近期，沪钢一直处于高位盘整状态，多空双方均较为谨慎，持仓量和成交量也持续保持低位。但笔者认为，随着年底的到来，沪钢的下跌风险正在聚集。
　　沪钢下跌的最大风险来自于钢材供应量的持续增加。中钢协最新公布的统计数据显示，12月上旬，重点大中型企业生产粗钢1405万吨，全国估算值为1666.9万吨，全国日均产量为166.7万吨，按旬环比增长1.5%。实际上，全国的钢材供应量已经连续数月回升。钢材产量的回升，与地方政府节能减排力度放松有着密切的关系。随着年底的到来，各地方政府的节能减排任务逐步完成，钢厂将面临较为宽松的生产环境，复产的钢厂将会逐渐增多。另外，前期地方政府强制性的停电限产，使得部分钢厂被迫进行检修，因而主动选择在当前进行检修的钢厂将会较正常年份少。笔者的调研情况显示，中小型钢厂正在加紧复产，后期市场供应压力将会逐步加大。
　　消费淡季因素是沪钢下跌的另一个因素。螺纹钢和线材的需求具有明显的季节性周期，天气、长假等因素都会对其产生明显影响。目前，东北及华北地区的冰冻天气不适合工地施工，但南方地区的需求并不能完全消化全国的钢材产量。从全国范围来说，消费进入淡季已是不争的事实，而淡季将会持续到明天春天。由于以前铁矿石协议价格是年度定价，市场对铁矿石价格的上涨预期往往较强，现货代理商往往具有较强的“冬储”冲动（即在冬天的消费淡季囤货，待第二年春季后的消费旺季卖出，同时也博取铁矿石协议价格上调带来的超额收益）。但今年协议矿的定价机制变成季度定价，协议矿的价格将趋于透明，加之当前现货价格居于高位，预计代理商难以保持往年的“冬储”兴趣。
　　库存可以作为反映供需状况的晴雨表。相关统计数据显示，从11月中旬开始，全国主要城市的建筑钢材库存出现回升。而分地区来看，华东及华南等当前需求较强区域的库存也出现回升，这表明供求关系已经出现逆转，后期钢市供大于求的状况将会持续。
　　另外，随着钢价的逐步走高，生产成本对钢价的支撑作用变弱。当前63.5%印度粉矿的港口报价为1250元/吨（港口车板湿吨），二级冶金焦现货价格为1900元/吨，三级螺纹钢HRB400的生产成本应在4400元/吨左右，直接从国外矿山采购铁矿石的钢厂成本将会更低。与此同时，当前全国现货价格大约为4800元/吨，这就意味着钢厂至少存在400元/吨的毛利润，利润率超过9%。与此相对应的是，1—11月份，钢铁行业的平均利润仅为3.5%。在这种情况下，钢厂将会具有较强的套保需求，沪钢面临的卖压将会更为沉重。
　　期现货价差结构则是支撑沪钢的最大因素。对于螺纹钢期货而言，如果考虑持仓成本，螺纹钢主力合约的价格应比现货价格高出20—30元/吨/月，也就是说，螺纹钢主力合约RB1105应该比现货价格高出100—150元/吨。我们选取上海地区现货价格与螺纹钢主力合约期价进行对比。当前上海地区18—25mmHRB400的现货价格为4720元/吨（理论计重），考虑到当地理论计重存在的负公差，上海地区的现货价格将在4800元/吨（过磅）以上，RB1105与上海HRB400现货的价差在20元/吨以内，处于明显偏低水平，这为沪钢走稳提供支撑。
　　原材料价格的高位运行也为沪钢提供支撑。据了解，国外矿山已开始上调明年一季度铁矿石报价，上调幅度约为7%。基于对季度定价机制和当前供求状况，笔者判断供需双方应会认可7%左右的上涨幅度。但由于协议矿的到岸成本明显低于港口的现货矿价，明年一季度协议价格的上调并不会推动现货矿价格明显上涨。焦炭价格预计将在各方的博弈中艰难上行。焦煤价格稳中有升，推高焦炭生产成本。但钢厂凭借其在焦炭市场的定价权，持续压低焦炭采购价格，焦厂在炼焦环节的亏损已经在200元/吨以上，焦炭行业陷入持续亏损状态。目前，焦炭行业正采取“限产保价”策略。焦炭价格正在陷入“涨跌两难局面”。
　　整体而言，由于节能减排任务的逐步完成，后期钢材供应量将会逐步增加，加之春节前的实际需求都将偏弱，短期内建筑钢材将供过于求。与此同时，较高的利润率将会加大钢厂的套保力度。偏小的期现货价差及原材料的高位运行似乎也难以维持沪钢的涨势，投资者可耐心等待做空良机。另外，钢厂可以考虑在期市上逢高分批次套保，以获取稳定利润。