1.50元，接着又回到1元，这种事情在2008年比比皆是，今年也有很多，3300一路跌到2300，很多产品跌到0.6-0.7元，很多人就平仓走人了。这对投资者是毫无效用的，甚至是浪费时间。”

而底部敢不敢加仓，更是考验专业投资人的功力。在今年一季度，不少基金仓位极轻，甚至部分清仓观望，市场下跌的时候，净值没有变化，一根线。“但当上证综指从2300点起来的时候，净值仍没有变化就说不过去了。在2300点的时候，华宝号也不敢抢反弹，这时很难判断是反弹还是反转，但当2300-2400点长阳出来的时候，我们迅速的把仓位加上去。我们团队的优势就在这个时候特别明显，野战军从盘面上判断，跌不动了，正规军再从宏观策略层面去印证它，双方思想碰撞后，正确概率非常高”。

汤小生认为，十一之后行情的突然启动也是一场对专业投资人职业水平的考验，但净值与指数不断上涨之间剪刀差的不断加大，说明相当多人处于被动地位。
 
对话基金经理：白马股行情持续  创新消费类个股在酝酿

福布斯中文网：聚益在十一前就开始为板块转换做准备么？

汤小生：也没有说完全把小盘股全部扔掉，但也是在逐步转变，净值确实做到跟随指数上涨。这种白马股行情特别适合我们董事长，只要市场有活跃的板块，他站在盘前，最终都是赚钱的。当然前期也有活跃的小盘股，但资金容量有限，你要相信不同市场的氛围、特征，适合不同风格的投资者。当市场相对沉寂，成交量也不大，板块也不活跃的时候，那我们这种价值研究、个股的把握就会凸显出来。

福布斯中文网：你们仓位如何？

汤小生：今年以来我们仓位一直在七至九成成之间，十一之前都是满仓。当然满仓也要看是持有哪些股票。十一过后第一天开盘，我们就在做调整，先把一些小盘票卖一卖，清一清。

福布斯中文网：如何看年底这一段行情

汤小生：我们认为白马股行情还有第二阶段。目前会进入一个短暂的休整期，个把礼拜，长的话两个礼拜，后面还会有一些机会。尤其后一阶段，中字头的公司可能还会继续带领大盘冲高。

福布斯中文网：都说是跨年度的行情？

汤小生：一定是跨年度的行情，每年都是跨年度的行情。十一过后，到春节，开了两会算结束。但也要反向思维，围绕十二五规划，创新、消费类个股的表现也应该在酝酿当中，所以未来的配置应该均衡一些，不能过度偏颇大盘票。我们的策略是4-3-3阵型，四成是大盘股阵营，三成是好的小盘票阵营，其余的三成是现金，为热点板块预留，随时出击。

福布斯中文网：十一过后，金融股有相当不错的涨幅，你怎么看？

汤小生：金融板块里想象空间比较大的是保险。我们全民参与保险的程度比发达国家低得多，未来随着收入水平提高、医保的完善都需要保险的跟进。这一轮保险上涨，也说明背后有其逻辑，但未来空间至少还有30%-50%。如果下一个牛市来临，保险应该算是重点板块之一。
随着交投活跃，券商的交易量上来后，最差的时候过去了，同时一些制度创新，例如转融通这种制度的实施，基本面发生了一些变化，未来也有一定空间。

银行呢，还要看调结构对银行的影响。说直白一些，银行的利润都是泡沫，这一轮经济增长是靠固定资产投资，这个放大了银行的盈利能力。银行目前一个优势就是和H股有一个价差，15%的空间。空间有限，如果你要投资银行，还不如投资其他一些中字头的公司，比如中石油、中石化、神华、中冶等，后面的接力棒很可能由它们来承接。

福布斯中文网：十一后，地产也有一波像样的行情。

汤小生：我一直认为地产在估值上至少比有色要好一点。但观望政策上的压力，包括这次加息，地产还在消化，还要看，是还要继续加息，还是加这一次就完了。

福布斯中文网：如果在年底前，再加一次或两次？

汤小生：那对地产的压力就会持续增加。

这次加息不仅仅是针对地产，主要还是针对通胀预期要管理，物价都涨成这样了，央行不能一点都不管。而且这次加息不是央行的举措，因为加息前一周周小川才说，年内不加息，这一定是更高层次的拍板。第二，是对美国货币战争的一个回应。未来的经济格局非常清晰，欧美日就是趴着，但它们的流动性超宽松，新兴市场一如既往的运行发展，需求强劲。输入型通胀造成资源涨价，中国的砝码就是包容性增长，我自己勒一勒，把你们都打爆，你要通过美元贬值来把我们2万7千多亿外汇储备消磨掉，这不是你一个人说了算的。在G20前加息这有政治意图；第三个才是针对地产价格，如果是仅仅针对地产，早就该加息了，房子不跌，加息最有效了。

但是刚刚开始，还是就加一次，这个还要消化，我个人倾向认为年底前就加一次。

福布斯中文网：加息对市场资金面有何影响？

汤小生：其实是利多。加息带来的人民币升值，热钱的流入，这对市场是扩张性货币政策。第二加息可能会把债市的钱、房市的钱都挤到股市来，央企不能去拍地王，老百姓也不能买房子，钱去哪里呢？债市前一段时间，因为周小川说不加息，还很火爆，但这次是挨了一个闷棍。
福布斯中文网：你如何看有色这一段的暴涨？

汤小生：这个纯粹是美国超宽松货币政策的一个影响，金融市场现在比任何时候都强大，稍微有一个风吹草动，都会被市场放大。但现在要反向思考美联储的言论，它主要目的也就是要控制美元汇率，原因美元前一段时间升值，影响出口、贸易逆差；而且奥巴马11月初要中选，选举完了，估计美联储的货币宽松政策也就是雷声大，雨点小，喊是喊的凶，但未必会真正实施。所以围绕资源、有色、大宗商品这一块的炒作，到下个月就要当心了。从前期低点来看，已经涨一倍，如果是牛市的话，再涨一倍，基本就结束了。

福布斯中文网：创业板有机会么？

汤小生：创业板面临10月底的一个解禁潮，因为成本低，肯定有一些人要抛，我们要观察创业板面临的这次冲击，创业板联动性非常高，这一轮冲击过后，相信会有一些股票在这种压力下凸显他的价值。不论是新能源、新材料，只要是有成长空间的都值得投资，最怕就是上市前几年增长非常好，一上市后就不行了，这种公司坚决不能碰，财务造假的可能都有。一定要找那些上市之后，每年仍能保持30-50%的增长；收入保持30%、净利润保持50%的增长，才算的上是真正具有成长性的公司，给一个50-60倍市盈率不为过。

福布斯中文网：未来看好的行业或公司？

汤小生：一个是新型能源汽车产业链包括电池；第二是LED照明和光伏太阳能；第三是核能和水电；第四个清洁能源技术，例如煤化工、天然气的技术改造。而且传统环保型可能更现实，最实际的是抢占世界天然气资源，这是最便宜最清洁的，包括未来的煤变油、煤变汽等。但是围绕这些产业链很多公司，能不能突显竞争力、有没有盈利能力还要看，是否有资源优势和有技术壁垒是最关键的，这是真正的利润来源。
 
汤小生，现任上海聚益投资有限公司投资总监。上海交通大学本科、硕士与博士，安泰管理学院副教授，加拿大英属哥伦比亚大学高级访问学者。12年以上证券研究与投资经验，曾历任国信证券首席策略分析师、投资决策委员会委员、经济研究所研究部和宏观策略部总经理。