2010全球经济复苏一波三折。2011年，两大经济体的货币政策将继续显著分化，一方面是中国等新兴经济体向常态货币政策回归；另一方面是面对居高不下的失业率，美日继续沿用旧的财政货币政策加大经济刺激力度，并存在加码的可能。欧元区为挽救市场信心，开始顾及财政赤字，并着手整顿，尽管这一过程是缓慢的，但无疑将会降低经济增速，从这个角度而言，欧弱美强的经济局面将延续，从而支撑美元走强。整体而言，2011全球经济增速小幅放缓，但正在向更健康轨迹迈进，因为发达经济体与新兴经济体都将会试图扭转经济失衡。适度经济增长环境下的持续稳健复苏是支撑2011有色金属价格的根本因素。

美元指数走势历来都是国际金融市场和大宗商品市场的风向标之一。自2008年3月份美元指数探低至71一带后，经过近4个月的筑底整理，自8月份起至今美元已走出了两个完整的上下行周期，我们认为美元指数正在开始第三个上下行周期。结合两个周期的时间及空间变化，考虑到近年来振荡区间收敛，我们假设第三个下行周期上升阶段历时6个月，升幅为15%，则明年美元可以看高至86—87，截止时间大约在明年二季度。下降阶段历时大约5个月，跌幅大约为13%，则美元看低至76—77。预计明年美元的整体波动区间大约在76—87之间，这样的波动区间事实上也符合当前美国政府推出的美元“有序贬值”政策，而过高的涨幅也不符合美国推行弱势美元政策来拉动出口、促进就业的政治方向。

我们认为，美元这一收敛三角形的整理将会持续到至少2012年，因为对比上一轮美元复杂底部区域（1988年初—1995年6月）历时7年半，本轮复杂底部自2005年初至今历时6年，那么简单推理的话至少还有1年半的时间来构筑底部。而预计美国经济完全走出底部区域也将会在2012年后，届时失业率可能会回落至6%左右，就业市场的实质性好转将带领美国经济步入新一轮繁荣周期，届时美联储缓慢低频的加息也会支撑美元的上行。但财政、外贸高企的双赤字依然是制约美元大幅走高的根本因素。美元整体维持弱势，但重心逐步上移。

全球经济的稳健复苏特别是中印经济快速增长背景下的强劲需求将在国家控制供给端的情况下大大改善有色金属整体的供求关系，预计铜的供应短缺局面将维持，并存在短缺加剧的可能。因此从基本面的角度而言，铜无疑将继续领跑有色金属涨势。铝和锌的过剩局面则分别有不同程度的改善，其中铝相比产能过剩状况更加严重，锌基本维持供求平衡，略有过剩。我们预计明年铝的走势仍最弱，但如果国家淘汰落后产能力度超预期，不排除铝走出修复性行情。

从金融属性的角度来看，明年全球流动性仍维持宽松局面，发达经济体紧缩货币起码也要在明年三季度后，而新兴经济体小幅低频的加息幅度并不会显著影响资金面。美元指数弱势延续，但重心上移，预计美元当前仍有继续走强的可能，目标86附近，当前伦铜在创新高后继续大涨的动力不足，需警惕强势美元下金属与美元负相关显现，预计伦铜在8000附近支撑会比较明显。美元走势的先扬后抑暗示明年有色价格整体先抑后扬。从股市走势的角度来看，预计A股有望在二季度后启动新一轮上升周期，届时将提振金属价格。从技术面来看，当前牛市大3浪正在演绎，而在连续上涨6个月，幅度达50%后，技术上存在超买现象，尽管有诸如铜ETF题材等支撑，但高位回调压力日益增大。当然，回调过程只是大3浪中的小浪，不影响铜价牛市格局的延续。

整体而言，我们看多2011有色金属价格，从更大区间来讲，自2009年初的有色金属牛市有望延续。但当前处于历史新高附近的铜价高位回调风险在积累，建议投资者短期勿过分追高，逢回调后买入中期建仓。