12月份，国内外油脂市场整体上虽呈现稳健走高的态势，但与创出新高的CBOT豆油和马盘棕榈油相比较，国内油脂市场却稍逊风骚。外强内弱的原因是国际油脂油料产区受天气影响升水，国内处于政策调控密集期削弱了反弹动能。尽管国内政策调控还未放松，但随着加息“靴子”的落下，笔者认为国内油脂市场有可能冲击前期高点，修正内外价差。

“意外”加息释放压力

上周末，央行决定从12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，其中1年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，这是2010年来6次上调存款准备金率、1次加息之后的又一次重要的货币政策调整。从流动性方面来讲，我国的货币政策正在加速回归稳健。从管理通胀、央票发行受阻等多方面的角度考虑，加息已是市场共识。但央行基于内暖外冷的经济环境、加息会加快热钱涌入增加输入型通胀等多方面的考虑，加息工具动用的较为谨慎。每当加息预期强烈的时候，央行更多的是提高准备金率。然而，正当2010年即将过去，市场以为年内不会再加息时，加息的“靴子”却意外落下。前期在国家密集政策调控下，农产品价格趋于稳定，快速上涨势头已经遏制，预计食品对12月份CPI的贡献较上月将会降低，农产品政策调控影响也已消化殆尽，加息压力的意外释放，或增加市场的反弹动能。

库存消费比奠定长期牛市根基

美国农业部从10月份开始下调美豆产量，之后不断调高出口，美豆的库存消费比不断降低。目前，美豆库存消费比降至4.5%，为40年来低位水平，美豆库存异常紧张。

根据美国农业部对全球油脂市场的预估，我们将三大油脂品种进行统计，2010/2011年度全球三大油脂的库存消费比仅有7%，是近10年最低水平，远低于2007/2008年度油脂牛市行情中的库存消费比。三大油脂供给偏紧将会全球油脂价格提供强有力的支撑，奠定了油脂市场长期牛市的根基。

天气升水继续存在

2010年厄尔尼诺气候和拉尼娜气候的转换导致全球气候平衡被打破，干旱、降雨、洪水等不利农作物播种、生长、收购的现象远高于正常水平。东欧干旱导致谷物产量下滑、澳洲干旱与洪水并存影响小麦的产量与质量、饱受厄尔尼诺气候和拉尼娜气候影响的东南亚棕榈油产量等一系列天气影响反映了气候对农作物产量的重要性。目前南美尤其是阿根廷大豆产区干旱仍在延续，气象机构预计干旱短期难以解除。在美豆供给偏紧的情况下，若南美大豆单产大幅下滑，那么全球的大豆供应紧张局面将会再次升级。同时，目前拉尼娜气候还在发展，有可能损及棕榈油产量。根据NOAA报告显示，拉尼娜气候将会持续到明年第二季度，棕榈油旺季产量会受到影响。从季节上看，未来的2—3月是棕榈油的减产周期，马来西亚棕榈油库存将继续下调，这也是BMD棕榈油期价屡创新高的重要原因。

生物柴油产业有望重获支持

过去两年，美国生物柴油发展低迷，主要原因是政府补贴减弱。随着共和党重掌众议院，生物燃油补贴有望恢复，这将促进美国生物能源的发展。近期有消息传出，生物能源补贴已提上日程。若恢复补贴，低迷的生物柴油产业将会受到提振。11月底，国家批准的生物柴油示范项目正式在海南试水进行掺兑用于汽车消费。尽管我国油脂严重依赖国际市场，国内若生产生物柴油则面临与粮油争地的境地。但从国际来看，发展低污染能源已成趋势。笔者认为，生物柴油在海南试用意味着我国将逐步放开发展生物柴油，这也可能扩大我国油脂的消费。目前，原油价格突破80—90美元区间，再次向上拓展空间，预计新的价格运行中枢在85—95美元/桶。原油价格的上涨有利于改善生物柴油的利润，利于扩大生产。在政府政策扶持和原油价格上涨的情况下，生物柴油消费有望再次成为油脂又一消费增长点。

综上所述，油脂市场供应偏紧的局面日益加剧，油脂价格上行趋势不会改变。目前，外盘创下新高，内外价差正在拉大，随着加息“靴子”的落下，短期利空释放，油脂价格有可能冲击前期高点修正内外价差，投资者可关注市场在前高附近的表现。