从套期保值比率来看，进口现货矿和螺纹钢期货的套保比率要显著大于进口现货和铁矿石掉期套保比率。从套保效率来看，螺纹钢期货的套保效率也明显高于铁矿石掉期套保效率，这就意味着运用螺纹钢期货对进口现货矿进行套保，比运用铁矿石掉期进行套高的效果好。

 

        三、铁矿石掉期与螺纹钢期货市场利弊分析

　　目前国际市场参与较为活跃的铁矿石掉期是世界老牌的航运期货交易所新加坡交易所（SGX）在2009年4月推出了铁矿石掉期合约的OTC结算服务，随后美国CME(芝加哥商业交易所)也针对铁矿石掉期合约推出OTC结算服务；现各交易所掉期合约大体相同，因此我们选择目前市场相对活跃的上期所-螺纹钢期货、新交所掉期- CFR 中国铁矿石(62%铁矿粉)合约规格加以对比（如下表）：

　　通过以上表格我们可以直观看到，螺纹钢期货与铁矿石掉期交易各存优缺点，但铁矿石掉期交易由于自身的场外交易模式，缺点更显突出。

　　其一，很高的信用风险。掉期属于场外交易，缺少公开信息的披露机制，使得交易参与者很难去评估交易对手的信用风险。另外，场外交易还缺乏期货等场内衍生品市场的保证金制度、强制平仓制度，交易所的双方履约担保机制。参与场外交易比参与场内交易承担了更大的信用风险。

　　其二，缺少有效的监管机制。通常，各国对场内交易均有一系列严格的法律法规进行风险控制和合规监管，而对场外交易市场没有明确的法律和监管制度，缺少对金融衍生品交易双方、做市商及交易流程有效监管。因此，市场无法限制和监控单个投机者的持仓头寸规模，给市场操纵行为提供了敞口。

　　其三，市场对结算价格的公信度存疑。目前铁矿石掉期采用的结算价格是现货铁矿石的月度算术平均到岸价（CFR）。然而CFR均价的产生并非基于集中公开交易价格，而由各个现货市场的到岸价格加工而来。采集样本的代表性、数据本身的准确性、数据加工过程的公正性皆不容盲目偏信。

　　其四，市场流动性较差。流动性不够大仍然是铁矿石掉期市场面临的最大问题，且很有可能在未来12个月内继续影响市场。目前，大多数新进入这个市场的亚洲主要产钢国的参与者还仅仅是属于“投机”或者“试水”的性质，因此，他们所能贡献的成交量很少。09年的最高单月成交量为160万吨，随着更多交易商的参与，据悉目前日成交量在8-10万吨，最高单月成交量将达到190-240万吨。

　　基于以上分析，我们建议企业运用螺纹钢期货对进口现货矿进行套期保值，以更好的规避企业在铁矿石贸易中的价格风险。

　　四、螺纹钢期货与铁矿石掉期跨市套利机会

　　铁矿石掉期和螺纹钢期货价格的整体走势体现了良好的联动性。我们认为铁矿石掉期和国内螺纹钢期货具有跨市套利的机会。

　　对螺纹钢期货合约和铁矿石掉期合约价差历史数据经过90%的置信度标准差测算，我们得到低风险套利区间上限为3806元，低风险套利区间下限为3060元。从（图3）清晰可见，自2010年1月至2010年12月9日螺纹钢期货合约和铁矿石掉期合约价差大部分时间在低风险套利区间的上限及下限之间运行。2010年3月16日，螺纹钢期货合约和铁矿石掉期合约价差为3831元，突破低风险套利区间上限， 2010年3月17日价差达到最大值3871元，随后价差逐步缩小，即螺纹钢期货合约和铁矿石掉期合约出现跨市套利机会，此时，我们可以建立铁矿石掉期和螺纹钢期货跨市套利组合，买出螺纹钢期货合约同时买入铁矿石掉期合约。2010年6月30日，期钢和铁矿石掉期合约最小价差为3022元，突破低风险套利区间下限，并且价差逐步扩大，即螺纹钢期货合约和铁矿石掉期合约再次出现跨市套利机会，我们可以买入螺纹钢期货合约同时卖出铁矿石掉期合约。

　　由于目前新加坡铁矿石掉期市场运行时间较短，造成数据样本量较少，我们将在今后的工作中对交易数据进行密切跟踪，届时，我们将为企业提供效果更佳的统计套利机会。

　　五、结论

　　通过对铁矿石掉期和螺纹钢期货的相关交易规则、风险等方面的理论比较，我们清晰可见，铁矿石掉期交易由于其场外交易、非标准化合约、流动性差等市场特性加大了投资者的市场风险。同时，通过对两市交易历史数据分析，也印证了运用螺纹钢期货对铁矿石套保的效率要高于铁矿石掉期套保效率。

　　因此，我们建议企业能够慎重选择避险工具，以帮助企业有效的规避市场经营风险。