一、供应充足，豆粕期货走势明显弱于豆油

一般来说，豆粕和豆油同为大豆压榨的下游产品，二者价格以及大豆价格有一定正相关性，上涨或下跌幅度应该比较相近。但今年以来，豆油的走势明显偏强于豆粕。这是豆粕供应相对于豆油较为宽裕的结果。去年年底，我国对阿根廷的豆油进口设限制，将残溶容忍度降低，导致今年以来，我国豆油的进口量大大降低，而且，由于棕榈油主产国——马来西亚和印度尼西亚出现不利天气，导致棕榈油价格上涨，棕榈油与豆油价差缩小，棕榈油在国内相对于豆油和菜油的价格优势降低，且很多时间国内外棕榈油价格出现倒挂，棕榈油进口利润缩小或亏钱，使得棕榈油进口数量下降。而我国的油脂需求却是呈刚性增长的，为满足植物油需要，势必通过进口大豆来满足，于是，今年我国的大豆进口量大幅度增加。据海关统计，1—10月我国累计进口大豆4390万吨，同比增长25.8%。数据还显示，1—10月累计进口食用植物油549万吨，同比降低19.1%。而进口更多的大豆，则意味着生产出更多的豆粕。相比于国内5%不到的饲料增加数量，25%左右的豆粕增加值显然过大，因此。从总量上今年豆粕供需面显然宽松于豆油。而目前大豆的进口依旧旺盛，据中国海关总署发布的数据显示，今年11月份我国大豆进口恢复性增至548万吨，比10月份的373万吨大幅增长了47%。而据国家粮油信息中心预计，12月大豆进口数量可能与11月持平，在530万吨左右，而2011年1月则在500万吨左右，旺盛的大豆进口使得本已充裕的供需面更为宽松。

二、需求趋弱，豆粕市场将向买方市场转变

随着政府对食品价格的宏观调控，11月中旬后，国内生猪价格稳中有落，而后期虽然需求量趋于增加，但政府抛储猪肉储备的做法也将限制猪肉价格走高。这将抑制养殖规模的扩大，最终抑制饲料需求的增加。而随着冬季的到来，北方鱼类养殖也进入封口期，鱼虾饲料需求也趋于下降，饲料的增体消费进入传统消费淡季。另外，由于政府在明年将对油厂新建、扩建解禁，在2011年将新增1000万吨大豆压榨产能，使得国内大豆压榨产能达到0.9亿—1亿吨，而大豆开工率降低到50%左右，从而使得豆粕的销售竞争加大，饲料厂和油厂的议价能力提高，豆粕偏弱的局面继续难以改观。

三、豆类供需面乏善可陈，我国货币政策对行情起决定性作用

目前看，国内外豆类自身供需面上没有大的决定性因素存在。美国大豆已经收割上市，在12月月度报告中，USDA没有对产量数字做调整，后期大幅改变的可能性也不会很大；我国的大豆也收获上市，政府的托市和油厂收购的谨慎加之农民的惜售，使得新豆收购没有大规模展开，价格波动幅度不大；而政府的抛储也因为价格偏高、接拍不实惠而连续流拍，没有进入市场自然影响不大供需；南美的新季大豆基本播种完毕，较为正常的天气还不容许过度的炒作。相比之下，我国的货币政策对国内外豆类甚至于商品价格走势举足轻重。这是因为我国对大宗商品的进出口在世界的比重较大，中国因素也成为近年来商品市场炒作的最重要理由之一。那么目前市场最为关注的焦点就是我国央行是否加息，以及幅度的大小。政府在保增长和稳通胀之间进行权衡。不加息如果能够控制商品价格继续上涨，是政府乐意看到的事情，而如果商品价格继续上涨，政府采取加息、收缩流动性以控制物价可能性则会加大。因此，我们看到最近内盘大宗商品弱于外盘的走势，也看到了大部分商品期货减仓缩量、振荡前行的犹豫走势。

盘面上看，外盘大豆已经窄幅振荡了两周多时间，大连豆粕虽有反弹，但反弹力度明显偏弱，而持仓和成交量的极度萎缩，也说明短时间内大行情出现的可能性不大。