A股市场融券业务发展至今进步缓慢,最根本原因是融券券源的严重缺乏,而转融通推出后,将会改变这种窘境。转融通的推出将明显增加市场中的融券做空品种,推动当前还处在理论阶段的相关投资策略逐步进入实施阶段,陆续被投资者接受和运用。 从海外市场经验发现,卖空机制的完善催生出对冲基金,促进了各种各样投资策略的诞生和运用。最受欢迎、运用最广泛的是多空策略,其中又首推股票多空策略最易接受、了解和掌握。 股票多空策略,简单而言就是基于各种理论模型和经验总结,在股票投资中配置不同比例的股票多头和空头(即买入股票和融券卖空股票),构建成符合自己预期收益和风险特征的投资组合,并持续跟踪和调整的投资策略。由于不同的原理和多空比例,股票多空策略又分为多种形式,下面简单介绍各种策略的运用。 市场中性策略 通常情况下,股票的投资风险分为市场风险和个股风险,收益也可以分为市场收益与超额收益。市场中性策略就是利用不同股票之间超额收益的差异,通过多头和空头配比操作抵消市场风险,来获取与市场风险无关的绝对收益,也被称为相对价值策略。 通过这个策略构建投资组合的收益往往不受市场波动的影响,主要取决于投资者的个股选择能力。此策略还可运用于对冲行业风险、板块风险,获得与行业或板块涨跌幅无关的绝对收益,防范由于行业轮动或板块轮动带来的风险。这一策略也是海外对冲基金最经常使用的策略,涉及的资产规模占到对冲基金总规模的30%左右。 130/30策略 该策略最直观的表现是投资组合由原投资资金的130%多头头寸和30%空头头寸构成。该策略利用投资杠杆,同时使30%的空头头寸与30%的多头头寸系统风险相抵消,最终绝对的多头头寸保持在100%,从而在保持投资组合与市场风险基本一致的风险暴露的同时,又能有效地利用选股能力,获取更多的超额收益。在实际操作中,可以根据个股判断将组合中的多头和空头比例进行调整,从而形成了120/20策略、140/40策略等类似的股票多空策略。 统计套利策略 该策略基本原理是建立在统计学的基础上。具体操作是统计分析得到两只股票之间具有某种规律的相关性,当某些时刻出现的非理性因素导致这种相关性被临时打破,从而在两只股票之间出现相对价差。如果这个相对价差高于策略操作成本,则可以直接买入或融资买入其中相对低估的那只股票建立多头头寸,同时融券卖空相对高估的另一只股票,建立空头头寸,等到这个相对价差消失,两只股票回归到原来的比价关系后再平仓实现收益,这样就实现了低风险的套利。
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